近期債市跌跌不休，引發市場對債券熊市是否來臨的熱議。
中信明明表示，近期債市大幅調整，有觀點認為是因為央行開展去槓桿和打擊空轉所致。但在他們看來，目前央行的目標是把短期利率調控到合理區間，同時全力促進信用擴張，這與16年緊貨幣去槓桿完全不同。在疫情衝擊的大背景下，更重要的是保民生，而不是去槓桿。
兩種不同的邏輯對應未來演變的路徑也完全不同。明明稱，如果是緊貨幣去槓桿（打擊空轉），那麼債券熊市才開始；而央行的目標是穩貨幣 擴信用的話，那麼債市短期調整基本到位，未來可能進入盤整，而且有可能出現一定程度的反彈。
覆盤近期來看，2020年2月以來，資金利率中樞大幅低於均衡利率，4月份後資金利率中樞逐步上行，但仍然未超過政策利率。4月份之後貨幣政策操作謹慎，當利率偏離度超過0.15後央行才開展流動性操作，導致了從5月份開始的資金利率中樞上行速度比2016年四季度快。
明明稱，雖然近期資金利率中樞明顯上行，但是流動性環境或仍將維持一定的盈餘以促進寬信用和降成本的目標達成，後續貨幣政策數量操作空間相對有限，但是價格工具仍有空間，後續資金利率中樞可能會有所上行，但上行幅度相對有限。
因此，對於債券市場，投資者尚無需過度擔心資金面和基本面的逆轉，長端利率近期上行到2.8％-3.0％的區間，但突破3.0％的概率不大，貨幣政策不會驟然收緊，債市難以突然轉熊，後續仍有超跌反彈的小幅交易機會。