二〇二〇年三月國際國內經濟形勢分析——中體產業 張超
國際國內經濟形勢分析報告
■作者 中體產業 張超
2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，造成全球經濟“停擺”。今年全球經濟是1930年代美國“大蕭條”以來最嚴重的衰退，超過始於2008年的全球金融危機期間的嚴重程度。拉動經濟的三架馬車，在疫情期間消費和出口難以發揮作用，推動內需成為重中之重。
下面簡要綜述國際各主要經濟體的經濟發展情況、國際主要大宗商品價格走勢、中國宏觀經濟指標數據和國內主要商品價格趨勢四個方面。
在全球各主要經濟體中，以美國、歐元區、日本、俄羅斯等進行論述。
疫情蔓延引發市場恐慌，美國股市多次熔斷，VIX指標已超過2008年金融危機高點。從PMI和先行指標來看，2月全球數據明顯回落。分國別看，美國經濟顯露走弱跡象，美聯儲兩次緊急降息並重啓QE；歐洲疫情快速蔓延，生產端和需求端均顯疲軟，英央行突襲式降息50個基點，歐央行加碼QE；日本經濟前景暗淡，或將陷入技術性衰退，貨幣財政刺激加碼；新興經濟體經濟表現弱於預期，政策或進一步寬鬆。
國際油價暴跌嚴重衝擊俄羅斯經濟。隨着新冠肺炎疫情持續蔓延，俄羅斯經濟近期受到國際原油價格暴跌、金融市場波動、俄國內疫情防控措施升級等多重因素影響，前景不容樂觀。雖然歐佩克、俄羅斯、美國和20國集團達成了這份減產協議，但減產幅度不足以改變原油市場供過於求的局面。國際原油市場的動盪局勢或將持續，對俄羅斯經濟的負面影響也將進一步加大。
新冠疫情衝擊下印度經濟增速將持續放緩。在社會總需求不足的情況下，印度還面臨失業率激升，汽車製造、民航、旅遊的等實體經濟疲軟，銀行業或會遭遇信貸危機等多項考驗。印度央行宣佈降息以應對疫情衝擊，但並不足以提振經濟。如果未來3個月疫情造成的經濟負面影響持續，印度政府可能會推出力度更大的財政刺激計劃。
3月份國際主要大宗商品總體呈現跌勢。金價有望回調。原油期貨價格史無前例的跌至負值，推動美元走高，而大宗商品則被連累走低，歐佩克或立即進行減產，美國擴大戰略石油儲備；疫情影響美國的就業市場，失業率高企。雖然黃金的價格應聲受阻下跌，但反彈力度強。黃金市場預期難以走弱，在經濟活動大規模恢復前，黃金支撐猶在。原油價格將繼續探底下行。在新冠肺炎疫情和此前價格戰的影響下，國際原油供應過剩、市場庫存高企；美國停工停產，需求端疲軟，市場原油儲存空間接近極限；OPEC 減產落地情況存在不確定性。所以美國WTI原油期貨5月合約暴跌至負值，6月合約下跌近70%，跌破歷史新低。雖然美國、印度、歐洲等國已準備重啓經濟，但經濟重啓後，原油需求的恢復也需要時間。因此，市場情況不容樂觀。短期內人民幣將繼續貶值，但長期來看匯率趨於穩定。在全球疫情惡化、經濟普遍下降、社會恐慌上升的背景下，美元指數上漲至高位，且當前國際貨幣體系是以美元為主的格局，人民幣與美元二者走勢存在強的相關性，所以美元匯率的走強，人民幣兑美元匯率承壓下挫，未來短期依然難有改變。但隨着我國經濟社會運行逐步趨於正常，生產生活秩序加快恢復，人民幣匯率料將保持穩定。
3月中國主要經濟指標降幅明顯收窄，GDP(國內生產總值)下降明顯。2020年一季度GDP(國內生產總值)206504億元，同比下降6.8%；2020年3月份，CPI(全國居民消費價格)同比上漲4.3%; 2020年3月份，PPI（全國工業生產者出廠價格） 同比下降1.5%，環比下降1.0%;2020年1-3月，全國固定資產投資84145億元，同比下降16.1%;2020年1-3月累計，全國一般公共預算收入45984億元，同比下降14.3%；2020年前3個月，我國貨物貿易進出口總值6.57萬億元，比去年同期下降6.4%；2020年3月末，廣義貨幣(M2)餘額208.09萬億元,同比增長10.1%。
2020年3月國內主要商品價格大多受疫情影響走跌。鋼價整體呈現前漲後跌的趨勢。前期因國內政策提振，市場情緒較海外穩定，下游復工增加，所以鋼價走高。而進入下半月，國內鋼市恢復正常流動，外需減弱以及房地產的疲弱顯現，盤面震盪向下。隨着人員到崗，原料供應逐漸恢復，復產預計穩步推進，預計到4月上旬大部分鋼廠將會恢復正常生產。但在新冠肺炎疫情影響下，房地產行業受到衝擊，汽車銷量下滑，僅基建投資有增量預期，供給端逐漸寬鬆，供需失衡，鋼價或將走弱。3月銅價跌幅度近12%。月初開始，各國央行推出降息等寬鬆的貨幣政策，以應對公共衞生事件帶來的不良影響，但是市場並不買賬，投資者拋售投資類金融產品，美股接連觸發四次熔斷，工廠、服務業陸續停業，全球範圍內實體經濟受到衝擊，國際貿易受到波及，經濟衰退風險激增。在此背景下，銅價上升空間被擠壓，短期內難言樂觀。黑色集體走弱，焦炭價格持續回調。焦煤供應持續增長，焦炭成本下移；鋼廠利潤下滑疊加鋼材庫存高企，對焦炭需求減少；河北唐山4月份環保限產來臨；海外需求的回落，國際煤價進入下行通道，進一步衝擊國產煤需求。不過，3月末鋼廠開工率逐步回升，焦炭供應寬鬆的情況也逐步改善。短期來看，焦炭市場供需或將逐漸趨於平衡。水泥產需跌幅收窄，需求回升但仍不及預期。3月雖國內疫情防控工作取得階段性進展，但國外疫情越發嚴重，為了防控輸入性病例，導致員工還未完全到位，同時3月南部地區雨水頻繁以及需求主要是年前項目支撐，故全國水泥產量回升不及預期。4月，隨着員工全面到位，同時天氣因素利好，以及各地重大項目有序開展，預計基建投資降幅將持續收窄，水泥需求或進一步回升。鋁價持續下跌，創四年以來新低。受疫情全球爆發的影響，美股重挫、油價暴跌，國內庫存已超出市場預期，市場瀰漫悲觀情緒，市場避險情緒升温，全球宏觀刺激政策接連出台引發市場對經濟恐慌情緒，鋁價順勢下跌。海外疫情持續蔓延仍給全球經濟帶來不確定因素，且出口訂單大量取消，鋁整體偏弱格局不變，有繼續創新低的可能性。房地產多項指標降幅收窄，樓市有回暖跡象。基建投資、房地產投資及土地購置費、銷售面積降幅收窄，新開工、竣工增速觸底回升、資金增速止跌反彈。而且隨着國內疫情的緩解，各大樓盤售樓處的重新開放，全國樓市也開始回暖。但由於國外疫情影響我國外貿形勢，外貿依存度高的地區經濟活力或將承壓，房地產市場運行亦將受到影響。
