2022-04-25華安證券股份有限公司尹沿技,陳晶,張旭光對大華股份進行研究併發布了研究報告《全年業績符合預期，戰略升級把握AI新時代》，本報告對大華股份給出買入評級，當前股價為16.32元。
大華股份(002236)
事件概況
大華股份於 4 月 22 日發佈 2021 年年報和 2022 年一季報。 2021 年公司實現營業收入 328.35 億元，同比增長 24.07%；實現歸母淨利潤 33.78 億元，同比下降 13.44%；扣非歸母淨利潤 31.03 億元，同比增長 13.47%。 公司 2022Q1 實現營業收入 58.48 億元，同比增長 14.34%；實現歸母淨利潤 3.56 億元，同比增長 2.30%，扣非歸母淨利潤 3.46 億元，同比增長 11.00%。
營收表現符合預期， 公司經營能力持續提升
收入端， 2021 年公司實現營業收入 328.35 億元，同比增長 24%。 分業務看，傳統智慧物聯產品營收佔比最高， 保持穩定增長，機器視覺、智慧+等創新業務呈現高景氣，同比增長 62%； 分產品看， 境內 B 端產品增速較快，同比增長 28%， B 端產品佔比達到 45%遠高於 G 端佔比 30%， 主要系公司業務正逐步向物聯生態轉型， 而 SMB 及 C 端產品由於 20 年受疫情衝擊基數較小，21 年逐步恢復至正常水平，增速達 37%。 利潤端， 2021 年公司實現扣非歸母淨利潤 31 億元，同增 13%；綜合毛利率 39%，同比下降 4pct。 主要系： 1）受疫情影響關鍵物料成本大幅上漲，導致公司整體毛利率有所下降； 2） 公司持續加大在人工智能、機器視覺等核心領域的技術創新和研發投入， 研發費用率 13%， 研發投入達 35 億元，同比增長 15%。
“一體系兩平台”搭建研發體系， 依託軟件平台實現多場景應用落地
數字化和智能化已成為數智時代驅動經濟發展的核心動力。公司為提升軟件開發能力，搭建了“ 一體系兩平台”的技術架構體系。其中，“物聯數智中台體系” 便於助力企業提質增效；“ 城市及行業兩平台” 通過圍繞 laaS、 PaaS 和DaaS 層全面助力行業數智化升級， 目前已迭代至“城市平台 2.0”和“企業平台 3.0”系列。 同時，公司也通過“雲睿”雲平台為各行各業提供智慧物聯方案， 2021 年，“雲睿”共發佈 200+新功能，累計服務 5000+企業， 100 萬名企業人員，平台覆蓋連鎖、社區、物流等全商業場景。 我們認為， 加速多智慧場景落地是公司長期的戰略趨勢，而場景落地需要依靠軟件平台才能得以擴展， 通過“一體系兩平台”的研發架構，能迅速實現項目核心技術的複用。
Da Hua Think#新戰略賦能，“兩橫兩縱” 佈局把握新機遇
2021 年 10 月，公司發佈了全新的 Dahua Think#戰略，依託 AIoT 和物聯數智平台構建“兩橫” 技術戰略，形成城市和企業的“兩縱”業務戰略。 具體來看，“兩橫”： AloT 通過感知、連接和控制能力，對業務實時控制； 物聯數智平台則通過大數據挖掘和視圖智能等技術驅動業務創新。 “兩縱”：公司將 AI、大數據、雲計算等技術與業務適配，進行數智賦能。截至 2021 年，在城市領域，公司洞察場景超 5000 個，推出解決方案達 200+個；在企業領域，公司洞察場景超 3000 個，形成解決方案達 300+個。 我們認為， 公司發佈 DahuaThink#新戰略，一方面， 讓公司定位和聚焦更為清晰，能力邊界得以拓寬；另一方面，也意味着公司前期大量的研發投入有望實現業績兑現，釋放紅利。
投資建議
面對數字經濟的發展機遇， 公司在穩定傳統智慧物聯業務的基礎上，加大創新業務和 B 端產品的投入， 通過戰略升級佈局 AI 新時代， 有望依託 軟件開 發的技 術中台實 現智慧 新場景 的拓寬。 我們預 計公 司2022-2024 年分別實現收入 391/485/607 億元，同比增長 19%/24%/25%；實現歸母淨利潤 46/58/74 億元，同比增長 35%/27%/28%， 維持“買入”評級。
風險提示
1）研發突破不及預期； 2）政策支持不及預期； 3）項目交付不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券鄒蘭蘭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利45.44億，根據現價換算的預測PE為10.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天內機構目標均價為29.79。證券之星估值分析工具顯示，大華股份（002236）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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