原創出品 | ©「創業最前線」旗下「探客Tanker」
作者 | © 許芸
上汽集團的“苦日子”還沒有結束。
2020年，上汽集團實現營收7230.43億元，同比下降12.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為204.31億元，同比下降20.2%。這已是上汽集團第二年出現業績負增長，且其營收創下近5年新低，歸屬於上市公司股東的淨利潤創下近9年新低。
在資本市場，上汽集團的表現同樣乏力。作為曾經市值第一的中國車企，在2020年，上汽集團一度成為破淨股，其市值接連被業績、銷量規模遠不如自己的“小弟們”趕超，先是比亞迪，再是蔚來等造車新勢力，甚至同為傳統車企的長城汽車也實現了後來者居上。
上汽集團為何淪落至此？在接連發力新能源領域後，上汽集團還值得投資嗎？
上汽集團3月25日晚間發佈的2020年財報顯示，其全年累計銷量達到560.05萬輛，是國內車企銷量冠軍，這也是上汽集團連續15年坐上該位置。
但銷冠背後也有隱憂。
中國汽車工業協會數據顯示，2020年，我國汽車產銷分別達到2522.5萬輛、2531.1萬輛，分別同比下降2%、1.9%。同期，上汽集團產銷量分別為546.42萬輛、560.05萬輛，分別同比下降11.18%、10.22%。顯然，上汽集團跑輸了大盤。
圖 / 上汽集團2020年年報
2020年上汽集團的低迷甚至驚動了上海市高層。2020年5月，上海證券報報道稱，對於上汽集團（銷量）“急剎車”情況，上海市主要分管領導非常重視，並作出專門批示，要求上汽在品牌、質量和銷售等多方面對存在的問題進行研究。上海市相關部門將對上汽旗下九大品牌和多款新車加大支持力度，扶持好上海本土的這一重要車企。
“要不是上海政府救的話，上汽會更慘。”中國汽車流通協會新能源汽車分會副秘書長曾丕權對「探客Tanker」直言。
在外界看來，上汽集團長期業績、銷量依賴上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱等合資公司，但合資公司在2020年表現不給力，是上汽集團業績、銷量下滑的重要原因。
2020年，上汽大眾實現銷量150.55萬輛，同比減少24.79%；歸屬於母公司的淨利潤為154.89億元，同比下滑22.65%。尷尬的是，同為大眾在中國的合資公司，一汽大眾在2020年實現銷量216.18萬輛，同比增長1.5%，與上汽大眾形成鮮明對比。
除了疫情等外在因素影響，上汽大眾旗下帕薩特折戟中保研測評，引發消費者對其產品質量的信任危機，也被外界視為是影響上汽大眾2020年銷量的重要原因。乘聯會數據顯示，2020年上汽大眾帕薩特累計銷量為128882輛（不含PHEV車型），同比下跌31.9%。
對於上汽大眾與一汽大眾之間的銷量差距，曾丕權對「探客Tanker」分析道，從消費者角度來看，一汽大眾整體車型非常好看，更能迎合消費者的需求。
“目前，中國的汽車市場已經不再是以前那樣靠政府扶持、幫助就行，現在完全靠市場，適應市場行為，已經由政策性導向轉變成市場導向。一汽大眾整體車型不錯，尤其是新能源汽車整體偏高端，能滿足消費者喜好。”曾丕權進一步指出，產品的設計、品質適不適應消費者的喜好，是市場中唯一的主導性因素。
上汽集團旗下另一銷量主力軍上汽通用2020年表現也不給力，其全年銷量為146.75萬輛，同比下跌8.29%；歸屬於母公司的淨利潤為41.03億元，同比下降62.56%。
上汽通用五菱銷量下滑幅度相對較小，同比下滑3.61%，銷量達160萬輛，但歸屬於母公司的淨利潤僅有1.42億元，同比大幅下滑91.62%。
表現在產能利用率上，上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱是上汽集團旗下產能排前三的子公司，但在2020年均出現下滑。其中，上汽大眾的產能利用率由2019年的104%下降到了2020年的72%，上汽通用由85%降到了74%，上汽通用五菱由94%降到了88%。
製圖 / 探客Tanker
國家統計局數據顯示，2020年汽車製造業的產能利用率為73.5%。上汽集團11家子公司中，上汽大眾、上汽大通、南京依維柯、上汽正大、上汽通用五菱汽車印尼有限公司及名爵汽車印度有限公司等6家的產能利用率都低於行業水平。這顯然不是一個好信號。