從上述情況來看，在2020年3月美國、日本、歐洲、俄羅斯、印度經濟在不同程度上遭遇重創。國際國內主要大宗商品價格受疫情影響，基本呈現震盪下跌走勢。
（下文主要對國際經濟、國際大宗商品、國內經濟、國內大宗商品價格四個方面進行具體分析）
一、國際經濟形勢
（一）國際主要經濟體經濟形勢
3月份美國經濟遭受重創，失業率飆升至30% 。歐洲經濟全面暫停，回暖不確定性高。日本3月經濟低迷，出口額同比大幅下降，創2011年6月以來新低。國際油價暴跌嚴重衝擊俄羅斯經濟。新冠疫情衝擊下印度經濟增速將持續放緩。
3月份美國經濟遭受重創，4月份可能迎來崩潰。美國失業率飆升至30% 。截止目前，美國申領失業救濟的總人數超過2200萬，大約佔勞動力總數的八分之一，基本上抹去了自上次經濟衰退以來所有新增的工作機會，失業率升至30%。鑑於美國就業市場的為靡狀態，若特朗普政府出台實質性的利好政策未能及時落實，美股恐怖報復性下跌。
隨着冠狀病毒的影響在美國經濟中不斷滲透，預計首次申領失業救濟人數將會數週時間保持在幾百萬的規模。這一切都將使經濟衰退比最初想象的還要嚴重，並且一旦病毒大流行消退，復甦也可能會更加艱難。由於政府網站老舊不堪重負，許多人數週以來可能一直難以遞交失業救濟申請。此外雖然政府迅速通過了數以萬億美元的刺激計劃來提供幫助，但將錢提供給家庭和企業方面的延誤，以及可能出現的資金短缺，都可能會推高失業率，或者使失業率更長時間內保持在高位。
官方失業率僅包括那些積極尋找工作的人。3月份非勞動力人口增加176萬，這是跟蹤不積極找工作的人口數據七十年來的最大增幅，並沒有反映在失業率數字中。而且這些數字只涵蓋了3月初，也就是絕大多數與冠狀病毒相關的裁員發生之前。根據勞工統計局的數據，2018年在之前12個月中有工作的失業者中，只有26%實際上申請了失業金。從歷史上看，失業申請也通常會低估失業人數。據統計，美國因新冠病毒而停擺的經濟部門佔GDP的70%，若這些經濟部門全部沒有產出，失業率最高將飆升至76%。
IMF料全球經濟遭受大蕭條以來最嚴重衰退，而且情形可能更糟糕。預計第二季度美國生產總值摺合年率將下降40%。紐約聯儲製造業指數下滑56.7點，至負的78.2，為2001年以來的最低記錄。因為冠狀病毒大流行使潛在購房者居家隔離，美國住宅建築商信心指數4月暴跌至近八年來最低水平，3月數據很糟糕，但是4月數據可能更差，因為3月大部分時間裏，美國經濟還沒有被關停。
零售銷售，工廠產出，房屋建築商指數全都暴跌，但是由於美國人囤積生活必需品，食品和飲料銷售激增。美國零售銷售和工廠產值在3月出現歷史性下降。據商務部公佈的數據， 整體零售銷售較前月下降了8.7%，創1992年以來的最大降幅。美國3月份工廠產值創下1946年以來的最大降幅。
圖一：美國GDP增幅年率走勢圖（季度）
歐洲經濟全面暫停，回暖不確定性高。受新冠疫情持續衝擊，就業市場惡化，不確定性上升。據國際貨幣基金組織（IMF）最新預測，今年歐洲經濟將大幅萎縮，其中歐元區國內生產總值（GDP）將萎縮7.5%。
歐洲仍處於新冠病毒大流行的中心，其經濟衰退程度和持續時間取決於疫情控制進展及復工復產進度，預計歐洲經濟最早於今年下半年開始回暖，但回暖進程伴隨高度不確定性。
3月中旬以來，隨着疫情在歐洲加速擴散，多國採取“居家令”或“封城令”等疫情限制措施。供應鏈中斷、產品和服務需求萎縮導致一批企業被迫停工停產。當前關閉的非關鍵經濟部門產出約佔歐洲經濟產出的三分之一，這些部門停擺對歐洲GDP影響很大。
從歐洲主要經濟體來看，IMF預測2020年德國和法國經濟分別萎縮7%和7.2%；目前疫情最嚴重的西班牙和意大利萎縮幅度更大，分別為8%和9.1%。除食品和製藥行業外，歐元區大量製造業部門出現前所未有的低迷。
歐元區製造業產出、新增訂單和採購量均大幅下滑，就業崗位明顯減少，供給端以創紀錄的速度萎縮，製造業對未來的信心也跌至歷史低點。與此同時，製造業產品需求也急劇下滑。一季度歐盟主要汽車市場銷售遭重創，其中意大利新車銷量下滑35.5%，法國、西班牙均下滑超30%，德國下滑20.3%。相比製造業，服務業衰退更為嚴重。3月歐元區服務業採購經理人指數大幅降至26.4，創有統計以來最低。歐元區商業活動幾近崩潰，交通、旅遊、餐飲及其他休閒行業均遭受嚴重衝擊。
與2008年由銀行業觸發的國際金融危機不同，當前的經濟危機始於實體部門。對高度依賴間接融資的歐洲實體部門來説，銀行提供充足流動性是其在危機中得以生存的關鍵。銀行業不是當前危機的根源，而是危機解決方案的一部分。為支持銀行向實體部門借貸，歐洲央行通過負利率定向長期再融資操作向銀行業釋放約3萬億歐元流動性。歐洲央行還通過調整監管要求等措施使銀行業額外釋放資本超過1400億歐元。
然而，實體經濟萎縮可能對銀行業產生外溢影響。歐洲銀行業本就盈利水平低下，如今經營壓力更大，預計今年貸款損失準備金將急劇增加，淨收入將大幅減少。當前危機比最近一輪銀行業壓力測試假設的情景更嚴重，經濟停擺過久可能觸發新一輪銀行業危機。
