中國經濟網編者按：證監會第十八屆發行審核委員會定於2022年4月21日召開2022年第46次發行審核委員會工作會議，屆時將審議浙江珊溪水利水電開發股份有限公司（以下簡稱“珊溪水利”）的首發申請。
珊溪水利負責珊溪水利樞紐工程的運行管理，珊溪水利樞紐工程包括珊溪水庫工程、趙山渡水庫工程和趙山渡引水工程，是飛雲江（浙江省八大流域之一）上大型控制性樞紐工程，肩負防洪、灌溉、供水、發電和生態等功能。公司的主營業務為原水供應和水力發電，相應的主要產品為原水和電力。
珊溪水利此次擬在上交所主板上市，擬發行股份1.32億股，本次新股發行數量佔發行後公司總股本的比例不低於10%，本次發行不涉及老股股東公開發售其所持有的股份，保薦機構為浙商證券股份有限公司，保薦代表人為周祖運、趙華。珊溪水利此次擬募集資金2.32億元，全部用於趙山渡引水工程渠系擴能保安工程。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利營業收入分別為4.83億元、4.97億元、5.43億元、2.29億元，淨利潤分別為9540.95萬元、9003.84萬元、1.11億元、2479.16萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為9526.85萬元、8962.67萬元、1.11億元、2494.93萬元，扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤分別為9365.54萬元、8658.89萬元、1.01億元、2555.62萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為2.98億元、1.48億元、1.56億元、1.71億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.00億元、5.20億元、5.44億元、2.62億元。
2020年度，預計公司營業收入較2019年度下降16.58%，歸屬於母公司所有者淨利潤較2019年度下降58.39%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤較2019年度下降53.93%。
2020年公司預計營業收入、淨利潤下滑的主要原因為公司水電站所處流域的降雨量和來水量大幅度減少所致。2020年屬於極度枯水年份，也是50年一遇的乾旱年份，來水量極度減少，導致公司發電業務收入出現大幅下滑。2020年公司電力銷售業績屬於異常情況，原水經營業績屬於正常狀態。
珊溪水利2017年至2020年共進行四次股利分配，合計分配利潤2.25億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利加權平均淨資產收益率分別為6.27%、5.75%、6.79%、1.50%，扣非加權平均淨資產收益率分別為6.17%、5.55%、6.21%、1.54%。
珊溪水利流動比率、速動比率長期低於1，公司償債能力較弱。2017年至2020年1-6月，珊溪水利流動比率分別為0.50倍、0.46倍、0.61倍、0.68倍，速動比率分別為0.50倍、0.46倍、0.61倍、0.67倍，資產負債率（母公司）分別為36.01%、31.94%、29.17%、30.18%，資產負債率（合併）分別為35.92%、31.86%、29.11%、30.03%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利負債合計分別為8.64億元、7.37億元、6.83億元、6.99億元，流動負債合計分別為3.64億元、3.35億元、3.64億元、3.36億元，非流動負債合計分別為5.00億元、4.03億元、3.19億元、3.63億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利資產總計分別為24.05億元、23.14億元、23.46億元、23.27億元，其中，流動資產分別為1.83億元、1.55億元、2.22億元、2.28億元，非流動資產分別為22.22億元、21.59億元、21.24億元、20.99億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利流動負債中，應交税費分別為1.90億元、1.58億元、1.38億元、2.11億元，佔比分別為52.14%、47.34%、38.01%、62.75%；一年內到期的非流動負債分別為1.39億元、1.42億元、1.95億元、1.04億元，佔比分別為38.21%、42.42%、53.61%、30.80%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利一年內到期的非流動負債中質押借款分別為4000.00萬元、7000.00萬元、1.70億元、9000.00萬元；2017年、2018年抵押借款分別為8000.00萬元、5000.00萬元。
珊溪水利非流動負債均為長期借款，其中，質押借款分別為2.05億元、1.75億元、1.60億元、3.20億元，信用借款分別為8083.62萬元、6352.89萬元、4061.79萬元、4059.63萬元，2017年至2019年抵押借款分別為2.12億元、1.62億元、1.17億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利應收賬款賬面價值分別為7579.00萬元、9956.26萬元、1.37億元、1.12億元，佔流動資產比例分別為41.39%、64.15%、61.86%、49.05%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利應收賬款賬面餘額分別為7617.09萬元、1.00億元、1.38億元、1.12億元，佔營業收入比例分別為15.77%、20.12%、25.38%、49.18%，應收賬款週轉率分別為4.76次/年、5.67次/年、4.59次/年、1.84次/年。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利原水應收賬款週轉率分別為3.01次/年、4.22次/年、3.12次/年、1.58次/年，同行業可比公司均值分別為7.25次/年、8.84次/年、8.66次/年、3.00次/年；電力應收賬款週轉率分別為35.12次/年、13.67次/年、14.70次/年、3.35次/年，同行業可比公司均值分別為10.13次/年、8.43次/年、10.06次/年、3.64次/年。
