4億毛利卻撬動240億市值的增長！“姐姐”憑什麼？
作者 | 郝美平
來源 | 野馬財經
伊能靜、寧靜、黃聖依、吳昕等一眾30+的姐姐同台pk，卻引發了一場資本的狂歡。自《乘風破浪的姐姐》播出以來，芒果超媒的股價漲幅達26.5%，市值累計增長243億元。
芒果超媒的市值也藉此再次衝破千億，姐姐們齊力將其送上了A股文化傳媒市值第一的王座。在芒果超媒市值飆漲背後，是被“姐姐們”催生的短暫資本狂歡還是業績的支撐？
這個夏天註定要被姐姐們霸屏，而姐姐們背後的芒果超媒，也成為這場狂歡裏最大的贏家。
6月12日開播當日，芒果超媒股價漲幅6.82%，截至6月19日，股價達65.14元/股，市值1160億元。
雖然沒有微博熱搜，沒有宣發，《乘風破浪的姐姐》（以下簡稱“《姐姐》”）卻未播先火，備受期待。6月12日，甫一上線，就引發輿論場的驚濤駭浪。
有錢有閒、30 的姐姐們，在一檔節目裏，再度揚帆。不同於初入娛樂圈妹妹們的青澀，姐姐們敢説敢做，在節目裏“興風作浪”。52歲的伊能靜讓攝影團隊配合自己拍攝；自我介紹環節，寧靜直言“還要自我介紹，那我這幾十年白乾了，都不知道我是誰。”唱了一首《粉紅色的回憶》，卻在舞台上4次順拐的張雨綺，則憨直表示，還是要努力當C位。
圖片來源：節目官博
少了小姑娘的扭捏，姐姐們的真實和自信讓節目剛一播出就火爆全網。骨朵數據顯示，上線至今，《姐姐》的累計播放量已經逾4.5億，微博話題#乘風破浪的姐姐#拿下了超過85億的話題閲讀量，並在豆瓣上拿下了8.4的高分。
《姐姐》是芒果TV自制的逆齡女團成長綜藝節目，30位姐姐輩藝人通過為時3個月的合宿生活與舞台競演，最終選拔出5位成員“破齡成團”。不出意外，《姐姐》將成為一檔現象級的綜藝。
圍繞《姐姐》，芒果TV還自制了一檔30 女性深度訪談節目——《定義》，對話15位女性藝人，展現30 女性的“她力量”。《姐姐》與《定義》的聯動，也使得一檔傳統的選秀節目變得豐富而立體。
在播出之前，《乘風破浪的姐姐》被觀眾戲稱為“興風作浪的姑奶奶”，播出之後，姐姐的“興風作浪”卻讓背後的芒果超媒乘風破浪。
此次《姐姐》的大熱，開源證券認為“有望成為會員及廣告收入增長的助推器”，或帶動全年會員收入高增長。
去年10月，芒果超媒的市值還不到500億元，如今千億市值背後，芒果超媒旗下的芒果TV儼然成為視頻領域的黑馬，市場關注度直追“優愛騰”（優酷、愛奇藝、騰訊）。
2019年12月，芒果TV的月活為1.27億，同比增長59%，遠超“優愛騰”。截至2019年底付費會員達1837萬人，較2018年底增長71%；付費會員佔月活的14%。不過，2020年1季度，愛奇藝付費會員1.19億元，騰訊1.12億元，遠超芒果TV。
開源證券根據月活躍用户數、付費會員等因素進行預測，樂觀假設下《姐姐》的贊助廣告收入為5.46億元；中性假設下節目的贊助廣告收入為4.55億元；悲觀假設下節目的贊助廣告收入為3.64億元。
圖片來源：開源證券研報
這也意味着，《姐姐》將為芒果TV貢獻4億左右的毛利。4億毛利卻帶來芒果超媒近200億市值的增長，不知道是市場的瘋狂，還是投資者真的看好芒果超媒？
芒果TV是湖南廣電的網絡視頻平台。2018年6月，芒果TV與另外四家湖南廣電旗下的公司一道打包，作價115億元併入上市公司快樂購，後者也成為A股首傢俱有國企背景的視頻網站。重組之後，快樂購更名芒果超媒，主要是以芒果TV為中心，進行內容生產與製作、遊戲、電商等生態。
