原標題：胰島素企業甘李藥業連續12日漲停，“藥中茅台”市值超千億
甘李藥業（603087）自6月29日登陸A股，上市16天，12個交易日全部漲停。
截至7月14日收盤，甘李藥業市值已經超過千億，報260.16元/股，較發行價63.32元/股暴漲310.87%。這意味着，若中一簽甘李藥業，盈利近20萬。根據甘李藥業6月17日晚間披露網上中籤結果，中籤號碼共有36180個。
對於股價連續漲停，甘李藥業也已經三次收到證券交易所的問詢函，甘李藥業在回函中均回覆稱，公司目前經營正常，市場環境、行業政策沒有發生重大調整、生產成本和銷售等情況沒有出現大幅波動、內部生產經營秩序正常，也否認存在重大事項應披露而未披露的重大消息，以及媒體報道、市場傳聞、熱點概念等情況。
藥中茅台：甘李胰島素產品毛利率90%以上
據官網資料，甘李藥業成立於1998年，總部位於北京，是一家集科研、開發、生產、銷售於一體的高科技生物製藥企業。其招股書顯示，其營業收入主要來自胰島素製劑及胰島素乾粉的銷售收入，其中胰島素製劑銷售收入佔主營業務收入比例2017年、2018年及2019年分別為96.45%、98.35%及95.10%。
值得注意的是，佔據主要銷售收入的胰島素製劑和乾粉的毛利率也極高，因此被稱為“胰島素茅台”或“藥中茅台”。
招股書披露的數據顯示，2019年度胰島素製劑的毛利率達到92.21%，2017年更是高達93.17%。胰島素乾粉在2017年、2018年、2019年度的毛利率逐年提高，分別達到59.76%、67.74%、73.76%。從單個產品來看，甘李藥業的主要產品重組甘精胰島素注射液的毛利率一直穩定保持在92%以上。
價格護城河：甘李胰島素產品比進口低20%
產品結構單一是甘李藥業的風險之一，其招股書也提示，一旦出現替代產品導致市場對胰島素製劑的需求大幅減少，或者競爭對手推出類似產品或新一代產品導致公司現有主要產品競爭優勢喪失，可能導致業績大幅波動。
不過，中國是糖尿病大國，根據國家糖尿病聯盟（IDF）2019年底發佈的第9版《IDF全球糖尿病概覽》，最新調查數據顯示中國糖尿病患病率已達10.9%。患者人數已超過1.16億，且持續上升。
糖尿病主要分為1型糖尿病和2型糖尿病兩種，根據《中國1型糖尿病診治指南》，由於胰島素分泌絕對不足，1型糖尿病患者需終生胰島素替代治療以維持生命。
2型糖尿病佔糖尿病患者人數的90%以上，雖然並非一開始就使用胰島素，但作為目前無法徹底治癒的疾病，患者的不同的治療階段同樣使用胰島素。
事實上，國內胰島素市場競爭十分激烈，甘李藥業在重組胰島素類似物的主要競爭對手包括諾和諾德、賽諾菲及禮來等國際藥企。對於這一“弱勢”，甘李藥業在招股書中稱，以上企業產品價格相對較高，銷售區域亦集中於一線城市，而甘李比進口重組胰島素類似物有明顯的價格優勢，主要產品“長秀霖”價格較同類進口產品低20%左右，可顯著降低糖尿病患者的醫療負擔，並在有效控制醫保支出的同時使更多糖尿病患者能夠接受高性價比的治療。
2019年，重組甘精胰島素、賴脯胰島素均納入了2019年《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》乙類藥品。甘李藥業認為，這有效釋放了糖尿病患者對胰島素類藥品的需求。
因此，雖然產品結構單一，但甘李藥業的營收還是逐年上漲。根據招股書， 2017至2019年分別實現營業收入23.71億元、23.87億元和28.95億元，不斷上漲，而淨利潤由2017年度的10.80億元增至2019年度的11.67億元。
甘李藥業風險：價格成不確定因素
上市半個月，市值超千億，甘李藥業股市大牛，卻掩蓋不了自身面臨的風險。
以價格為例，甘李藥業在招股書稱，公司產品價格受國家政策影響較大，比如2012年，國家發改委《關於調整呼吸解熱陣痛和專科特殊用藥等藥品價格及有關問題的通知》中對重組胰島素類似物產品價格進行了調整，參考各省招標價格對藥品最高零售限價進行了一定幅度的下調，公司的產品銷售價格也會受到相應影響。
另外公司生產的重組甘精胰島素注射液、 重組賴脯胰島素注射液、精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液（25R）已列入《醫 保藥品目錄》乙類品種，其銷售定價會受到醫保部門會同有關部門擬定的相關支付政策影響。隨着主管部門不斷改進完善藥品價格體制，健全醫療保險制度、藥 品集中採購招標制度等制度政策，進一步強化醫保控費執行力度，公司產品銷售價格將在較長週期內面臨下調風險。
甘李藥業在有關經營風險中稱，不能完全排除經銷商或個別員工在藥品購銷活動中存在不正當的商業行為，這可能會影響到公司的品牌形象，嚴重時甚至可能導致公司被監管部門列入不良記錄名單，並影響公司產品參與藥品集中採購招標資格，這將對公司的經營業績產生嚴重不利影響，進而可能導致公司業績大幅下滑。
這並不僅僅是例行提醒。早在2014年，甘李藥業就曾衝擊A股IPO，結果被終止審查，主要原因就是一起商業賄賂案。公開資料顯示，涉案的17名甘李藥業湖北省銷售人員被指控在2010年至2013年10月期間，向湖北省多地醫院醫生行賄277.04萬元。
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責任編輯：陳志傑