崑崙萬維於4月27日晚間發佈了2021年年度報告，報告期內，公司實現營收48.5億元，同比下滑10.5%；歸母淨利潤15.5億元，同比下滑69.3%；扣非後淨利潤為12.9億元，較上年同期的20.7億元下降37.9%。
2021年，崑崙萬維完成了Opera和Star Group的併購後，在海外的業務翻開新的一頁。然而其業績卻首次出現了下滑。而對公司原來的遊戲主業，卻不那麼“上心”了，在研發投入上，與同行相比，差距越來越大。二級市場方面，截至4月28日收盤，股價已從今年1月初的高點28.13元下滑至13.09元，跌幅為53.5%，已是“腰斬”。
遊戲公司變成投資公司？崑崙萬維在年報中表示，相比五年前以遊戲和閒徠互娛為核心的移動遊戲業務，截至2021年底，公司業務已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發、搜索及遊戲等在內的多個領域，並在全球市場構建起多元化的業務矩陣。對應到子公司，則包括海外信息分發與元宇宙平台Opera、海外社交娛樂平台StarX、移動遊戲平台GameArk、休閒娛樂平台閒徠互娛、以及科技股權投資。公司商業模式包括虛擬道具付費、時長付費、會員付費、廣告收入、股權投資等。
其中Opera、Star Group、閒徠互娛均是通過外部收購而來，且Opera和StarGroup在2021年剛剛完成並表。不過公司表示，這三家公司均屬於戰略投資，並通過公司內部整合創造第二增長曲線，意在夯實公司在互聯網社交和娛樂平台方向的發展，並非科技股權投資。
在科技股權投資領域，企查查數據顯示，自2014年至今崑崙萬維已投項目多達71個。涉及的行業也相當廣泛，其中不乏已上市的公司以及一些明星項目的身影，如滴滴、趣店、達達集團、映客、小馬智行等。
而從成本投入的角度看，崑崙萬維似乎已經從遊戲公司變為一家“投資”公司。年報顯示，2021年公司營業總成本為43.2億元，而在投資領域卻投入了85.6億元，其中20.2億元用於收購Opera和Star Group，其餘資金用於購買股票、基金，以及其他以公允價值計量的金融資產。
數據來源：公司公告
從投資收益來看，崑崙萬維投資收益由2017年的不足4.4億元增長至去年的16.7億元。2017-2021年，公司投資收益分別為4.4億、6.8億元、6.5億元、33.6億元及16.7億元，2021年投資收益佔歸母淨利潤的107.7%。
在不斷的投資中，崑崙萬維的主營業務也經常變更。大多數人談起崑崙萬維，都以為它是一隻遊戲股，但從其目前收入來源看，遊戲早已不是主營業務。截至報告期末，社交娛樂、廣告、搜索、及遊戲等各項收入在營業收入中佔比分別為43.70%、20.17%、16.22%、16.04%，遊戲已經排在了第四位，所貢獻的收入也較2020年減少35.16%。海外社交網絡業務取而代之，成為了目前公司收入佔比最大的業務。
數據來源：公司公告
對於當前的定位，崑崙萬維在年報中將自己定義為互聯網平台出海企業，畢竟目前其境外收入貢獻已達到70.7%，較2020年的60.1%進一步提升了10.6個百分點。公司預計2022年海外業務收入能進一步提升至約80%。
營收及利潤雙降由於崑崙萬維於 2021 年 1 月完成了對 Opera 的重大資產重組、2021 年 4 月完成了Star Group 部分普通股股權以及北京星制科技有限公司股權的購買，三次交易均構成同一控制下企業合併。按照企業會計準則的規定，公司追溯調整了前一年度的會計數據。
數據來源：公司公告
由上表數據來看，2020年調整前營業收入較2019年下滑25.7%，而2021年公司營收為48.5億元，較上年的46.3億元增長4.7%。但從合併利潤表來看，事實上2021年公司營業總收入48.5億元較2020年的54.2億元下降10.5%。同時，報告期內公司歸母淨利潤大幅下滑69.3%，也就是説2021年公司營收和利潤均出現了雙位數下滑。
數據來源：公司公告
營業總收入與營業收入的差異在於利息收入，2020年公司利息收入為7.9億元，遠高於2021年，主要為公司發放貸款及墊款帶來的利息。而此部分收入其實是由於收購Opera並表所致，2020年一、二季度Opera旗下的金融科技業務（小貸業務）營收分別為9468.5萬美元、1181.6萬美元，其後在三季度此業務被剝離。另外，2021年剛並表的Opera表現整體並不算好，雖然實現了16.0億元的營業收入，但淨利潤卻由盈轉虧，去年淨虧損為2.8億元。
報告期內，公司毛利率為71.72%，低於2020年的79.2%。除此之外，導致公司淨利潤較2020年下滑的因素主要為資產減值損失的增加以及投資收益的下滑。2021年公司計提了8.0億元資產減值損失，較2020年的2.5億元增長220%，其中長期股權投資減值損失為7.6億元。同時，公司投資收益較2020年的39.2億元下降至16.7億元，主要由於2020年崑崙萬維處置長期股權投資產生的投資收益較高，達到40.4億元。如果未來公司繼續加大投資，那麼這兩項的不確定性也將增強。
然而作為科技互聯網出海企業，崑崙萬維的研發卻投入較少。雖然研發費用較2021年較上年提升了16.7%，達到5.96億元，但與同行比起來差距較大。以三七互娛和完美世界為例，崑崙萬維的研發費用僅有完美世界的四分之一左右，可見公司對遊戲開發確實不算上心。
數據來源：Wind
對此崑崙萬維創始人周亞輝曾表示，“曾對遊戲業務的天花板想的過低，在這方面的投入和決心都不夠大，一直保持平穩。以前覺得遊戲業務都被騰訊、網易瓜分了，其他公司一年利潤2-3億差不多。現在才發現遊戲業務的空間其實非常大。”
值得注意的是，或許是因關注到公司基本面的變化，4月27日北向資金對公司進行了小幅減持。當日北向淨賣出崑崙萬維43.1萬股，佔當日成交量比例為2.55%；近5日累計淨買入69.47萬股，近30日累計淨賣出201.9萬股，分別佔同期成交量的1.01%、0.33%。從增減持金額來看，以增減持數量和成交均價為基準進行測算，北向資金當日淨賣出崑崙萬維564.12萬元，近5日累計淨買入936.42萬元，近30日累計淨賣出3260.71萬元。
截至4月27日，北向資金合計持股2000.99萬股，較上一交易日降2.11%，近5日累計增3.6%，近30日累計降9.17%，累計持股市值達2.68億元，持股佔流通股比例降至1.67%。（本文首發鈦媒體APP，作者/翟碧月 編輯/蔡戰波）