前海開源楊德龍：投資機會主要集中在消費、券商、科技
一年一度的巴菲特股東大會即將召開。
每年五月的第一個星期六數萬投資人都會懷朝聖的心情，前往位於美國奧馬哈的伯克希爾哈撒韋總部。
受疫情影響，今年的股東大會將不允許股東親自出席，改為全程現場直播。
此前，金融界連續三年前往現場為中國投資者帶回一手資訊與精彩觀點，並在海外舉行中美投資人峯會，本次巴菲特股東大會我們亦不會缺席。
4月30日19點，“戰疫·未來—金融界之夜暨2020中美投資人云峯會”準時上線，金融界邀請海內外專家共聚一堂，搭建中美投資溝通橋樑，聚焦後疫情時代全球經濟、社會的巨大變革與機遇。
在“戰疫·未來—金融界之夜暨2020中美投資人云峯會”上，前海開源基金執行總經理楊德龍發表觀點。他指出產業鏈遷回意味着在全球競爭力的喪失，所以市場關心的產業鏈去中國化大概率不會出現。他認為雖然巴菲特業績受損嚴重，但價值投資並沒有失靈，並建議投資者“寧願以普通價格買偉大公司，也不要用偉大價格買普通公司。”
產業鏈遷回意味着在全球競爭力的喪失
金融界：疫情對全球貿易格局以及供應鏈的影響有多大？
楊德龍：A股市場延續慢牛的長久走勢，而之前由於流動性枯竭，一些外資大量流出A股，回國救火，當時我就指出這樣的流動性是暫時的，一旦海外市場企穩，流動性得到改善，這些外資還會重回A股市場。目前A股已經成功加入MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大國際指數，納入因子也在不斷提升。因此外資對A股的配置比例將會不斷提高。外資流入仍然會以白龍馬股為主，如消費白馬股等等。
2016年我提出白龍馬的概念，現在已經深入人心，以茅台、格力、美的為代表的這些白龍馬股已經崛起，走出了幾倍的走勢，遠遠跑贏大盤，這也體現出價值投資的魅力。
此次疫情對歐美國家的衝擊比較大，很多歐美國家出現製造業空心化，他們通常將訂單委託為中國等國家生產，在本國內沒有生產線。當疫情出現後，需要防疫物資時很難組織生產能力，不得不從中國大量進口口罩、防護服、呼吸機等防護用品，這一點也導致歐美國家出現了反全球化思潮上升的情況，甚至要求本國企業撤出中國，將工廠搬回本國。而美日高官甚至表示，政府將承擔搬遷費用。我們不得不防備疫情對全球產業鏈的衝擊，防止部分供應鏈撤出中國。不過這也是少數現象，對大部分企業來説遷回本國意味着在全球競爭力的喪失，歐美的人工成本是中國的好幾倍。但是我們還是要防患於未然，有所準備。
另一方面，全球疫情期間航運、空運受阻，我國企業供應鏈也出現了緊張問題。比如，日韓運輸受阻會導致日韓的芯片及其他電子部件很難及時滿足我們的生產需求，這個時候可以用加大出口代替，增加研發投入是必須的。
目前我國經濟已經成為世界第二大經濟體，GDP達到美國的70％，2019年GDP接近100萬億，經濟增長方式也出現了轉變，從原來的依靠投資拉動出口帶動逐步轉向消費拉動科技帶動，必然的發展趨勢是加大科研投入，推動一批先進製造業、科技龍頭公司的發展，出現一批華為這樣的公司，那麼我們的經濟才能夠真正跨越中等收入陷阱，步入發達國家行列。
海外疫情出現拐點時國際市場才能結束震盪
金融界：新冠疫情對2020年的全球經濟會有何種影響？
楊德龍：2020註定是不平凡的一年。新冠疫情爆發對全球經濟造成巨大的衝擊，威脅到每個人的安全，對整個社會發展以及個人命運都有很大的衝擊。經濟增長無疑受到了很大沖擊，一季度我國經濟出現了大幅下挫，主要就是為了防止疫情擴散，我國採取了有力的手段防控，我國通過關閉工廠、關閉商場、關閉餐館來控制疫情的擴散，取得了良好的效果。現在疫情在我國已經基本得到控制，我國經濟會在二季度開始快速復甦，三月份PMI也重新回到榮枯線上，達到了52％。這説明經濟面已經在復甦，同時上市公司的復工率也達到了98％以上。
但海外疫情愈演愈烈，特別是美國現在已經是全球新冠確診病例最多的一個國家，死亡人數也在攀升，這對美國經濟的衝擊是顯而易見的。美聯儲前任主席耶倫甚至表示，美國二季度經濟增速有可能為-30％，IMF 也公佈了對全球經濟的最新預測，將全球經濟增速調整為-3％。目前全球疫情還沒有出現拐點，對於全球金融市場巨震，我認為會經歷三個階段，即“三段論”，現在已經得到了市場的驗證：
第一階段，流動性枯竭。在危機爆發的初期，美股牛市泡沫破裂，股價大幅下挫。一個月的時間裏美股出現了4次熔斷，而美股歷史上只有5次熔斷，市場的恐慌情緒蔓延，流動性枯竭導致所有的資產都被拋售，包括股票、債券、黃金、商品如原油等，原油價格一度暴跌70％。