2019年，芒果超媒實現營收125.01億元，同比增長29.40%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.56億元，同比增長33.59%。報告期末，資產總額達到170.78億元，歸屬於上市公司股東的淨資產87.84億元。
圖片來源：國金證券
其中，芒果TV貢獻了超過一半的營收，為63.18億元。目前，芒果TV是市場上唯一一家實現盈利的視頻網站。這歸功於芒果TV在牌照和內容製作上的優勢。
芒果超媒是互聯網視頻行業裏唯一擁有全牌照的企業，同時具備IPPV（全國互聯網電視集成播控牌照）與OTT（內容服務牌照)以及省級播控平台牌照。
全牌照，意味着芒果TV有了更多的視頻分發渠道，流量增加，可以通過分賬獲得更多的現金流。
又因為背靠湖南廣電，所以湖南台的節目都在芒果TV獨播，這其中包括綜藝常青藤《快樂大本營》和《天天向上》。
以內容為基礎，芒果TV依靠廣告、會員、運營商業務、版權分銷等來變現。年報顯示，2019年芒果超媒互聯網視頻業務實現營業收入50.44億元，同比增長56.46%；其中廣告品牌投放數達489個，同比增長50.93%，廣告收入33.5億元，同比增長39%；會員收入16.9億元，同比增長102%。
芒果TV的內容優勢，主要體現在自制節目多，自制綜藝佔比80.36%，自制能力遠超其他平台，這也為芒果TV節省了鉅額的版權開支。2019年，芒果TV自制節目45部，同期優酷自制是13部，騰訊自制40部，愛奇藝自制23部，後3家自制綜藝佔比均未過半。
圖片來源：國金證券
自制綜藝的產量，離不開背後的工作室。目前，湖南衞視有綜藝工作室12個，芒果TV有綜藝工作團隊20個。年報顯示，2012年3季度到2017年1季度，是電視綜藝孵化的爆發期；2017年2季度至2018年2季度則是“優愛騰”綜藝創新的爆發期；2018年3季度至今，卻一直是芒果綜藝創新的爆發期，這些創新奠定了芒果綜藝第一的地位。
相比芒果TV，“優愛騰”在自制節目上所佔比重並不出眾。這也意味着，平台在內容版權和營銷上的投入會增加。野馬財經粗略統計，過去4年，愛奇藝在內容上的投入是450億元，騰訊視頻的內容投入是700億元。
動輒千萬一集的電視劇版權成為視頻網站內容的一大開支。相比之下，芒果TV背靠湖南廣電，有內容來源，而大量的自制節目又彌補了內容的不足。
事實上，早在2014年和2015年，芒果TV也曾模仿“優愛騰”，通過買版權來吸引流量，希望藉由會員、廣告變現盈利。不過從彼時年報數據看，“版權戰略”並不理想，芒果TV業績好轉是從2017年開始的，也就是其自制節目爆發的時期。
長期關注視頻網站領域的一位投資者向野馬財經表示，芒果TV的資金和規模，相比“優愛騰”不在一個量級，所以芒果TV如果選擇和“優愛騰”同樣的戰略，優勢並不明顯。
而“優愛騰”的靠版權吸引流量的做法，目前來看，還未見成效，依然在虧損中掙扎多年。上述人士認為，背靠強大的資本支撐，“優愛騰”會維持目前的頭部現狀，不過芒果TV通過綜藝優勢，實現了彎道超車，正在緊隨“優愛騰”。
如今，一檔《姐姐》，再次將芒果超媒推至前台。你看過《姐姐》嗎，喜歡哪位？被一眾券商看好的背後，芒果TV能夠超越“優愛騰”，成為視頻領域的一哥嗎？歡迎在評論區留言分享你的看法。