目前，歐洲央行、歐盟及歐洲各國政府已採取一系列經濟刺激措施，這些措施以增加流動性為主，旨在為企業、家庭和個人短期償付提供支持。而歐洲經濟何時“觸底”反彈，與疫情控制進展及復工復產進度密切相關。
歐洲各國試圖重啓經濟，限制新型冠狀病毒疫情造成歷史性衝擊。奧地利宣佈放鬆目前實施的嚴厲防疫措施，成為首個放松管制的歐洲國家，這對於歐洲其他國家是重要的復工復產的信號，也將為歐洲其他國家有效安全的解除管制提供很好的借鑑意義。德國將開始放鬆對日常生活的部分限制措施，同時將大多數旨在限制疫情蔓延的措施繼續保留至下個月。較小的商店可以恢復正常營業，並且學校將逐漸復課，一些要參加考試的學生將被允許返校。
從企業、市場到國家，經濟危機管理的第一階段已經開啓，現在必須為第二階段——解禁做準備。歐元區經濟復甦可能介於“V”型和“U”型之間，走勢將取決於疫情造成經濟停擺時間的長短。當前的經濟預測均以歐洲經濟活動從今年年中開始逐步恢復為前提，如果疫情捲土重來導致歐洲經濟部門再次停擺，則經濟復甦將延後。經濟刺激措施產生的副作用，特別是預算赤字和債務問題，可能讓歐洲經濟復甦之路變得崎嶇。
圖二：歐元區GDP同比增幅走勢圖（季度）
日本3月經濟低迷，擴大現金補貼規模以刺激經濟。受汽車、船舶出口下降影響，日本當月出口額同比下降11.7%，與上月1%的降幅相比明顯擴大。至此，日本出口連續16個月同比下降。
數據顯示，3月，由於汽車、船舶、汽車部件出口下降明顯，對整體出口影響較大，日本當月出口額降至約6.3579萬億日元。同時，由於煤炭、液化天然氣等產品進口下降，當月日本進口額減少5.0%至約6.3529萬億日元。當月貿易順差大幅下降99%至49億日元。
從國家和地區來看，當月，日本對美國出口下降16.5%，降至1.1821萬億日元，並創下了2011年4月以來的最大降幅。其中汽車、發動機、建築及礦山用機械的降幅均在20%以上；進口增加1.3%，醫藥類產品和液化天然氣等進口增幅均在50%以上。當月日本對美貿易順差大幅下降35.7%。此外，當月日本對歐盟、中國的進口及出口整體上繼續同比下降。
日本政府在臨時內閣會議上重新通過決議，將原本確定的總額108萬億日元經濟刺激計劃的規模擴大至117萬億日元。內閣會議同時還批准了經過修改的2020年補充預算案。
依照之前經濟刺激計劃的現金補貼部分，日本政府原計劃向低收入和收入大幅下降的家庭發放30萬日元現金補貼，預算約為4萬億日元；新計劃補貼範圍擴大至全體國民，預算上調至12.9萬億日元，是原計劃的3倍多。日本首相安倍晉三在宣佈日本實施緊急狀態的範圍擴大到全國的同時表示，政府打算撤回之前的家庭補貼計劃，決定擴大現金補助對象範圍，向每個國民發放10萬日元。
重新擴大此前已被內閣批准的補貼計劃令日本朝野一片譁然。在野黨指責安倍朝令夕改，而自民黨內部也有人對這樣的異常操作感到震驚，因為經濟刺激計劃和補充預算案都要隨之修改，提交國會審議的時間以及補貼發放時間都將被迫推遲。
圖三：日本增幅年率走勢圖（季度）
國際油價暴跌嚴重衝擊俄羅斯經濟。隨着新冠肺炎疫情持續蔓延，俄羅斯經濟近期受到國際原油價格暴跌、金融市場波動、俄國內疫情防控措施升級等多重因素影響，前景不容樂觀。
國際貨幣基金組織預測2020年俄羅斯經濟將萎5.5%，失業率將從2019年的4.6%增至4.9%。由於俄國內疫情擴散，防控措施升級，俄工業界投資意願在3月已顯著降低。調查顯示，俄鐵路貨運量3月同比減少了5.5%；3月最後一週，俄全國和中央聯邦區的日均經濟活躍度比前一週分別下降16%和22%。
國際石油價格連日來急速下跌，原油期貨市場交易極為慘淡，供需不平衡矛盾加劇。WTI原油價格歷史上首次跌為負值，倫敦布倫特原油和俄烏拉爾原油價格也都大幅下跌。歐佩克與非歐佩克產油國減產協議締約國需密切關注國際原油市場局勢，在必要情況下作出反應，以平衡國際原油市場。
此次WTI油價暴跌為負值，主要原因系5月份期貨合約即將到期，新冠肺炎疫情的又導致原油需求大幅減少，加上儲油設施均為滿載狀態，加大了全球原油供應過剩的壓力。而歐佩克與非歐佩克產油國達成的減產協議5月才開始生效，國際原油市場供需矛盾一時集中爆發。
在當前石油儲備存量充裕、新冠肺炎疫情暴發的背景下，全球經濟復甦存在不確定性，致使原油市場出現極度動盪。這一現實狀態至少將持續至5月份原油減產協議生效之前。簽署石油減產協議的歐佩克與非歐佩克產油國應對油價低位狀況作出必要反應，切不可坐等局勢惡化。
國際原油價格的急劇下跌，以及未來油價可能長期處於低位，對俄羅斯經濟的負面影響非常大。4月21日，俄烏拉爾原油跌至每桶18.32美元，跌幅已超過18%；但俄國家預算是基於每桶44美元制定的。如果今年俄烏拉爾原油平均價格低於每桶42.4美元，俄聯邦預算、主權財富基金和國家福利基金均將受損。這意味着支撐着俄經濟發展的大型石化能源公司生產原油將無利可圖，必然導致俄當局預算收入極度下滑，相關社會支出急劇減少。
圖四：俄羅斯GDP同比增幅走勢圖（季度）
印度經濟增速將持續放緩。新冠疫情暴發後，印度經濟數據好轉趨勢中斷。國際貨幣基金組織預計，今年印度經濟增速為1.9%。將印度本財年（2020年4月至2021年3月）的經濟增速預期從此前的5.1%下調至2%；穆迪則將預期從5.3%下調至2.5%。此前，印度經濟增速已持續七個季度放緩。2019年第四季度，印度經濟增速為4.7%，創六年來新低。
