正心谷資本：國內眼科用藥供給少需求大，頭部創新型藥企更有機會
本文為IPO早知道原創
作者｜Stone Jin
2021年4月29日，兆科眼科正式以“6622”為證券代碼在香港聯合交易所主板掛牌上市。
2019年6月和2020年11月，兆科眼科分別完成約5000萬美元A輪融資和1.45億美元B輪融資，投資方包括GIC、瑞伏創投、VMS、高瓴、TPG、正心谷資本、奧博資本、愛爾眼科、方源資本等一眾知名機構。
其中，正心谷資本為B輪融資的牽頭方之一，IPO前持有兆科眼科4.0%的股份，並以基石投資者的身份參與IPO發行，以支持兆科眼科的長期發展。
正心谷方面指出，彼時選擇投資兆科眼科，主要出於以下幾個維度的考慮：
其一、正心谷認為眼科是具有極高患者基數的潛在大市場——因老齡化和電子產品的廣泛使用，眼科疾病具有巨大的患者基數和持續增長的趨勢。此前中國市場主要受制於供給端缺少優秀產品、患者意識的缺乏和支付能力的約束，市場規模有限，而未來上述問題會得到明顯改善。
其二、在這樣的市場前景下，兆科眼科具有全面的研發、商業化、生產和BD能力，很有機會成長為一家頭部創新型眼科藥企。公司的pipeline十分全面，覆蓋乾眼症、青少年近視控制、AMD/DME、青光眼、感染和炎症性眼病等主要眼科疾病領域。公司創始人李小羿博士二次創業，具有極強的專業背景和全球化的研發視野，帶領的團隊具有在母公司李氏大藥廠、外資眼科藥企的成功商業化經驗。且公司位於廣州的生產設施已投入使用，相比主要競爭對手具有顯著成本優勢。
至於產品層面，兆科眼科的環孢素A凝膠和阿托品滴眼液分別所處的乾眼症和控制近視領域都是具有相當潛力的細分市場，且公司的產品具有差異化優勢，研發進度靠前。
其中，兆科的0.05%環孢素A凝膠，在二期與原研藥的頭對頭研究中，證實了其在依從性方面的差異化優勢（一天一次 vs 一天兩次）, 以及潛在更好的療效；該產品已經完成三期臨牀入組，預計於2021年底申報上市。而低濃度的阿托品滴眼液有明確的療效，但在安全性方面有諸多問題，兆科眼科引進了全球該領域在研進度最快（三期入組完成）的改良型阿托品滴眼液，有望在中國率先上市。
“兆科眼科團隊兼具深刻的行業洞察、創新能力以及中國市場的成功經驗。創始人李博士繼李氏大藥廠後二次創業，更加聚焦，對公司戰略、眼科行業的理解非常深刻，對研發極具熱情，我們認為李博士是中國眼科製藥企業中第一流的企業家。”正心谷方面表示。
談及目前國內眼科行業供給端的痛點時，正心谷方面坦言：
從產品的角度，表現較好的眼科產品並不多——無論是在一些常見病，如干眼症、青少年近視，還是相對罕見的如一些遺傳性的眼科疾病，都存在當前治療手段療效不佳的問題，亟需創新的、更好的藥物出現。而在一些歐美市場相對成熟、治療選擇也較多的疾病領域，中國市場存在同類產品缺乏，或滲透率很低的問題，需要中國企業以有效、經濟的方式增加供給。
從眼科企業的角度，特別優秀的眼科專科藥企仍相對匱乏。相對於其他熱門疾病領域，中國開發眼科創新藥的企業較少，尤其是眼科專科創新藥企更少，對患者而言也缺乏相應的優質品牌，這給了兆科眼科這樣的企業較好的市場機會。
正心谷方面進一步補充道，與其他醫藥賽道相比，眼科賽道的特殊性體現在：
1、行業發展前景不僅和老齡化正相關，也受益於中青年、青少年羣體因使用電子產品等因素帶來的乾眼症、青少年近視等疾病的發病率提升；
2、大部分眼科疾病是慢性病，具有持續用藥需求，好的眼科產品生命週期較長；而在一些慢性眼科疾病上，患者對眼科藥物的品牌重視度也更高；
3、相對於一些熱門疾病領域如腫瘤，眼科藥物研發的競爭整體而言沒有那麼激烈。
“我們相信未來的競爭格局，將呈現的主要是幾家外資眼科企業，和少數本土眼科龍頭企業的格局；而一些聚焦眼科的biotech，在早中期研發階段會有一定活躍度，但到了中後期臨牀及商業化階段，仍將尋求龍頭企業的合作。
至於正心谷相應的投資策略：我們會聚焦在少數眼科龍頭企業，助力他們進一步做大做強。此外，我們會持續關注一些潛在顛覆性技術在眼科領域的應用，通過直接投資或者對接與我們的被投企業合作等方式參與。”