東亞前海證券：給予絕味食品買入評級

2022-04-29東亞前海證券有限責任公司汪玲對絕味食品進行研究併發布了研究報告《2021年年報暨2022年一季報點評：開店進度有條不紊，靜待疫後龍頭反擊》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為42.25元。

絕味食品(603517)

事件

公司披露 2021 年年報及 2022 年一季報： 2021 年實現營業收入 65.49 億元， 同比+24.12%， 歸母淨利潤 9.81 億元， 同比+39.86%； 2022 年一季度實現營業收入 16.88 億元， 同比+12.09%， 歸母淨利潤 8906.68 萬元，同比-62.24%。

點評

營業收入穩健增長， 市場費投增大， 受疫情及原材料價格影響， 利潤端階段性承壓。 2021 年公司實現營業收入 65.49 億元， 同比+24.12%，歸母淨利潤同比+39.86%， 淨利潤增速高於營業收入增速， 主要系投資收益及營業外收入大幅增長所致， 2021 年投資收益及營業外收入分別同比+122.55%/+53.44%。 2021 年第四季度公司實現主營收入 17.02 億元，同比+22.39%， 單季度歸母淨利潤 1685.47 萬元， 同比-90.71%； 2022 年一季度實現營業總收入/歸母淨利潤分別為 16.8/0.8 億元， 分別同比+12.09%/-62.24%； 連續兩季度歸母淨利潤增速下滑主要系原材料價格上漲、 市場費用、 職工薪酬、 股份支付費用等因素拖累營業利潤。 2021 年公司銷售毛利率為 31.68%， 同比下降 1.8pct,分業務看， 鮮貨類毛利率為34.29%， 同比增長 0.94pct, 包裝產品/加盟商管理/其他主營業務毛利率分別同比下降 5.58pct/1.23pct/4.78pct,主要系包材及運輸費用增加所致。

開店進度有條不紊， 單店營收持續恢復。 2021 年淨新開門店數量1315 家， 年末門店數量為 13714 家， 同比增長 10.61%,單店營收已恢復至 2019 年的 91%。 公司沿街體、 社區體等受疫情影響相對較小的場景門店在收入貢獻和數量構成的佔比均達到三分之二以上， 通過優化門店選址佈局、 對加盟商給與經營指導和政策支持等方式保證新增門店的存活率， 根據公司 3 萬家開店目標， 未來門店開拓仍有一倍空間。

逆境龍頭競爭優勢強化， 利潤彈性釋放可期。 公司海納百川及星火燎原計劃進展順利， 隨疫情好轉帶來線下流量恢復及規模效應下費用投放的邊際收窄， 公司有望釋放較大的利潤彈性， 當前估值已至安全區間，疊加公司產能穩步擴張， 構建“美食生態” 創造第二增長曲線及行業出清下的集中度提升均為公司估值修復提供較強動力。

投資建議

我們預計 2022-2024 年 EPS 為 1.73/2.04/2.36 元， 基於 2020 年 4 月28 日股價 42.25 元， 對應 PE 分別為 25/21/18 倍， 2022 年估值看向 35X，仍有近 30%空間， 維持“強烈推薦” 投資評級。

風險提示： 疫情影響門店消費、 門店開拓不及預期、 原材料上漲風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券王永鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.76%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利11.79億，根據現價換算的預測PE為22.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為73.4。證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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