疫情衝擊下，原本需求不足的問題沒有解決，新問題則不斷出現。印度公佈數據顯示，印度失業率已從3月的8.7%升至目前的23.4%。工人大量失業，導致需求端更為疲弱。印度央行最新調查表明，印度民眾大多表示，未來一年的預期支出會出現收縮。而在經濟供給端，印度汽車製造、民航、旅遊、餐飲、住宿等行業受疫情衝擊最嚴重，失業人員最多。多家車企已宣佈暫停生產線，視疫情情況再做決定。
金融業同樣受到疫情嚴重負面影響。為緩解疫情對經濟社會的衝擊，印度央行要求各商業銀行暫緩收取貸款客户的本金和利息三個月。不過，企業能否在期限結束後有能力償付還很難説。
月初，穆迪將印度銀行體系的前景從“穩定”下調為“負面”。面對困境，印度財政部和央行均出台應對措施。財政部推出了1.7萬億盧比（約合222.1億美元）的經濟救助計劃；央行也宣佈緊急降息。面對疫情衝擊，刺激措施僅具有兜底性質，並不足以提振經濟。印度2019年4月至2020年3月財年5%的經濟增長目標已無法實現，本財年的增長目標能否達成更難預測。
印度未來提振經濟還需更大力度的救市政策。如果未來3個月疫情造成的經濟負面影響持續，政府可能會推出力度更大的財政刺激計劃。
圖五：印度GDP同比增幅走勢圖（季度）
（二）國際大宗商品價格趨勢
1、黃金
圖六：十年黃金價格走勢圖
圖七：五年黃金價格走勢圖
圖八：2019年3月--2020年3月黃金價格走勢圖
圖九：2020年3月國際黃金價格走勢圖
現金熱或再被掀起，金價有望回調。歐佩克或立即進行減產。受美國石油市場供應嚴重過剩、合約即將到期以及得克薩斯州將決定是否減產等因素影響，美國WTI原油期貨5月合約暴跌300%，史無前例的跌至負值。WTI原油期貨6月合約再度暴跌。需要注意的是6月合約面臨的壓力，5月合約突破想象地大跌告一段落，接下來的6月合約接下了暴跌的接力棒，經歷5月合約的負油價現象後，敢低位接盤6月原油的投資者應該大幅減少了。
油價的崩跌繼續衝擊市場，推動美元走高，而大宗商品則被連累走低。在此情況下，歐佩克 此前達成的減產協議也迫在眉睫了，部分歐佩克成員國的部長正在討論立即進行減產，而不是從5月1日開始。同時美國方面表示，已被授權將儲量增加至10億桶，正與國會共同努力，繼續擴大戰略石油儲備(SPR)。
在疫情的影響製造業，更是影響了美國的就業市場。美國失業金人數累計已高達2200萬，約佔美國勞動力總數的八分之一，基本抹去了自200年次貸危機以來所有的新增就業。隨着新冠疫情造成了各行各業的停擺，美國的失業人數還可能進一步上升，預計美國目前非農就業數不斷走低的趨勢將持續至三季度。以過去兩次衰退來看，非農就業要達到衰退前的水平往往需要數年時間，各市場機構對美國失業率的預測基本也都超過了10%。
就業市場已進入創傷期，更嚴格的隔離措施的前景和許多州還沒有能夠處理全部的失業申請的事實表明，4月份的中下旬的情況更加糟糕。而就業市場的慘淡，將勢必會對美國經濟造成更深遠的影響，預計，美國GDP今年將萎縮5.2%。
雖然黃金的價格應聲受阻下跌，但反彈力度強，黃金價格重新回到整理區間。不過從黃金短期的走勢來看價格需要延續調整，大幅反彈削弱了短期下跌力度，關注下降通道的壓制，黃金市場預期難以走弱，在經濟活動大規模恢復前，黃金支撐猶在。
2、石油
圖十:十年石油價格指數走勢圖
圖十一：五年石油價格指數走勢圖
圖十二：2019年3月--2020年3月石油價格走勢圖
圖十三：2020年3月份石油價格走勢圖
原油第三次觸發熔斷，WTI原油6月合約暴跌近70%。美國WTI原油期貨5月合約暴跌300%，史無前例的跌至負值。投資者擔心新冠肺炎疫情造成深度經濟破壞，恐慌性拋售蔓延至WTI原油期貨6月合約，6月合約一度下跌近70%，跌破6.6美元/桶創盤中歷史新低，至少觸發了三次熔斷。與此同時，布倫特原油也出現暴跌，6月合約一度下跌近30%。於是特朗普表示以為陷入困境的美國石油和天然氣行業籌集資金，來應對目前歷史性的原油價格暴跌。但市場似乎並不買賬，次日美股收盤全線下跌。
市場的原油儲存空間在經歷前期數週的持續累庫後已逐漸接近極限。而且全球原油市場近期在新冠肺炎疫情和此前價格戰的影響下，正面臨供應嚴重過剩、市場庫存高企的情況。美國，隨着各種出行限制和停工停產措施的出台，其大部分地區處於停滯狀態，唯一潛在的原油買家是煉油廠或航空公司這樣需要實際交貨的實體，但在此前數週終端需求的持續疲軟狀況下，這些大型實體企業的閒置儲存空間處於十分緊缺的狀況中，因此缺乏進一步購入石油現貨的意向。
OPEC 近期雖達成了970萬桶/日份額的減產協議，但內部存在分歧和競爭，OPEC 減產落地情況存在一定不確定性。而且美國方面，等待鑽井產量大幅下滑仍需較長時間。實際上，美國原油產量或下降200萬-300萬桶，即便疊加OPEC 的減產努力，仍舊難以對沖需求階段性下滑2000萬-2500萬桶/日帶來的負面影響。此外，目前疫情仍處發酵期，美歐部分國家準備復工復產，但對需求端的提振將呈現滯後性。
短期內原油價格將繼續探底下行。目前全球油市的基本面不容樂觀，如果供應過剩問題仍得不到解決，全球原油庫存像美國那樣飽滿，布倫特原油期貨也可能面臨跌至負值的風險。雖然美國、印度、歐洲等國目前已準備重啓經濟，但參考中國的情況，經濟重啓後，原油需求的恢復也需要時間。在這樣的情況下，市場情況不容樂觀，未來需持謹慎悲觀態度。
3、人民幣匯率
圖十四：十年美元兑人民幣走勢圖
圖十五：五年美元兑人民幣走勢圖
圖十六：2019年3月--2020年3月美元兑人民幣走勢圖
圖十七：2020年3月份美元對人民幣走勢圖
