編者按：本文來自微信公眾號“DoNews”（ID:ilovedonews），作者：陳少亮，36氪經授權發佈。
知乎上市破發，百度港股二次上市，盤中一度破發，不知不覺間，風光無限的互聯網公司也出現了上市即破發的窘境。 而最近，有消息稱小紅書、字節跳動都在計劃籌備上市事宜那他們未來上市是破發還是翻倍呢?
互聯網公司從出現以來到今天，因其掌握着絕對性的平台優勢和和巨大的流量池，所以它歷來享受着資本市場，尤其是二級資本市場最高的溢價能力。但不知從什麼時候開始，互聯網在二級資本上的溢價能力開始下降，並反向向一級資本市場傳導。如今知乎和百度的破發似乎就是一個有力的證明，前者是國內最早的知識類社區，後者曾扮演過國內互聯網行業的風向標，但這次均沒有被二級資本市場認可。
這無疑給那些還沒有上市的互聯網獨角獸在未來在資本市場的發展預期上蒙上了一層“紗布”。互聯網的紅利真的結束了嗎?
剛剛過去的這段時間裏，各大互聯網公司的2020年業績相繼亮相，騰訊無疑再次登頂國內互聯網公司的賺錢排行榜的榜首，這似乎給互聯網的哪些後浪在説明，互聯網也許並不是後浪推前浪，前浪拍死在沙灘上。
已經上市的互聯網後浪領頭羊中，有美團、快手、小米等，即使加上還未上市的滴滴、字節跳動等眾多的互聯網後浪，它們其中任何一家在盈利能力和發展潛力上依然遠不能和阿里、騰訊等老牌巨頭相提並論，一級資本市場那種前浪推後來浪的投資邏輯並沒有在互聯網公司和行業上延續。
“內卷”才是互聯網最大的黑洞張一鳴在內部九週年的講話中諷刺整個以阿里大廠為代表的互聯網文化中的“官場文化”，996福報模式在整個互聯網行業“非必需”式的盛行，這些不都是行業內卷最直接的表現嗎?
內卷的出現意味着增量的結束，所有依賴互聯網為核心的商業模式中，與傳統商業有着一個巨大的不同點是，互聯網可以通過本來的投入實現短期的市場全覆蓋，但傳統行業卻並不行，而當資本無法助推互聯網成功拓展市場，且最終收割市場時，就預示着互聯網的資本增量規律已經行不通了。
互聯網進入存量市場博弈爭奪的時候，內卷的黑洞規律則開始上場，因為對於互聯網而言，在所有的存量市場中，互聯網的解決方案並不會比傳統商業模式是更優的。所以，在沒有壓倒性的優勢下，內卷就開始成為互聯網發展的推進器。
從應運革新轉向底層技術革新互聯網企業想要改變目前上市即破發的境況，就必須從應運層面跳出，進入底層技術革新的層面。過去十年中，幾乎所有成功的互聯網項目，無一不都是集中於應用層面模式上的創新。例如電商改變了傳統商業中線下門店的模式，因為市場覆蓋面的絕對優勢，一舉成功的搶佔了標準化消費產品的交易市場。外賣、網約車的崛起則是從使用感受層面切入，佔據了市場。我們能説這些這些模式在真正的底層技術層面有較大的創新嗎?
當下基於應運層面的“互聯網創新”已趨於結束。互聯網企業想要再次快速在激烈的市場競爭中獲得優勢的地位，那就只有底層技術創新這一條路可走。但問題是，底層的技術創新並不會任由互聯網資本加速或者佈局，所以互聯網的模式似乎又和它格格不入。
在筆者看來，互聯網如今光線外衣的褪去，才是它本色展現的開始，正如互聯網行業中常説的：“在風口上，豬都能飛起來;風口過去，誰在裸泳，一目瞭然。”互聯網破發就是這些企業真實力考驗的開始。