中國古代偉大投資家呂不韋的宏觀分析、行業調研和精準選股覆盤

曾經以超凡毅力將《資治通鑑》翻譯為現代文的史學家白楊先生如此評價呂不韋：深謀遠慮，節節銜扣，智慧過人，無疑問的是一代豪傑。

籍貫為今河南省滑縣的一代鉅商大賈呂不韋，用今天投資界的眼光來看，絕對是一名世所罕見的投資大師。我們今天來從宏觀分析、行業調研和精準選股三個層面，剖析一下呂不韋當年那場空前絕後的投資背後的邏輯。

宏觀分析：天下大勢，分久必合，合久必分

根據《資治通鑑》記載，呂不韋登上歷史舞台的時間為公元前257年。此時距公元前770年西周覆滅，諸侯爭霸已經過了513年，各路諸侯經過一輪又一輪的洗牌淘汰，已經進入秦國獨大、分久必合的關鍵時點。

這和現代社會市場經濟頗有相似之處：一個全新行業崛起之時，常常將前一個已經進入成熟期寡頭壟斷的行業顛覆。與此同時，新行業中企業林立，百家爭鳴，競爭酷烈。值此舊寡頭被瓦解，新玩家如雨後春筍入局瓜分市場之時，屬於合久必分階段。隨着新興行業逐漸成熟，少數公司脱穎而出，一路攻城掠池，吞併諸侯，成為新的寡頭，屬於分久必合階段。

經典的例子比如美國報業形成紐約時報、華盛頓郵報、華爾街日報等幾家報紙壟斷後，隨着互聯網的興起，這些舊的寡頭被極大削弱，互聯網公司谷歌、Facebook等經過殘酷搏殺，淘汰掉數以千計的競爭者，成為新的信息分發寡頭。

在膠片攝影時代，柯達、富士經過大浪淘沙，統一了膠捲江湖；而隨後進入數碼攝影時代，柯達、富士迅速崩塌，攝影行業逐漸進入蘋果、華為等手機爭霸時代。

在功能手機時代，諾基亞經過血腥淘汰，建立起強大無比的移動通信設備帝國；隨後突然進入智能手機時代，諾基亞很快土崩瓦解，新的諸侯如蘋果、華為等經過廝殺，成為新的霸主。

也有一些行業如今正處於舊寡頭彷徨不安，而新的玩家正激烈搏殺階段，比如燃油汽車和新能源汽車目前所處的博弈階段。

呂不韋登上歷史舞台的公元前257年，中原大地分久必合的趨勢已經至為明顯，這是呂不韋當時所處的宏觀環境。

行業調研：法家即將完勝儒家等行業

我們都知道春秋戰國時期百家爭鳴、大師輩出，不同的諸侯國往往選擇不同的治國理論。比如秦國堅定地選擇法家理論，魯國堅定地使用儒家理論，山東大國齊國也偏向儒家理論，其它各國則根據國家遇到的問題而常常調整理論框架。

這類似於現代企業中，當行業面臨着不同的科技路線時，不同的企業也被迫選擇不同方向下注押寶。

比如當彩電行業面臨着液晶和等離子等截然不同的技術路線時，有的家電巨頭選擇了液晶路線，有的all in等離子。

再比如現在的新能源汽車行業，有電動車和氫能源車的截然不同的技術路線，電動車路線中又有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池等不同技術路線。

在行業早期，很難判斷出哪個技術路線將脱穎而出，成就新的霸業。而呂不韋準備開始他那筆氣吞山河的投資時，押注法家路線的秦國已經形成了壓倒性優勢，即將一統天下，成為新的寡頭。（這一點頗像巴菲特，更傾向於投資行業趨於成熟，龍頭地位較為明顯的公司。）

精準選股：呂不韋選了一隻超級冷門股

呂不韋精選選的個股，叫嬴異人。

據《資治通鑑》記載，呂不韋來到趙國首都邯鄲，看到嬴異人後，拍案大呼：

奇貨可居。

這四個字用現代投資界的語言來説就是：這隻股票潛力無限，重倉抄底後，將獲利無限。

被呂不韋視為奇貨的嬴異人，當時的情況非常糟糕，首先是他本人在秦國皇家血統中地位十分卑微，被送到趙國做人質後，國內送來的生活費寥寥無幾，嬴異人生活艱難、前途暗淡。其次是秦國正頻頻對趙國用兵，嬴異人不但被趙國冷落，還可能有生命危險。