人民幣貶值週期短期內尚未結束，長期來看人民幣匯率或趨於穩定。在外部普遍經濟下降以及社會恐慌上升的環境下，美元指數上漲至高位，非美貨幣普遍貶值。當前國際貨幣體系仍是以美元為主的格局，甚至美元匯率的影響力進一步加強，人民幣必然受其影響。人民幣與美元二者走勢表現出較強的相關性，但幅度比較存在差別。
無論主要發達國家貨幣，或新興市場貨幣無一倖免與美元升值存在反關聯邏輯。美元方向性指引依然具有較強驅動與帶動效應，美元升值雖然並不是美元宗旨，但信心需求凸顯美元的全球影響力。由此，人民幣受到外部環境與要素的制約是人民幣震盪不定局面的重點，未來短期依然難有改變。由於美元匯率的走強，人民幣兑美元匯率承壓下挫，展望後市，隨着我國經濟社會運行逐步趨於正常，生產生活秩序加快恢復，改革開放持續推進，人民幣匯率料將繼續保持穩定。
二、國內經濟形勢
（一）國內主要經濟指標
3月中國主要經濟指標降幅明顯收窄，GDP(國內生產總值)下降明顯。2020年一季度GDP(國內生產總值)206504億元，同比下降6.8%；2020年3月份，CPI(全國居民消費價格)同比上漲4.3%; 2020年3月份，PPI（全國工業生產者出廠價格） 同比下降1.5%，環比下降1.0%;2020年1-3月，全國固定資產投資84145億元，同比下降16.1%;2020年1-3月累計，全國一般公共預算收入45984億元，同比下降14.3%；2020年前3個月，我國貨物貿易進出口總值6.57萬億元，比去年同期下降6.4%；2020年3月末，廣義貨幣(M2)餘額208.09萬億元,同比增長10.1%。
1、GDP
2020年一季度國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。分產業看，第一產業增加值10186億元，下降3.2%；第二產業增加值73638億元，下降9.6%；第三產業增加值122680億元，下降5.2%。
圖十八：中國GDP同比增幅走勢圖
2、CPI
2020年3月份，全國居民消費價格同比上漲4.3%。其中，城市上漲4.0%，農村上漲5.3%；食品價格上漲18.3%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格上漲6.2%，服務價格上漲1.1%。一季度，全國居民消費價格比去年同期上漲4.9%。
圖十九：中國CPI同比增幅走勢圖
3、PPI
2020年3月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.5%，環比下降1.0%；工業生產者購進價格同比下降1.6%，環比下降1.1%。一季度，工業生產者出廠價格比去年同期下降0.6%，工業生產者購進價格下降0.8%。
圖二十：中國PPI同比增幅走勢圖
4、固定資產投資
1-3月份，全國固定資產投資（不含農户）84145億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點。其中，民間固定資產投資47804億元，下降18.8%，降幅收窄7.6個百分點。從環比速度看，3月份固定資產投資（不含農户）增長6.05%。
圖二十一：中國固定資產投資月度增幅走勢圖
5、財政收入
1-3月累計，全國一般公共預算收入45984億元，同比下降14.3%。其中，中央一般公共預算收入21157億元，同比下降16.5%；地方一般公共預算本級收入24827億元，同比下降12.3%。全國税收收入39029億元，同比下降16.4%；非税收入6955億元，同比增長0.1%。
圖二十二：中國財政收入趨勢圖
6、對外貿易進出口
2020年一季度我國貨物貿易進出口總值6.57萬億元，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33萬億元，下降11.4%；進口3.24萬億元，下降0.7%；貿易順差983.3億元，減少80.6%。
圖二十三：中國進出口總值同比增幅走勢圖
7、M1、M2
3月末，廣義貨幣(M2)餘額208.09萬億元,同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點；狹義貨幣(M1)餘額57.51萬億元,同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點。
圖二十四：中國M1同比增幅走勢圖
圖二十五：中國M2同比增幅走勢圖
（二）國內大宗商品價格趨勢
1、鋼鐵
鋼價整體呈現前漲後跌的趨勢。進入3月，盤面延續上漲行情，但黑色板塊走勢均強於遠期合約，説明現貨市場交投逐漸恢復，但遠期預期走弱。因疫情在海外擴散加劇，多數資產開啓暴跌模式，市場風險偏好急劇下降。而在這樣的大環境下，因國內各項政策的積極提振，市場情緒較海外穩定，且下游復工逐漸增加，於是鋼礦在上半月震盪走高。而進入下半月之後，國內多地鋼貿市場已經正常流動，外需減弱以及房地產的疲弱開始顯現，盤面震盪向下。
在2019年四季度鋼廠限制產量以來，隨着需求預期的回暖，2020年1月鋼廠生產開始擴張，但2月份鋼廠生產受阻，2020年1-2月鋼鐵產量同比增速下滑。從鋼廠開工情況看，3月下旬高爐生產已經逐漸恢復到往年正常水平。截止到3月底，全國平均電爐開工率僅46.74%，但國內部分市場，如西南市場短流程鋼企已實現100%開工。隨着人員逐漸到崗，原料供應逐漸恢復，復產預計穩步推進，預計到4月上旬大部分電爐將會恢復正常生產。即進入二季度，鋼企將恢復全面生產。