值得一提的是，上汽自主板塊2020年表現相對沒那麼慘淡。負責上汽集團自主品牌汽車研發、製造與銷售的上汽乘用車，2020年銷量同比微降2.29%，但相對於合資品牌而言，65.79萬輛的銷量仍然未形成有力支撐。
在曾丕權看來，上汽集團銷量、業績下滑，不是因為太依賴合資公司的發展，而是自主品牌發展欠佳。“自主品牌的設計等能不能適應市場的變化而變化才是最重要的，最終還是要適應市場，同時還要看消費者對產品的接受程度如何。而上汽的產品一直以來表現平平，這跟它的國企性質有關，發展受體制影響，創新不夠。”
“比如，包括榮威等上汽很多車型，都是定向性銷售，限制了它整個汽車品牌的發展，尤其是自主品牌更為明顯，創新度不夠強。”曾丕權舉例道。
業績、銷量不佳，上汽集團在資本市場的表現同樣不盡如人意。
回顧2020年，無疑是傳統車企的“憋屈”年代。特斯拉及蔚來、小鵬、理想等中國造車新勢力，在公司盈利困難、新能源汽車銷量尚屬“小眾”的情況下，仍然從市值上將佔據車市主流地位的大型傳統車企甩到了身後。
在中國汽車行業，最為憋屈的恐怕當屬上汽。
手握新能源汽車、動力電池業務的比亞迪，在汽車銷量和業績規模都遠不及上汽的情況下，成為2020年A股最閃亮的新能源汽車龍頭，於2020年7月7日首次在市值上實現了對上汽的趕超，取代了上汽“中國車企市值一哥”的地位。
“造車新勢力比傳統車企估值高是必然。一邊是新能源車企虧損縮小在向上走，一邊是夕陽產業向下走，而傳統車企尾大不掉，沒有辦法完全轉型。”對於新能源車企和傳統車企之間的估值差異，新鼎資本董事長張馳曾對「探客Tanker」如是表示。
在汽車產業往新能源時代邁進的過渡期，各大傳統車企也加快了轉型步伐，在新能源汽車領域發出了更大的聲量。上汽通用五菱旗下定位為“人民的代步車”的五菱宏光MINIEV，售價僅為2.88萬-3.88萬元，十分親民，上市後迅速成為爆品，長期佔據電動車銷售榜榜首。
2020年，上汽實現新能源車銷售32萬輛，同比增長73.4%，新能源車銷量的集團排名躍居國內第一，在全球位列第三。
不過，新能源銷冠的名頭只是“看上去很美”，從目前來看，這對於上汽集團股價提振有限。截止4月2日，比亞迪市值5032億元，是上汽集團2325億元市值的兩倍有餘；成立僅6年的造車新勢力蔚來市值報收於622.46億美元（約合人民幣4085.14億元），同樣遠超上汽。
“上汽銷量全國第一，但它賣得最好的是五菱，售價無法跟比亞迪、蔚來相比。比亞迪漢和蔚來ES6、ES8等車型銷量都不錯，均價基本在幾十萬，但五菱才賣多少錢？所以上汽確實是有銷售量，但它的市值不如比亞迪、蔚來高。”曾丕權對「探客Tanker」直言。
2020年，上汽通用五菱實現生產量155.47萬輛、銷售量160.01萬輛，在上汽集團各子公司中均居首位。但上汽通用五菱2020年歸屬於母公司的淨利潤同比大幅下滑91.62%，僅有1.42億元，在上汽集團主要控股參股公司中墊底。顯然，上汽選擇了用利潤來換取市場份額。
圖 / 上汽集團2020年年報
如果説比亞迪和蔚來市值的暴漲主要是沾了新能源概念的光，那麼，長城汽車的後來居上更應該引起上汽等傳統車企的警惕。
2020年，長城汽車高調宣佈往全球化科技出行公司轉型，一口氣推出了“檸檬”“坦克”“咖啡智能”三大技術品牌，形成了以“自動駕駛、智能座艙、高效燃油、新能源”相互融合的技術生態。
“長城是家創新公司，出來很多新車。”曾丕權指出。
據長城汽車財報，其2020年業績、汽車銷量規模雖不及上汽，但均處於增長狀態。其中，營收同比增長8.62%，達到1033.08億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長19.25%，達到53.62億元；全年汽車累計銷量111.59萬輛，同比增長5.41%。
資本市場對此頗為買帳，截止4月2日，長城汽車市值達到3155億元，也已超越上汽。變革的重要性不言自明。
可以看到，在2020年，上汽集團走得相當艱辛。那麼，上汽集團未來還值得期待嗎？
對此，上汽集團自身顯得頗有信心。上汽集團提出了2021年實現整車銷售617萬輛，同比增長10.2%，預計營業總收入8300億元、營業成本7200億元的經營目標。
上汽集團副總裁、財務總監衞勇在業績説明會上表示，這樣的預測主要基於兩方面判斷，一是國內汽車今年的大勢，二是上汽集團在新能源汽車和海外市場表現出的向好趨勢。
雖然2020年在市值上上汽被新能源概念股甩到身後，但從近年來尤其是2021年上汽在新能源領域的諸多佈局來看，上汽的轉型戰役未嘗不值得期待。