而美股見頂回落正是我去年12月10日發佈的2020年10大預言中的第九條。這次疫情讓美股見頂的時間提前，同時讓下跌速度變為自由落體。美股在暴跌近40％時，美聯儲開始大量放水，一次性將利率降到零，同時採取無限量化寬鬆，同時美國國會也通過三輪救助計劃實施總額達到2.7萬億美元的經濟刺激計劃，改變了投資者的恐慌情緒。全球金融市場巨震，結果第一階段。
第二階段，隨着全球央行放水，股市出現強勁反彈，原油價格也在美國、沙特、俄羅斯的談判後達成減產協議。油價快速反彈，投資者風險偏好有所回升，而之前被錯殺的黃金也出現了快速反彈，甚至創出七年半的新高，黃金期貨價格突破1780美元/盎司。在該階段，A股市場也結束了之前不斷下跌的走勢，開始出現震盪回升。但是由於海外疫情並不穩定，A股的走勢也是一波三折，如果想要強勁回升，還需要等待第三階段的到來。
第三階段，海外疫情出現拐點，每日新增確診人數下降，此時全球資本市場才能完成這次巨震，出現快速回升。
寧願以普通價格買偉大公司，也不要用偉大價格買普通公司
金融界：巴菲特此次損失嚴重，價值投資是不是失靈了？
楊德龍：股神巴菲特一直是投資界的傳奇，伯克希爾哈撒韋公司用55年的時間實現複利增長， 為投資者創造了2.7萬倍的回報 ，被投資者奉為股神。每年五月的第一個星期六巴菲特都會舉辦伯克希爾哈撒韋股東大會。過去四年，我每年都會去美國現場參加股東大會，第一時間將巴菲特的價值投資理念介紹給國內投資者。國內有媒體稱我是國內小巴菲特。今年五一由於疫情的原因我們無法到現場參會，巴菲特決定在美國當地時間5月2日下午通過線上直播的方式來給大家直播巴菲特股東大會，他也將為投資者解答他們關心的問題。
此次美股暴跌，巴菲特也沒有幸免，作為一個長期做多美股的投資人，巴菲特一直保有多頭倉位。在暴跌之前，巴菲特已經多次提示了美股估值高的風險。在今年二月，伯爾希克哈撒韋年報刊登了巴菲特致股東信，其中就談到為什麼過去幾年公司賬上有1279億美院的現金，但是並沒有進行併購，這是因為巴菲特看中的標的已經貴得高出雲霄。
巴菲特持有的股票多為消費、金融、科技領域的龍頭公司，他長期看好這些公司的發展機會，保持了60％以上的倉位。持有股票大約2000多億美元。此次美股出現4次熔斷，暴跌近40％，巴菲特持有的股票也在一月內縮水1000億美元。很多人都在質疑是不是價值投資出了問題，我認為這是非常荒謬的説法。
在市場下跌的時候，泥沙俱下，所有的股票都會遭遇大跌，但是一旦行情啓動，好的股票還會創新高，而差的股票則永遠不會回來。作為價值投資的代表，巴菲特選擇的股票都是可以長期持有十年甚至更長時間的企業，這些公司並不會因為疫情失去其市場地位。股價的下跌只是賬面的縮水，並不能否認巴菲特的操作。雖然他抄底過早，航空股出現了虧損，最後客户賣出，也賣出了一部分營養股。但他還有1000多億的現金，有足夠多的籌碼在市場上挑選好公司。等到行情回來，大家又會驚呼股神還是股神。
我們學習價值投資就是要學習精髓，我一直是價值投資的堅定擁躉。國內投資者在過去幾年已經逐漸接受價值投資，我提出中國特色價值投資概念，就像前海開源基金一樣，在過去6年，成功把握了市場趨勢，兩次逃頂三次抄底，實現了比較好的投資業績，而在配置上，我們選擇業績優良的白馬股、藍籌股。
中國市場的價值投資要求我們在選擇標的時一定要選擇好公司，當然也要結合A股市場的特點，適當做一些倉位控制，這樣的話，你就會擊敗市場。價值投資的精髓就是公司內在價值被低估，因為有安全邊際，現在A股好的公司都不便宜，但是我們寧願以一個普通的價格買偉大的公司，也不要用偉大的價格買一個普通的公司。價值投資不僅適用於美股市場，也適用於中國市場，建議大家繼續堅持價值投資。
投資機會主要集中在消費、券商、科技
金融界：對投資者有什麼建議？
楊德龍：雖然現在的GDP增速沒有以前那麼高，但經濟增長的質量在提高，經濟附加值在提升，仍然有投資的機會。投資機會主要集中在消費、券商、科技這三大方向。這是從2019年初我就建議大家積極關注的三大方向。未來十年主要的投資機會都在資本市場，今年1月3日，銀保監會發出通知，要求銀行、保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場，進行長期投資、價值投資，這釋放了一個積極的政策信號。隨着我國樓市的黃金十年結束，居民儲蓄大量轉移到樓市的現象會減少，轉移到股市，通過買入優質基金進入資本市場的現象大幅增加。春節之後，出現了一系列爆款基金充分表明，居民儲蓄進入資本市場的意願非常強烈。