2020年庫存拐點在三月出現，較往年推後兩週。五大鋼材品種社會庫存最高達2600萬噸。從總量看，庫存仍在絕對高位，其消化需要時間。目前國內下游用鋼需求逐漸恢復，庫存去化過程將會延續。供給端雖然利潤偏薄抑制了鋼廠生產積極性，但鋼廠庫存下降緩解企業壓力，且隨着人員及原料的逐漸到位，高爐開工增加，短流程電爐鋼廠也加速復產。供給上趨於寬鬆，或會對後期去庫存進度造成影響，進而施壓於價格。
一季度出爐的各項經濟數據均遭遇斷崖式下跌，反映了疫情期間國內各項運營活動的停滯已經對經濟造成了重創。儘管市場已經有預期前兩月數據會受影響，但公佈的數據大幅低於預期還是抑制了市場樂觀情緒。
具體看鋼材的幾個主要下游，表現均不樂觀。新冠肺炎疫情影響下，房地產行業明顯受到衝擊。今年前兩月商品房銷售面積同比降39.9%，房地產開發投資完成額同比降16.3%，降幅達到有數據以來的最低點。3月份，部分城市如駐馬店，海寧等地受制於財政壓力嘗試放開樓市限制，但相關政策出台後又紛紛撤回。中央層面多次強調“房住不炒”的總方針，表示不會走上房地產刺激經濟的道路。從當前的金融環境來看，雖然當前房地產融資政策未變，但當前貨幣環境對房地產有利。預計房地產市場仍能維持穩定，但對是否對鋼材需求產生增量存疑。
前兩月國內基建投資也大幅下滑，基建投資完成額累計同比-26.86%。其中交通固定資產投資完成1709億元，同比下降34%。按照1月召開的2020年全國交通運輸工作會議披露的信息顯示，今年交通運輸將完成鐵路投資8000億元，公路水路投資1.8萬億元，民航投資900億元，後續投資進度或會加快。
3月4日政治局會議使新基建再度受到關注。新基建主要包含5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網七大領域。相對於老基建而言，對鋼材需求量減少。雖然基建投資近期在中央層面多次被提及，但其後續具體的實施和規劃還有待觀察，且其規模相對於老基建而言仍較小，今年的投資規劃或僅在萬億，短期內拉動經濟預計還是要靠老基建。目前專項債發行已過萬億。監管部門下發文件要求今年專項債不得用於土地儲備、棚改等與房地產相關領域。即基建相關資金相對寬鬆，政府扶持基建力度不減。但當前經濟下行壓力之下，地方財政承壓，其他融資來源受限。即使4月之後工程開工逐漸恢復，因資金壓力以及老基建空間有限，新基建規劃未完善，對經濟拉動幅度也存疑。
汽車方面，據中汽協，中國2月份汽車銷量同比下降79.1%；2月份乘用車銷量22.4萬輛，乘用車銷量同比下降81.7%。據商務部，1-2月，社零總額中汽車銷售下降了37%。2020年2月汽車經銷商庫存預警指數為81.2%，環比上升29.5%。當前汽車消費刺激政策頻出，商務部表示要在生產、流通、消費三端發力促進汽車消費。各地方政策也出台相應寬鬆措施，如寧波4月之後，隨着國內經濟進一步恢復以及積極的政策的實施，預計汽車相關需求會有回暖。
出口方面，今年前兩月鋼材出口較2019年同期減少289萬噸，降幅高達27%。分品種來看，除了帶鋼小幅增長10.9%外，其餘主要鋼材品種均出現明顯下跌，其中出口量較大的熱軋、冷軋、棒材和線材品種，降幅均達到40%以上。海外疫情在二季度或迎來峯值，美國等多數國家預計經濟將陷入衰退，預計出口相關需求將進一步放緩。
整體來看，國內疫情雖告一段落，但海外疫情還在加速擴散，越來越多國家出台政策限制人員流動和經營活動，需求預期大幅下降。國內的經濟與海外市場聯動性較強，因海外需求的停滯，不管是鋼材出口還是其他外貿類訂單都會受到影響。二季度國內消費雖有恢復的預期，但鋼材相關的工業需求仍較為悲觀，鋼材主要下游中，僅基建投資有增量預期。
國內消費雖有恢復的預期，但鋼材相關的工業需求仍較為悲觀，鋼材主要下游中，僅基建投資有增量預期。而供給端逐漸寬鬆，供需失衡，鋼價或走弱。原料方面，一季度本就發貨偏少，又因疫情影響海內外礦山運營及海運物流，供應有收緊的預期，疊加庫存低位，礦價支撐較強。但在需求不斷放緩的預期之下預計也有一定下行空間。
圖二十七：五年鋼鐵價格綜合指數走勢圖
圖二十八：2019年3月--2020年3月鋼鐵價格綜合指數走勢
圖二十九：2020年3月份鋼鐵價格綜合指數走勢圖
2、銅
受境外疫情進入爆發期影響，3月銅價大跌幅度近12%。3月初開始，各國央行推出降息，美聯儲兩次緊急降息調至零利率，以應對公共衞生事件帶來的不良影響，而市場並不買賬，投資者拋售股票類投資性產品，積極換現，避險資產黃金也一路下行，“現金為王”的時代悄然來臨，加之俄羅斯預沙特的石油戰，美股接連觸發四次熔斷。不過美聯儲推出無限QE（量化寬鬆）政策，利用美元的國際貨幣地位，無限印鈔刺激市場流動性，以及2萬億刺激計劃等堪稱“王炸”救市，市場流動性恐慌明顯得到緩解，銅價也應聲反彈。不過境外疫情也正式進入爆發期，工廠、服務業陸續停業，實體經濟以及全球貿易受到衝擊，經濟衰退風險激增，都對中期銅價反彈形成較大的掣肘，銅價初顯企穩回升勢頭但反彈空間仍難大幅打開。
市場方面，本月現貨銅跌5240元。月初市場成交有一定的好轉，而後隨着行情一路下行，3月中旬市場畏跌情緒不斷加重，到了18日、19日期盤兩度跌停，現貨市場陷入駐足，幾無報價，一片冷清。月底，行情企穩，市場成交明顯好轉，進口流動較少，下游謹慎剛需為主，貿易商抄底意願增加，持貨商維持挺價，上抬好銅升水至130元附近。
進口盈虧方面，本月窗口接近打開，缺口縮窄至60元/噸附近。受避險資金推動，美元受到青睞，匯市波幅加劇。雖然窗口接近打開，但疫情對進出口貿易影響較大，市場進口貨源流通較少。