在新能源方面，上汽不僅大力投資威馬汽車、Momenta自動駕駛等產業鏈相關公司，還推出了R汽車，並聯合阿里、張江高科打造新能源品牌智己汽車。
據衞勇介紹，智己汽車將走高端路線，打造深度的智能化體驗，今年開始會陸續發佈三款車型；而R標被定義為“新勢力國家隊”，主要打造滿足差異化需求的智能座艙場景，支持用户按需購買智能駕駛服務，計劃在明年4月和10月推出兩款車型；榮威和名爵則以性價比為主。
在合資品牌上，上汽大眾基於MEB平台打造的ID家族首款電動車ID.4 X近期已正式上市銷售，綜合補貼後售價在19.99萬元-27.29萬元。據悉，ID.4 X上市之前，上汽大眾已經完成了超過250家ID.4 X經銷商的落地。
上汽大眾汽車有限公司大眾品牌營銷事業執行總監楊嗣耀表示，上汽大眾設定了今年將完成約30萬輛的新能源汽車銷量目標，這將釋放其MEB工廠的第一階段產能。上汽大眾希望其在中國新能源市場達到9%的市佔率，而這一目標將由今年上市的三款全新ID.系電動車——ID.4、ID.6、ID.3來完成。其中，ID.4 X將貢獻5萬-6萬輛。
“今年是我們產品的大年，除了ID.系列將推出三款產品之外，途昂、途觀、帕薩特最支柱的產品都會推出新款，在今年年底和明年年初，凌渡也會實現換代。”楊嗣耀透露。
顯然，在燃油車和資本市場都裹足不前的上汽，想要借新能源扳回一城。
“上汽對新能源的投資和佈局很強，並且看得比較長遠。不斷推動創新，算是走在前列，行業內都很認可。”曾丕權告訴「探客Tanker」，很多新能源車企都願意挖上汽的人才，尤其是技術方面的人才。
不過，曾丕權指出，R汽車目前在市場推廣端比較平淡，“因為它的市場推廣就只是在微信朋友圈、抖音裏推一推就沒了。沒有太多的市場營銷和爆點，這樣的話會導致本來是一款好車，但整個銷售量起不來。”
在新能源之外，上汽奧迪項目也有新動態。4月1日，上汽大眾宣佈，原上汽大眾銷售公司總經理賈鳴鏑調任上汽大眾奧迪營銷事業部執行副總經理。另據媒體報道，上汽奧迪首款國產車型A7L將於今年4月上海車展正式首發。
在諸多佈局之後，可以看到，雖然在春節後大盤整體下行的大背景下，上汽集團的股價也處於下行狀態，截止4月2日報收於19.9元，處於近幾年以來的較低位置，但部分券商研報仍對其持看好態度。
圖 / 東方財富網
中銀證券在上汽集團財報發佈次日（3月26日）即給出買入評級，其中原因即包括：全面佈局智電汽車，構築長期競爭優勢；國內大眾迎來新品週期，海外市場助力長期發展。
東吳證券雖下調了上汽集團2021-2022年盈利預測，但調整上汽集團為“增持”評級，其在研報中指出，預計隨公司智己+新R標高端智能電動品牌打開新能源市場，並不斷開拓海外市場，上汽大眾及通用有望見底企穩。
而從股東户數的變動來看，二級市場投資者對上汽集團的關注有所增加。截止2020年12月31日，上汽集團股東數達到209078户，而截止2021年2月28日其股東數達到了260466户，期間增加了51388户。
在與「探客Tanker」的交流中，多位二級市場投資者雖然認為上汽國企體制變革比較緩慢且傳統車企自身思維易固化，但仍認為其長期可期，可以伺機抄底。
“現在買入就挺好。”二級市場投資者周成（化名）認為，上汽集團2019年Q4季度業績下滑明顯，2020年又受疫情和新能源衝擊，甚至一度破淨。從數據上看，現在處於超跌位。
另一位二級市場投資者黃行森（化名）則提醒要警惕短線波動風險，“我在25元左右每股時買入就買早了，剛好高位接盤，節後又碰上股市大跌，雪上加霜，但長期來看，我仍然比較看好上汽未來的轉型。”
黃行森透露，他近期已多次加倉上汽，投資金額約5萬元。
毫無疑問，在當下的車市中，汽車“新四化”電動化、網聯化、智能化及共享化正掀起一場科技革命。
年輕的造車新勢力們得以藉助新能源實現在汽車產業的超車，但傳統車企未嘗不能改變。在當下的車市，可以看到，包括上汽在內的傳統車企不管是自願還是被市場倒逼，都已經走出了變革的步伐。
不過，變革並不意味着一定成功，在燃油車與電動車交接的關鍵時刻，考驗的將是車企最核心的功力。
特別説明：本文不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。
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