2022-04-27東方財富證券股份有限公司高博文對三七互娛進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022年一季報點評：業績增長穩健，全球化已見成效》，本報告對三七互娛給出買入評級，當前股價為21.0元。
三七互娛(002555)
【投資要點】
營收利潤增長穩健，全球化戰略持續推進。 2021 年，公司實現營業收入 162.2 億，同比增長 12.6%；歸母淨利潤 28.8 億，同比增長 4.2%。隨着公司全球化戰略持續推進，海外業務再創新高，海外遊戲業務營業收入 47.8 億，同比增長 122.9%。其中第四季度，公司實現營業收入 41.1 億，同比增長 32.0%； 歸母淨利潤 11.5 億，同比增長 130.5%，單季度利潤創歷史新高。 2021 年，公司新上線《斗羅大陸：魂師對決》、《榮耀大天使》、《斗羅大陸：武魂覺醒》，以及全球發行《Puzzles & Surivival》、《叫我大掌櫃》、《雲上城之歌》等多款遊戲表現優異，推動移動遊戲業績穩步增長。
主要遊戲所處生命週期不同，2022 年第一季度淨利潤同比大幅回升。2022 年第一季度，公司預計歸母淨利潤 7.4-7.7 億，同比上升533.7%-559.4%，主要由於“公司遊戲業務具有先投入後回收的特性，2021 年第一季度新上線遊戲產品數量增加，推廣初期營銷費用率高於營業收入增長”所致。2021 年第一季度新上線的《榮耀大天使》、《斗羅大陸：武魂覺醒》等多款遊戲於 2022 年步入成長期，為公司業務穩健發展帶來積極促進作用。
公司持續加碼研發， 自研推動產品儲備充足。 2021 年，公司研發投入12.5 億，研發費用率 7.7%，研發人員超 1,900 人，佔總員工數量的49.0%。自研團隊以廣州為核心，在蘇州、廈門、武漢、成都等地均成立研發分部，在本身超強的運營和買量能力上，加強研發實力，實現產品供給側多元化佈局。 2022 年公司堅持精品化、多元化和市場全球化的策略，國內外共儲備近 30 款產品，涉及 MMO、卡牌、SLG 等多品類。隨着研發人員增多，公司自研遊戲儲備明顯增加，現有在研及測試產品包括《代號魔幻 M》、《代號 C6》等 7 款自研產品，支撐未來業績增長。
【投資建議】
受益於規模效應，我們下調公司營業收入和上調公司淨利潤預測，預計2022-2024 年，公司實現營業收入 186.5/214.5/235.9 億，實現歸母淨利潤 32.0/36.7/40.4 億， EPS 分別為 1.44/1.66/1.82 元， PE 分別為 14/12/11倍。公司是國內頭部的遊戲公司，擁有海量用户（最高月活躍用户超 4600萬）和超高月流水（最高月流水超 17 億），在原有精細化運營基礎上研發能力逐步增強，新上線遊戲屢創佳績，海外業務開拓新增長極，維持“買入”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行風險；
政策監管風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券顧晟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.82%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利25.57億，根據現價換算的預測PE為18.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為31.12。證券之星估值分析工具顯示，三七互娛（002555）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。