境外疫情進入爆發期，流動性恐慌造成歐美股市重創，原油戰爭增加市場對需求前景的擔憂，銅價三度跌停最低下探3.53萬為16年2月份以來新低，月度跌幅近12%。大規模降息反推市場恐慌情緒，美聯儲無限量QE“王炸”救市，美股經歷四次熔斷之後終企穩，銅價暫獲喘息，短期保持企穩勢頭。而當前境外疫情持續擴散，美國失業金申請人數超300萬，歐美工廠、服務業停業不斷增多，全球貿易亦受到明顯衝擊，經濟衰退風險激增，中期銅價難言樂觀。目前國內企業有序復工，上期所庫存下降，對滬銅支撐明顯，下月銅價料託底震盪。
圖三十：十年銅價指數走勢圖
圖三十一：五年銅價指數走勢圖
圖三十二：2019年3月--2020年3月份銅價指數走勢圖
圖三十三：2020年3月份銅價指數走勢圖
3、焦炭
黑色系集體走弱，焦炭價格持續回調。主要原因有三個：一是隨着上游焦煤供應持續增長，焦炭成本端支撐不斷下移；二是鋼廠利潤大幅下滑疊加鋼材庫存高企，對焦炭以按需採購為主；三是前期主流焦炭市場四輪提降基本落地，累計下調200元/噸。河北唐山4月份環保限產來臨，鋼廠對焦炭需求或進一步減弱，部門鋼廠試探性對焦炭第五輪提降，目前山西臨汾準一級焦出廠價格1550—1600元/噸左右。
今年2月以來，焦炭港口庫存明顯回升，同期鋼廠焦炭庫存持續走高，疊加下游鋼材價格小幅反彈後再度下滑，鋼廠對焦炭採購價格下跌表現的更為積極。投資者在需求走弱背景下，成本坍塌所引發的系統性下跌。隨着海外需求的回落，國際煤價進入下行通道，進口焦煤湧入國內市場，進一步衝擊國產煤需求。從中長期來看，隨着終端需求的走弱，焦煤成本的下移，預計焦炭價格彈性將進一步缺失。
焦企方面，主產地多數焦企開工率持續上升。截至3月27日，100家獨立焦企樣本的產能利用率為75.32%，相比3月初增4.71個百分點，較春節前減0.97個百分點。焦企廠內庫存積累明顯，截至3月27日，100家樣本獨立焦企焦炭庫存94.75萬噸，同比增20.4%。
復工方面，目前國內需求處於穩步恢復階段，特別是建築業需求恢復較快，製造業受疫情拖累，需求增長乏力。目前來看，長短流程鋼廠開工率都有所回升，但限於當前利潤水平，預計整體產量雖有所回升，整體仍然處於偏低水平。
當前鋼企開工率是逐步上升的，一方面來自長流程鋼企檢修結束恢復生產，另一方面來自於電爐企業復工。終端復工率也在緩慢上升，但是後期上升空間應該不大。現在華東、華南地區普遍復工較好，復工率應該有90%以上，基本接近正常水平了，後期華北、東北還會有一定的增量釋放，但規模應該有限。基建需求前期已經釋放了一部分，後面繼續增量幅度有限，對‘金三銀四’期待度不高。
圖三十四：2019年3月--2020年3月焦炭價格走勢圖
圖三十五：2020年3月份焦炭價格走勢圖
4、水泥
水泥產需累計跌幅收窄，需求回升但仍不及預期。水泥產量累計降幅收窄。1-3月水泥產量為3.0億噸，同口徑和全口徑分別回落23.90%和23.63%，產量累計降幅較1-2月收窄約5.60個百分點。
水泥需求回升。基建投資和房地產開發投資以及竣工、新開工面積增速觸底回升，但房地產施工面積增速仍進一步放緩。和去年同期相比，投資和施工面積增速仍為負，表現仍弱於去年。2月受疫情影響，下游建設項目復工延後1-3周，導致需求受制。3月雖然我國疫情防控工作取得階段性勝利，但國外疫情越發嚴重，為了防控輸入性病例，疫情防控監督仍不鬆懈，導致員工還未完全到位，同時3月南部地區雨水頻繁以及需求主要是年前項目支撐，故全國水泥產量回升不及預期。
但整體來看，1季度混凝土需求不佳。2019年1-12月，全國商品混凝土的累計產量為25.54億方，同比增長14.49%，增速比1-11月減少0.89個百分點。市場需求略有回落，因12月當前正處於冬季淡季行情，北方陸續停工。
今年下游受疫情影響，復工延後1-3周，使得2月的需求量較往年更低迷。後續即使復工了，但人員到崗率不足，生產能力未能全面釋放，使得3月需求恢復不及預期，預計1-3月全國商混累計產量在2.85-3.8億方之間，較去年同期減少0.29-1.24億方。
4月，隨着下游員工全面到位，同時天氣較好，以及各地重大項目如火如荼的建設，預計4月基建投資降幅將進一步收窄。其次，3月房地產新開工面積增速觸底大幅反彈，顯示項目較前期有增加趨勢，預計1-4月房地產施工面積增速將止緩。
圖三十六：水泥價格走勢圖
5、鋁
鋁價持續下跌，創四年以來新低。受疫情全球爆發的影響，國內庫存已超出市場預期，市場瀰漫悲觀情緒，本月滬鋁跟隨倫鋁走跌。在經歷2月份一波下跌行情之後，本月初滬鋁跌幅略放緩，但海外疫情持續蔓延，美股重挫、油價暴跌，令金屬走勢進一步承壓，市場避險情緒升温，全球宏觀刺激政策接連出台引發市場對經濟恐慌情緒，滬鋁跟隨其他金屬走跌。在海外疫情尚未緩解下，鋁價仍存偏弱預期，臨近月末，滬鋁指數最低下探至11265，創2016年3月以來的新低。
外盤方面，國外疫情持續惡化，市場恐慌情緒較重，本月倫鋁延續下跌行情，臨近月末，倫鋁盤中已跌破1500關口，創2016年2月10日以來新低；從趨勢來看，海外疫情持續蔓延仍給全球經濟帶來不確定因素，倫鋁整體偏弱格局不變，有繼續創新低的可能性。
市場方面，3月中上旬，因國內疫情未得到全面控制，企業復工緩慢，市場需求差，加上疫情導致的行情不斷走跌，企業觀望氛圍較重，中間商交投亦較為謹慎。中旬後，企業開工逐步增多，但受累於行情不穩，亦無明顯的備貨現象，下游企業按需買入為主，但中間商入市積極性略有提升。整體來看，3月份鋁市成交受疫情影響明顯不如往年活躍。