如果把嬴異人看成一個公司，那麼這個公司可謂是質地極差、現金流枯竭，又處在一個極為動盪兇險的環境中，隨時有可能破產清算。

因此，當呂不韋去拜訪嬴異人，告訴他他是隻潛力股的時候，連嬴異人本人都覺得太荒謬了，失笑説：“你還是留點兒勁光大你自己的門户吧。”

接下來，呂不韋先向嬴異人説出人人都能看到的關於他的劣勢：“秦國王(贏稷)年紀已老(贏稷本年已在寶座上坐了五十一年)，隨時會死，太子(贏異人的老爸贏柱)最寵愛華陽夫人，而華陽夫人卻沒有兒子。你們兄弟二十餘人中，贏傒(贏異人的老哥，可能是異母兄。雖也是庶子，但卻受到重視)已被公認為合法的繼承人(太孫)，有名的智囊士倉，又是他的助理，更如虎添翼。你在國內時，本來並不特別受到寵愛，現在又充當人質，長期羈留外邦。老爹一旦逝世，你絕對沒有繼承寶座的可能。”

然後又説出他看到的嬴異人可能成為潛力股的邏輯：“有權力決定誰是王儲的，只有華陽夫人。我雖然沒有錢，但我願意拿出二十四萬兩黃金，前往秦王國，為你奪取這個位置。”

從投資的角度來講，呂不韋為什麼不投資行業內有明顯優勢的贏傒呢？正如他自己所説，贏傒已經被智囊士倉所重倉，他可能無法參股，即便介入，能得到的股份也很有限，無法獲得超額收益。

嬴異人作為一隻無比冷門的困境股，被所有有實力的大投資家忽視，呂不韋不但可以廉價抄底，還能夠絕對控股。

最為關鍵的是下一步，呂不韋要設法拉華陽夫人來一起入股。這位華陽夫人因身份特殊，手中掌握着行業的特許經營權。

敢於重倉：一筆投資得天下

接下來，呂不韋開始抄底佈局了。

他向嬴異人注資黃金十二萬兩，讓他在邯鄲廣交朋友，用以製造美好的聲譽。用現代商業術語來説，就是進行廣告轟炸，打品牌。

同時他自己攜帶黃金十二萬兩，前往秦國都城咸陽，砸重金結交華陽夫人的姐姐，通過她不斷向華陽夫人介紹嬴異人這隻潛力股才能非凡、名滿天下、孝順爹媽。在經過一段時間的預熱之後，呂不韋通過華陽夫人的姐姐，向華陽夫人説出與她的利益攸關的痛點：“靠自己美貌得到寵愛的，一旦美貌消失，愛情也就跟着消失。夫人的寵愛已到極點，卻沒有兒子，如果不在權勢巔峯時早早在庶子羣中培養一位賢才，提拔他當做嫡子。萬一有那麼一天，美麗早上衰退，愛情晚上就會溜走，即使想開口説一句話，恐怕也不可能。”

然後告訴華陽夫人，入股嬴異人不但能一舉解決掉這個痛點，還能獲得超額收益：“庶子羣中，贏異人最有才幹（十二萬兩黃金已經打響品牌知名度），他自己知道他在庶子羣中，上有哥哥，下有弟弟，嫡子根本沒他的份兒。夫人如果特別垂愛他，使贏異人本沒有國家而忽然有了國家，夫人本沒有兒子而忽然有了兒子。則夫人的尊榮，將在秦王國永存。”

華陽夫人被説服，遂重倉嬴異人，説服老公（太子）把特許經營權頒發給嬴異人。

有了呂不韋和華陽夫人兩大實力股東加持，嬴異人最終於公元前250年（呂不韋抄底七年之後）當上秦帝國國王，一年後，呂不韋成為秦帝國宰相。

呂不韋做得更絕的是，他讓自己身邊的美女懷孕後，送給嬴異人做妻子(從這裏也可以看出嬴異人當時有多受冷落，身邊連個女人都沒有)，後來這個孩子出生，就是天下分久必合的具體執行者，秦王朝開創者嬴政大帝。

一筆投資，讓自己成為最大公司的股東和CEO(宰相)，隨後讓自己的兒子成為唯一的股東和公司董事長，並完成吞併其它六大行業巨頭，一統天下的歷史偉業，説呂不韋是一位古往今來屈指可數的偉大投資者，毫不為過。

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