來源：光大證券
報告摘要
標準化、重資產決定了面板行業的週期性
面板具有高度標準化的特點，不同廠商生產的面板產品差異很小，用在終端產品上可以實現自由替換，這樣導致了面板行業的週期性特點。在行業景氣的時候，廠商大量投資建設面板產能，但由於標準化的特點，這些產能容易出現過剩；在行業不景氣的時候，面板廠商普遍收縮產能，同樣由於標準化的特點，這些產能容易出現缺口。
供給格局大幅改善，長週期拐點來臨
伴隨着價格的持續下跌，各面板廠的盈利能力不斷下滑。進入2019年後，全行業出現普遍性的經營性虧損，主流尺寸面板價格已經跌破韓國和台灣地區廠商的現金成本。在持續虧損、多做多虧的壓力下，韓國和台灣地區面板廠商率先調整產能。三星將在2020年底前關閉韓國本土LCD產能，LGD早在2020年初就已宣佈將在年內關閉韓國本土的LCD產能，韓廠加快退出。
除此之外，大陸產能也在加快整合。中電熊貓位於南京和成都的三條面板產線正在尋求出售，目前京東方和TCL科技等廠商正在洽談；三星顯示位於蘇州的8.5代LCD產線也在尋求出售，有能力收購的將只有大陸面板廠。
在大陸新建產能方面，LCD產能擴張也已經接近尾聲。京東方在武漢的10.5代線已在1Q20投產，預計需要1年的產能爬坡時間，這將成為京東方的最後一條LCD產線；惠科在綿陽的8.6代線也在1Q20開始產能爬坡，由於惠科在持續虧損，預計未來繼續投資的可能性較小；華星光電的深圳11代線將在1Q21投產，這樣將是華星光電最後一條LCD產線。
6月價格已經見底，TV面板將從Q3開始漲價
在進入6月份之後，伴隨着終端需求的好轉，以及韓廠關閉產能的預期，整機廠加大對於面板的採購，面板價格在6月份的報價已經全面觸底。我們預計面板價格將在三季度全面上漲，以32寸為例，初步漲價目標有望挑戰37美金以上，成功覆蓋現金成本。儘管整機廠目前備貨較多，但在復工復產、經濟刺激帶來的需求復甦之下，我們預計三季度將有效消化庫存。等到四季度傳統淡季來臨，我們預計面板價格將保持持平到微漲的態勢。展望2021年，在經濟復甦、大型體育賽事疊加、韓廠產能退出的多重利好影響下，我們預計2021年全年的面板供給都將是偏緊的狀態，面板價格有望在2021年持續保持上漲。
投資建議：由於LCD面臨長期拐點，我們建議投資者關注京東方A和TCL科技，兩家公司都是全球領先的面板廠商，在本次韓國產能推出後，將成為排名前二的面板廠商，將顯著受益於此次價格上漲。
風險分析：產能利用率提升快於預期；新產能擴張速度快於預期；中美貿易摩擦再次加劇風險；奧運會等體育賽事可能取消。