疫情繼續在全球爆發性擴散，同時全球央行出台貨幣放水政策，試圖穩定市場信心，增加市場流動性，中國央行連續降準。國內終端需求緩慢恢復，出口訂單取消嚴重，受阻較為明顯。庫存累積速度開始放緩，鋁棒庫存繼續回落。目前全行業普遍虧損，檢修、減產、收儲的傳聞接踵而至。期貨盤面來看倫鋁持續快速下跌，滬鋁出現一定抵抗，此處能否止跌仍需時間觀察，鋁價料短期繼續震盪。
圖三十七：十年滬鋁價格走勢圖
圖三十八：五年滬鋁價格走勢圖
圖三十九：2019年3月--2020年3月滬鋁價格走勢圖
圖四十：2020年3月份滬鋁價格走勢圖
6、房價
（1）2019年國際主要城市房價
摩納哥(摩納哥):5.88萬美元(39.50萬人民幣)/平方米
香港(中國):5萬美元(33.58萬人民幣)/平方米
倫敦(英國):4.55萬美元(30.55萬人民幣)/平方米
紐約(美國):3.7萬美元(24.85萬人民幣)/平方米
日內瓦(瑞士):2.5萬美元(16.79萬人民幣)/平方米
悉尼(澳大利亞):2.5萬美元(16.79萬人民幣)/平方米
新加坡(新加坡):2.38萬美元(15.98萬人民幣)/平方米
巴黎(法國):1.75萬美元(11.75萬人民幣)/平方米
莫斯科(俄羅斯):1.20萬美元(8.06萬人民幣)/平方米
東京(日本):1.20萬美元(8.06萬人民幣)/平方米
孟買(印度):1.01萬美元(6.78萬人民幣)/平方米
表一：2020年3月份全國一線城市平均房價表
房地產各項指標觸底回升，樓市有回暖跡象。基建投資降幅收窄。1-3月份，全國固定資產投資8.41萬億元，同比減少16.10%，降幅較1-2月收窄3.10個百分點。1-3月份，基礎設施投資降幅收窄至16.10%。其中鐵路運輸業投資減少28.40%；道路運輸業投資減少17.50%；水利管理業投資減少13.60%；公共設施管理業投資減少20.50%。水利投資增速反彈最大，水利、公共設施管理、道路運輸和鐵路運輸降幅較前期分別收窄14.90個百分點、11.60個百分點、11.40個百分點和3.10個百分點。
後續基建投資增速仍將繼續回升，3月財政部已提前下達2020年首批地方債1.85億元，截止3月底，全國地方政府債券完成發行1.61萬億。目前19個地區完成全部提前下達額度債券發行任務。4月17日中央政治局會議上再次強調要積極擴大有效投資，實施老舊小區改造、價錢傳統和新型基建投資，筆者推測，後續在資金和基建項目推動下，基建投資將大幅回升。
房地產投資及土地購置費降幅收窄。2020年1-3月份，全國房地產開發投資降幅收窄至7.70%。與水泥直接相關的是建安支在今年1-2月出現回落，降幅達18.21%。土地購置費一般有1年以內的滯後期，今年1-3月土地購置面積降幅收窄至22.60%，而土地成交價款降幅也收窄至18.10%，預計1-3月土地購置費降幅也收窄。
新開工、竣工增速觸底回升、降幅收窄，施工增速仍放緩。1-3月份房屋新開工面積降幅收窄至27.20%，房屋竣工面積降幅收窄至15.80%，房屋施工面積同比增長2.60%，增速較前期減少0.3個百分點。前瞻性指標：銷售面積降幅收窄，資金增速止跌反彈。1-3月份房地產開發企業土地購置面積同比下降22.60%；土地成交價款下降18.10%。商品房銷售面積從去年12月開始增速就由正轉負，1-3月降幅收窄至26.30%；1-3月本年資金來源降幅收窄至13.80%
隨着疫情的緩解，各大樓盤售樓處的重新開放，3月份以來，全國樓市也開始回暖。但由於國外疫情影響我國外貿形勢，外貿依存度高的地區經濟活力或將承壓，房地產市場運行亦將受到影響。
東部熱點二線城市面臨較好發展機遇。 2 月下旬以來，隨着線下售樓處逐步開放，加之社會恐慌心理有明顯緩解，多區域重點城市商品住宅周度成交面積普遍有所回升。全國來看，3月份有56個城市房價環比上漲，較2月多了30個。
但不同城市回升幅度存在一定差異。如，以深圳、杭州、蘇州等地為代表的長珠三角核心城市近期房地產市場表現較為突出，不僅商品住宅成交規模恢復較快，同時宅地競拍熱度也相對較高。
而京滬受限於嚴格的樓市調控及疫情防控舉措，市場將保持平緩恢復節奏，雖然商品住宅成交面積在疫情後已從低位回升，但至今市場規模與疫情前及去年同期水平仍存在較大差距。另外，疫情防控進入新階段也將在一定程度上限制北京此類重要國際樞紐城市房地產市場的反彈力度。
外貿依存度高的城市房地產市場運行或受影響。國外新冠疫情集中暴發。美國、歐盟等多個國家和地區實施了嚴格的封閉管控措施，國際貿易活動在對外交通管制下也明顯受限，我國外貿因此遭遇二次衝擊。外貿依存度高的地區經濟活力或將承壓，房地產市場運行亦將受到影響。
浙江、廣東、福建等東部沿海省份出口依存度較高，其內部部分三四線城市經濟活力受國外疫情影響或將有所下降。 從 2019 年地區出口額與經濟總量的比值來看，浙江、廣東等地外貿活躍度較高，經濟對出口的依賴度較為突出，在國外集中取消外貿訂單的當下，蘇浙粵閩等地短期經濟運行或將承壓。特別是金華、紹興、中山、江門等沿海三四線城市對外貿易以單向出口為主且經濟對出口的依賴程度較顯著，經濟受到的衝擊或將相對突出。
疫情對經濟的拖累大概率將抑制三四線城市房地產市場潛在的上行勢頭。 結合商品住宅市場的量價變化趨勢來看，受 2017 年區域協同調控影響，佛山、惠州、金華等地房地產市場普遍進入下行階段，近幾年量價持續震盪調整，市場已基本完成自我調節，疊加區域一體化規劃利好，若未發生疫情，東部沿海三四線城市市場存較大回升動力。而國內外疫情的爆發對出口乃至區域經濟面的影響大概率將削弱需求入市積極性，進而拖緩市場規模恢復節奏。