內外部因素引起市場短期調整 長期來看消費白馬股依然是值得持有的核心資產丨楊德龍專欄

【大河財立方消息】9月11日週五三大指數出現低開，隨後出現一定的反彈，市場整體來看，結束了之前大幅下跌的走勢，開始有抄底資金入場，醫藥板塊拉昇走高，雲遊戲、稀土板塊也出現了回升。整體來看，市場出現一定的回升，但個股依然跌多漲少，總體成交量萎縮，市場觀望情緒提升。物流、航運等板塊跌幅居前。

近期市場出現了較大幅度調整，多次出現衝高回落的走勢，特別創業板由於之前一些遊資拉昇低價股，如天山生物單月上漲接近400%，造成了較大風險，進行停牌警示之後，炒作低價股的遊資開始出逃，低價股出現了集體大跌，這對市場人氣短期形成一定的打壓。之前漲幅較大的消費白馬股則由於短期估值較高，多空分歧加大也出現了較大幅度回調。從內部原因來看，市場短期的賺錢效應減弱，引起了市場的調整。從外部因素來看，美股見領之後出現快速回落，對於投資者的信心是比較大的打擊，美股下跌對於A股市場走勢會形成短期影響，但從中長期來看，A股市場依然會延續之前形成的慢牛長牛格局，並不會改變長期的走勢。當前市場出現多空分歧，主要是着眼不同，如某個券商號稱不再為消費白馬股站台，主要由於考慮到近幾年消費白馬股漲幅較大，出現了一定的估值高的現象，但這都是短期的，從長期來看，消費白馬股具有持續的增長能力以及品牌價值，長期來看它們依然是資金競相追逐的核心資產，因此從長期來看消費白馬股依然值得長期持有，它們仍然是中國最好的核心資產。從外資流向也可以看出，過去幾年外資搶籌的主要都是這些具有業績穩定增長的行業龍頭股，我把它們叫做白龍馬股，雖然近期外資有一些流出的跡象，但這也是短期的現象，長期來看外資仍會進一步流入到這些白龍馬，上不可能流入工業化時代的行業。

估值是影響上市公司股價走勢的一個因素而已，從長期來看決定公司長期走勢的是上市公司的盈利增長以及上市公司是否有護城河，護城河是巴菲特芒格看重的投資上市公司的重要根據，護城河其實是能夠阻止其他競爭對手進入行業的獨到優勢，如品牌、牌照、技術專利、資金優勢等，這些都可能會形成護城河，如品牌消費品具備了強大的品牌價值，形成強大的護城河，外部競爭對手很難進入到行業與其競爭，對於這樣的龍頭公司，市場給予較高的市盈率在情理之中。一些低估值的板塊，如銀行、地產、鋼鐵、石油石化、煤炭等行業，它們的頂峯利潤期已過，未來的盈利增速必然放緩，因此市場給予它們較低的估值。如果據此去投資這些行業，很可能會錯過經濟轉型的機會，輸掉時間和金錢，投資者在過去幾年堅守低估值的銀行股，幾年下來不僅錯過了消費白馬股崛起的機會，而且出現被套現象，這就是價值陷阱，即一些低估值的板塊因為未來的業績增長預期較差或行業發展前景不佳導致的低估值。這一點建議投資者要認真分析。

政策面上，國家醫療保障局8月26日在官網發佈《關於建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（徵求意見稿）》，就健全職工醫保門診共濟保障，改革個人賬户向全社會公開徵求意見。醫保已經推進多年，針對個人賬户在醫保中發揮的作用以及進行改革已經迫在眉睫，學界取消醫保個人賬户的建議不絕於耳，這也是新醫改的主要方向之一。從我國職工醫保基金的結餘結構來看，出現了結構性失衡和配置不合理的問題，如在職工醫保基金收入佔比中，社會統籌部分佔到4.8%，個人賬户佔4.2%，導致解決醫療當前風險的社會統籌基金不夠，個人賬户積累過多，這使得醫保很難發揮風險户籍保障功能。根據徵求意見稿的內容，職工醫保個人賬户改革破冰的關鍵點在於，職工醫保個人賬户依然保留，但增強了門診共計保障功能，由於門診醫療費用報銷水平提高，參保人的整體保障水平是提高的，從而提高醫保基金的使用效率。新醫改是目前公共衞生領域的一次巨大變革，覆蓋了全國大大小小的衞生部門醫療機構，有利於推進醫保分配方面存在問題的解決。國家醫保局在2019年宣佈，到2020年我國將建成統一的醫保信息系統，全國參保居民將使用全國統一的醫保電子憑證，查詢個人醫保信息，醫保參保關係轉移接續，異地就醫結算也將更加方便快捷。

醫保個人賬户改革方案出台對於相關上市公司形成一定利好，如一些做醫保業務基礎系統的公司和一些軟件類的公司都可能據此收益。當然對於醫保降藥價也是部分投資者擔心的問題，因為醫保的本質就是讓人看得起病，讓醫療資源更加合理，這可能對於一些普藥，原料藥公司形成一定的業績打壓，但對於特效藥、創新藥企業影響並不大，因此對於醫藥股前段時間出現了一定的分歧，主要的分歧還是在於估值過高，今年因為疫情的推動，醫藥股整體上走出了快速上行的態勢，很多個股漲幅較大，前段時間我建議投資者可以適當做一些獲利了結，對於漲幅過大的醫藥股以及醫藥基金可以先獲利了結，但一定要等到調整之後再逢低抄底，因為是從長期來看，醫藥板塊是值得長期持有的版塊，特別是創新藥龍頭、中藥龍頭以及醫療器械龍頭和疫苗龍頭都是值得長期持有的品種。從歷史上來看，醫藥板塊也是出牛股的板塊。

整體來看，當前A股市場走出了震盪調整的走勢，美股則是結束了之前單邊上漲開始出現較大幅度下跌，這對於A股市場短期的走勢會形成一定的影響，但我國經濟在疫情之後出現穩步復甦，加上當前利率水平整體較低，以及居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢不變，因此A股市場中長期的走勢仍然屬於慢牛長牛走勢。堅持價值投資，做好公司的股東是應對當前市場調整最好的方式。對於前期倉位較低的投資者，可以逢低抄底白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股，從長期來看，它們依然是最值得持有的核心資產。

責編:徐一 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