2022-04-29平安證券股份有限公司王維逸,李冰婷對新華保險進行研究併發布了研究報告《資產負債兩端承壓,Q1業績築底》,本報告對新華保險給出中性評級,當前股價為29.17元。
新華保險(601336)
事項:
公司發佈 2022 年一季報,一季度實現歸母淨利潤 13 億元(YoY-79%),壽險總保費 649 億元(YoY+2%)。
平安觀點:
隊伍縮減, 個險新單降幅較深、 長期期交業務承壓、結構回調,預計 NBV降幅更深。 22Q1 總新單 225 億元(YoY-7%), 除銀保躉交外均下滑——個險新單 64 億元(YoY-27%)、銀保躉交保費 123 億元(YoY+15%); 剔除銀保躉交後, Q1 總新單 102 億元(YoY-24%)。具體來看,長險首年期交保費 86 億元(YoY-18%),其中十年期及以上首年期交保費 9 億元(YoY-63%),在總新單中佔比 4%(YoY-6pct)。 2021 年 1 月舊重疾產品熱銷,疊加 22Q1 新單主力為價值率較低的短儲產品、拖累 NBVM,預計22Q1 公司 NBV 同比下滑 35%以上。
受投資收益下滑與準備金增提影響,淨利潤不及預期。 公司 22Q1 投資收益 119 億元(YoY-39%) 、提取保險責任準備金 474 億元(YoY+10%),導致歸母淨利潤同比-79%。
權益市場表現低迷,投資收益率下滑明顯。 22Q1 總投資收益率 4.0%(YoY-3.9pct),測算的綜合投資收益率 1.1%(YoY-5pct) ,主要由於一季度權益市場跌幅較深,滬深 300 較年初下跌 14.5%。同時,新華 21Q1 把握市場高點,及時兑現浮盈,基數較高。
投資建議: 壽險轉型仍在磨底,行業拐點未至,市場波動使得投資端顯著承壓。 我們調整新單、 NBVM、投資收益率和準備金折現率假設, 2022年-2024 年 EVPS 預測分別從 92.31 元、102.40 元、113.35 元下調至 90.79元、 99.36 元、 108.76 元,公司目前股價對應 2022 年 PEV 約 0.32 倍,維持“中性”評級。
風險提示: 1)權益市場大幅波動,β屬性導致板塊行情波動加劇。 2)代理人數量持續下滑、質態提升不及預期,新單超預期下滑。 3)利率超預期下行,到期資產與新增資產配置承壓
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,國泰君安謝雨晟研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達94.19%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利107.44億,根據現價換算的預測PE為8.55。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有18家機構給出評級,買入評級12家,增持評級5家,中性評級1家;過去90天內機構目標均價為49.47。證券之星估值分析工具顯示,新華保險(601336)好公司評級為3星,好價格評級為4.5星,估值綜合評級為4星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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