跟誰學回應渾水做空：師生IP的重合度0.78%

新京報訊（記者 陳維城）北京時間5月18日晚間，做空機構渾水針對跟誰學發佈做空報告。隨後，跟誰學CFO進行了簡單回覆，5月19日，跟誰學表示，尊重渾水公司的研究方法，特針對做空報告詳細回應稱，“機器人”的質疑是大小班教學切換引發，學生與教師IP的重合度0.78%。

對於關聯公司刷單的指控，跟誰學介紹，旗下品牌間是否有交易，均會在合併報表層面抵消。對於CEO陳向東的股權質押等問題，已在投資人電話會溝通公開。

大小班切換是教學模式

對於“跟誰學至少80%的用户是機器人”的指控。跟誰學解釋，跟誰學採用雙師大班模式進行教學。“雙師”指代主講老師加輔導老師組成的教學團隊，其中主講老師負責講授課程和傳道授業，輔導老師負責日常服務和答疑解惑。為了確保輔導老師關注到每一位學生以提升互動體驗，在常規的直播課中，我們自主研發的直播系統會將一個主講老師所帶的大班，拆分成由多個輔導老師帶領的小班。每次開課前30分鐘左右，輔導老師會開啓小班互動模式，採用做遊戲、複習作業、課前預習等方式陪伴學生。在正式開課時，或者在主講老師進入直播間後，輔導老師可採用手動切換的方式，將直播間從小班模式切換至主講老師主導的大班模式。如果輔導老師沒有及時切換，直播系統會自動進行補充切換，切換的時點一般為課程表中標註的開課時點前後（不同課程有若干秒的切換時間差，以規避全部課程同時切換導致的服務器擁堵情況）。

跟誰學解釋，K12的課程週期相對固定，同一個課程在不同周次和日次間的上課時間基本一致。例如四年級春季數學課在星期六14時上課，那麼通常每週的該時間都為小學四年級數學的上課時間。在小班切換到大班的過程中，從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個Precise Joiners在不同課節的同一時點到課的情況（例如上例中提到的每週六14時），Burst Joiners同時進入直播間的情況，以及學生提早到課與輔導老師互動導致的Early Joiners情況。

渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度28.2%。跟誰學表示，在採用多種方法嘗試復現渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度，以目前數據庫中2020年1月至3月的正價課全量數據，重新計算了學生與教師IP的重合度，得出的結論為0.78%。通常在家庭寬帶中，用户的IP地址由寬帶運營商提供，會存在同一IP被不同用户複用的概率。我們認為，0.78%的IP重合度在合理區間內。

與優聯環球的關聯交易已信披

對於跟誰學CEO陳向東股票質押的質疑。跟誰學介紹，2020年4月7日，Larry（陳向東）通過質押510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度，該質押股票數量佔公司全部ADR的比例為2.13%。於4月9日的投資人電話會，Larry已經溝通了該質押信息。

渾水報告中的900萬ADR，並非實際質押的股票。發放貸款時，受疫情影響無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分，因此將代表900萬ADR的股票證書寄存，但貸款行只對其中的510萬ADR擁有質押權，該數據在貸款協議中進行了明確約定。

報告中的電話錄音提及“跟誰學利用微師平台和北京優聯環球進行刷單”。跟誰學解釋，首先，微師只是跟誰學旗下提供直播視頻服務的工具，其全部業務已按照會計準則的要求如實計入財務報表。同為跟誰學旗下品牌，無論各品牌間是否有交易，均會在合併報表層面抵消，換言之，跟誰學無法通過與自己交易來進行刷單，因此該指控不成立。

其次，北京優聯環球為跟誰學關聯方。跟誰學與優聯環球的全部交易，以銀行轉賬記錄為佐證，完整披露於年報及季度報告的電話會議中。該關聯交易金額佔收入的比例，一直遠低於1%。

最後，跟誰學目前的業務模式與O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在線直播大班課，持續盈利，現金流持續為正，現金餘額持續增加。與報告中描述的情況完全不符。

記者 陳維城 編輯 孫勇 校對 劉軍