編者按：本文來自微信公眾號“超越J曲線”（ID:beyondthejcurve），作者：超越J曲線，36氪經授權發佈。
核心發現
2020年中企併購市場整體交易規模下降，為五年內最低值；12月份中起併購市場整體回暖，主要來源交易數量提升
超10億美元規模完成併購交易33筆，僅有一例借殼交易；境內完成併購案例TOP10中一汽轎車收購一汽解放、中國船舶收購江南造船均為國資整合
共計243支私募基金以併購的方式成功退出；受資本寒冬和疫情等多方面的影響，私募基金以併購的方式退出數量大浮動滑坡
受頭部大額案例的影響，北京地區交易規模居於首位，能源及礦業行業交易規模居於第二
▼併購市場宣佈交易年度趨勢
2020年，中企併購市場交易活躍度小幅上升，交易規模小幅下降。2020年披露預案6408筆併購交易，環比上升3.69% ；當中披露金額的有4681筆，交易總金額為3,742.44億美元，環比下降14.99%。
圖1-2016年-2020年中企併購市場宣佈交易趨勢
▼併購市場宣佈交易月度趨勢
2020年12月，中企併購市場交易活躍度直線上升，交易規模微幅增長。2020年12月披露預案865筆併購交易，環比上升53.10% ，同比上升9.77%；當中披露金額的有681筆，交易總金額為414.55億美元，環比上升4.98%，同比下降7.83%。
圖2-2019年12月-2020年12月中企併購市場宣佈交易趨勢
▼併購市場完成交易年度趨勢
2020年共計完成3331筆併購交易，環比下降1.16%；當中披露金額的有2335筆，交易總金額為2,404.67億美元，環比下降21.78%。中企併購市場完成併購案例數量微幅下降，交易規模持續下降。
圖3- 2016年-2020年中企併購市場完成交易趨勢
▼併購市場完成交易月度趨勢
2020年12月共計完成455筆併購交易，環比上升96.12% ，同比上升5.81%；當中披露金額的有388筆，交易總金額為386.41億美元，環比上升128%，同比下降3.54%。中企併購市場完成併購案例數量和交易規模雙大幅上升。
圖4- 2019年12月-2020年12月中企併購市場完成交易趨勢
第二部分 私募基金以併購方式退出概況▼私募基金以併購方式年度退出回報
2020年，共計243支私募基金以併購的方式成功退出，回籠金額約728.52億元。
2020年7月3日，聞泰科技（600745.SH）擬以發行股份及支付現金方式收購安世集團有限公司23.7752%股權，合肥芯屏產業投資基金（有限合夥）、寧波梅山保税港區益昭盛投資合夥企業（有限合夥）等基金機構成功退出，回籠金額63.34億元。
圖5- 2016年-2020年私募股權基金併購退出數量及回籠金額
▼私募基金以併購方式月度退出回報
2020年12月，共計27支私募基金以併購的方式成功退出，回籠金額約19.45億元；2020年12月私募基金以併購的方式退出數量環比上升68.75%，同比下降70.65%；回籠金額受大額交易的影響大浮動下降，達到近一年內最低值。
圖6- 2019年12月-2020年12月私募股權基金併購退出數量及回籠金額
▼私募基金以併購方式退出案例
2020年11月13日， *ST夏利（000927.SZ）通過發行股份收購中鐵物晟科技100.00%股權，天津長城基金旗下蕪湖長茂投資中心（有限合夥）、誠通基金旗下中國國有企業結構調整基金股份有限公司等基金機構成功退出，回籠金額70.72億元。*ST夏利主營業務變更為以面向軌道交通產業為主的物資供應鏈管理及軌道運維技術服 務和鐵路建設等工程物資生產製造及集成服務業務。
表1- 2020年私募基金併購退出部分案例
第三部分 中國企業併購市場重大案例▼境內完成併購大額案例
2020年9月30日，國家石油天然氣管網集團有限公司收購中國石油化工股份有限公司（600028.SH）所屬天然氣管道、原油管道相關公司的股權，交易總金額69.18億美元。本次交易使中國石化優化行業運營環境，助力拓展市場空間，進一步聚焦主業，促進中國石化轉型發展。
表2- 2020年中國境內完成併購案例TOP10
▼跨境完成併購案例
2020年，完成跨境併購案例155筆，其中出境併購119筆，入境併購36筆；披露交易金額239.64億美元。
