又雙叒被做空！跟誰學回應渾水：做了功課，但沒弄明白

2020-05-20由司馬盼香發佈於財經

北京時間5月18日晚，渾水機構發佈針對跟誰學（GSX.US）做空報告，這是繼灰熊、香櫞、天蠍後的第四家做空跟誰學的機構，也是跟誰學第六次被做空。

當天晚間，跟誰學CEO陳向東和CFO沈楠都在朋友圈對渾水報告作出了迅速回應，並稱“會心平氣和地在稍後給予更多回應。”

5月19日一早，跟誰學針對渾水做空報告作出了正式回應，表示尊重渾水公司的研究方法，但經過詳細的閲讀分析，以及反覆的數據校驗地發現，渾水對於跟誰學的運營細節缺乏必要的認知。

跟誰學CEO陳向東也在其朋友圈中表示，“渾水的做空報告還是做了功課的，技術思維也值得點贊，只可惜他們沒有弄明白跟誰學的在線直播雙師大班課模式”，相較於之前批香櫞惟利是圖、毫無底線，此次的回應確實是心平氣和不少。

跟誰學CEO陳向東19日早上朋友圈回應

跟誰學針對渾水做空報告詳細回應如下：

1.針對渾水報告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners問題

跟誰學稱，跟誰學採用雙師大班模式進行教學。每次開課前30分鐘左右，輔導老師會開啓小班互動模式，採用做遊戲、複習作業、課前預習等方式陪伴學生。在正式開課時，或者在主講老師進入直播間後，輔導老師可採用手動切換的方式，將直播間從小班模式切換至主講老師主導的大班模式。如果輔導老師沒有及時切換，直播系統會自動進行補充切換，切換的時點一般為課程表中標註的開課時點前後。

又因為K12的課程週期相對固定，同一個課程在不同周次和日次間的上課時間基本一致，所以在小班切換到大班的過程中，從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個Precise Joiners在不同課節的同一時點到課的情況，Burst Joiners同時進入直播間的情況，以及學生提早到課與輔導老師互動導致的Early Joiners情況。

2. 針對渾水報告中的GSX IP Joiners問題

跟誰學稱，在採用多種方法嘗試復現渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度後，無法得出重合度為28.2%的結論。

以目前數據庫中2020年1月至3月的正價課全量數據，重新計算了學生與教師IP的重合度，得出的結論為0.78%。通常在家庭寬帶中，用户的IP地址由寬帶運營商提供，會存在同一IP被不同用户複用的概率。跟誰學認為，0.78%的IP重合度在合理區間內。

3.針對渾水報告中的股份質押問題

跟誰學稱，2020年4月7日，陳向東通過質押510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度，該質押股票數量佔公司全部ADR的比例為2.13%。於4月9日的投資人電話會，陳向東已經溝通了該質押信息。渾水報告中的900萬ADR，並非實際質押的股票。發放貸款時，受疫情影響無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分，因此將代表900萬ADR的股票證書寄存，但貸款行只對其中的510萬ADR擁有質押權，該數據在貸款協議中進行了明確約定。

4.針對渾水報告中的電話錄音提及“跟誰學利用微師平台和北京優聯環球進行刷單”問題

跟誰學表示，首先，微師只是跟誰學旗下提供直播視頻服務的工具，其全部業務已按照會計準則的要求如實計入財務報表。同為跟誰學旗下品牌，無論各品牌間是否有交易，均會在合併報表層面抵消，換而言之，跟誰學無法通過與自己交易來進行刷單，因此該指控不成立。

其次，北京優聯環球為跟誰學關聯方。跟誰學與優聯環球的全部交易，以銀行轉賬記錄為佐證，完整披露於年報及季度報告的電話會議中。該關聯交易金額佔收入的比例，一直遠低於1%。

最後，跟誰學目前的業務模式與O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在線直播大班課，持續盈利，現金流持續為正，現金餘額持續增加。與報告中描述的情況完全不符。

三個月被做空6次，被3家不同的美國做空機構做空，跟誰學確實是“空前絕後”第一家，一邊是做空機構接連不斷“too good to be true”的質疑，一邊是跟誰學自始至終“好公司就是好公司”的強硬回應，做空機構和跟誰學已經進入一場做空和反做空的拉鋸戰，看下一回合又有誰來？