2020年7月8日，華潤資本管理有限公司與Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.及其他投資機構組成的投資財團收購英國領先垃圾處理公司Viridor，交易金額為52.69億美元。華潤資本旗下基金繼2018年投資英國海上風電項目後，再一次投資英國基礎設施領域。
表3- 2020年中企參與跨境併購完成部分案例
第四部分 併購市場行業地域分析2020年，廣東省併購完成案例數量居於全國首位，北京交易規模成為榜首。2020年併購案例主要集中在製造業、醫療健康、金融及IT及信息化；交易金額主要集中製造業、能源及礦業、金融和IT及信息化。
圖7-2020年完成併購地域分佈（按投資標的分類）
根據CVSource投中數據顯示，2020年製造業交易數量最多，共764起，佔比22.9%，其次分別為醫療健康、金融、IT及信息化以及房地產等。就披露交易規模來看，2020年製造業佔比最大，以501.29億美元佔比20.9%，緊隨其次為能源及礦業，以344.58億美元佔比14.3%，金融、IT及信息化以及消費升級，交易金額分別為241.44、214.91、168.18億美元，相應占比為10.0%、8.9%、7.0%。
圖8- 2020年中企完成併購交易按行業數量分佈
圖9- 2020年中企完成併購交易按行業規模分佈
第五部分 政策及熱點2020年政策熱點回顧2月14日再融資新規發佈後，併購重組配套融資與再融資新規銜接安排2月28日出爐，證監會有關部門負責人表示，允許上市公司履行內部決策程序後，對配套融資部分做出適當調整。下一步，將繼續做好併購重組項目的溝通和服務工作，一方面抓好疫情防控，一方面加快審核進度、提高審核效率，做到受理不停、審核不停，支持上市公司健康發展。
4月20日，併購重組新規落地滿月， 3月20日，證監會集中“打包”修改證券期貨規章、規範性文件，對《上市公司重大資產重組管理辦法》(簡稱《重組新規》)、《上市公司收購管理辦法》和相關配套規則進行了修改，進一步提升監管的效率與水平，促進上市公司質量提升。
2020年7月31日，為全面落實新《證券法》等上位規定，進一步深化“放管服”改革，提高監管透明度，明確市場主體預期，釋放併購重組市場活力，證監會將涉及上市公司日常監管及併購重組審核的監管問答進行清理、整合，並以《<上市公司重大資產重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見——證券期貨法律適用意見第15號》《監管規則適用指引——上市類第1號》重新發布，一是明確認定構成重組方案重大調整的標準；二是明確發行價格調整方案的相關要求。
2020年8月21日，證監會就《欺詐發行上市股票責令回購實施辦法（試行）（徵求意見稿）》（以下簡稱《實施辦法》）公開徵求意見。主要包括以下內容：一是明確適用範圍。二是明確回購對象範圍。三是明確回購價格。四是明確回購程序和方式。五是明確證監會作出責令回購決定必須經主要負責人批准。
2020年9月18日證監會修訂了《關於加強上市證券公司監管的規定》一是與新《證券法》等規則銜接，完善相關條款及表述。二是要求證券公司強化內部控制和內幕信息管理。三是取消月度經營數據的披露要求，取消中期報告關於證券公司分類結果的披露要求。
2020年10月，國務院發佈《關於進一步提高上市公司質量的意見》，吹響了新一輪推動上市公司做優做強的號角。意見中提到，促進市場化併購重組，充分發揮資本市場的併購重組主渠道作用，鼓勵上市公司盤活存量、提質增效、轉型發展。完善上市公司資產重組、收購和分拆上市等制度，豐富支付及融資工具，激發市場活力。
數據説明為方便讀者使用，現將報告中數據進行説明
數據來源
報告中數據來源均為CVSource投中數據
“中企併購市場”是指由中國企業作為買方、賣方以及投資標的披露的交易
私募基金交易包含了由私募基金管理人進行的交易，也包含了由金融機構和公眾公司進行的本質是私募股權投資性質的交易
數據未包含交易
傳聞的交易或不確定的交易
無形資產以及實物資產轉讓
基金份額的轉讓
新建公司的投資
企業內部的併購重組
案例數量不包含以名義金額交易或無償轉讓
匯率換算
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