珊溪水利2020年上半年綜合毛利率下降。2017年至2020年1-6月，珊溪水利綜合毛利率分別為36.74%、37.06%、41.85%、31.40%，主營業務毛利率分別為36.76%、37.06%、41.86%、31.42%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利原水供應毛利率分別為29.42%、32.90%、34.76%、35.27%，可比上市公司均值分別為34.41%、33.08%、34.90%、36.45%；電力銷售毛利率分別為47.87%、44.31%、52.37%、19.95%，可比上市公司均值分別為48.58%、47.60%、50.20%、46.94%。
珊溪水利員工人數逐年降。2017年至2020年1-6月，珊溪水利員工總人數分別為307人、303人、299人、292人。截至2020年6月30日，珊溪水利管理人員共37人，佔總數比例12.67%；財務人員共8人，佔總數比例2.74%；行政人員共35人，佔總數比例11.99%；生產及其他人員共212人，佔總數比例72.60%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利期間費用分別為7115.73萬元、7746.25萬元、8517.21萬元、3513.94萬元，同期，公司無銷售費用，公司表示，符合所處行業特徵。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利對前五大客户銷售費用分別為4.70億元、4.84億元、5.29億元、2.23億元，銷售佔比分別為97.25%、97.36%、97.42%、97.44%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利關聯交易中銷售商品、提供勞務金額分別為1.87億元、1.97億元、2.03億元、1.04億元，測算因該關聯交易形成的毛利分別為4826.25萬元、5850.80萬元、6425.63萬元、3429.44萬元，佔主營業務毛利的比例分別為27.19%、31.74%、28.26%、47.79%。
珊溪水利2018年至2020年1-6月向温州市自來水有限公司銷售原水金額分別為2067.47萬元、2.03億元、1.04億元，2017年、2018年向温州市公用事業投資集團有限公司自來水分公司銷售原水金額分別為1.87億元、1.76億元。
主營原水供應和水力發電 擬募資2.32億元
珊溪水利負責珊溪水利樞紐工程的運行管理，珊溪水利樞紐工程包括珊溪水庫工程、趙山渡水庫工程和趙山渡引水工程，是飛雲江（浙江省八大流域之一）上大型控制性樞紐工程，肩負防洪、灌溉、供水、發電和生態等功能。公司的主營業務為原水供應和水力發電，相應的主要產品為原水和電力。
珊溪水利的控股股東為温州公用集團，本次發行前，直接持有公司6.65億股，佔公司股本總額的56.08%；公司的實際控制人為温州市國資委。
珊溪水利此次擬在上交所主板上市，擬發行股份1.32億股，本次新股發行數量佔發行後公司總股本的比例不低於10%，本次發行不涉及老股股東公開發售其所持有的股份，保薦機構為浙商證券股份有限公司，保薦代表人為周祖運、趙華。
珊溪水利此次擬募集資金2.32億元，在扣除發行費用後投資於以下項目：
1.趙山渡引水工程渠系擴能保安工程，投資總額為2.32億元，募集資金投資額為2.32億元。
預計2020年扣非淨利潤下降53.93%
2017年至2020年1-6月，珊溪水利營業收入分別為4.83億元、4.97億元、5.43億元、2.29億元，淨利潤分別為9540.95萬元、9003.84萬元、1.11億元、2479.16萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為9526.85萬元、8962.67萬元、1.11億元、2494.93萬元，扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤分別為9365.54萬元、8658.89萬元、1.01億元、2555.62萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為2.98億元、1.48億元、1.56億元、1.71億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.00億元、5.20億元、5.44億元、2.62億元。
截至2020年9月末，公司資產總額為23.10億元，較上年末下降1.52%，主要原因系公司資產總額中固定資產佔比較高，固定資產折舊計提金額較大導致固定資產賬面價值減少所致；截至2020年9月末，公司股東權益總額為16.39億元，較上年末下降1.44%，主要原因系2020年利潤分配導致未分配利潤減少所致。
2020年1-9月，公司營業收入為3.34億元，較上年同期下降了21.04%。2020年1-9月，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者淨利潤為3631.79萬元，同比下降63.63%，主要系2020年因降雨量下降影響，電力銷售下降所致。2020年1-9月，經營活動產生的現金流量淨額2.63億元，同比增加42.25%。
2020年度，預計公司營業收入較2019年度下降16.58%，歸屬於母公司所有者淨利潤較2019年度下降58.39%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤較2019年度下降53.93%。
2020年公司預計營業收入、淨利潤下滑的主要原因為公司水電站所處流域的降雨量和來水量大幅度減少所致。2020年屬於極度枯水年份，也是50年一遇的乾旱年份，來水量極度減少，導致公司發電業務收入出現大幅下滑。2020年公司電力銷售業績屬於異常情況，原水經營業績屬於正常狀態。
四年分紅2.25億元
珊溪水利2017年至2020年共進行四次股利分配，合計分配利潤2.25億元。
2017年4月25日，珊溪有限作出股東會決定，審議批准了2016年度利潤分配方案。根據方案，按照2016年可分配利潤的50%向股東分配利潤，派發現金股利8778.96萬元。
2018年7月25日，珊溪有限作出股東會決定，審議批准了2017年度利潤分配方案。根據方案，按照2017年可分配利潤的50%向股東分配利潤，派發現金股利5469.64萬元。
2019年12月21日，公司第一屆董事會第三次會議通過了關於公司進行利潤分配的議案，並於2019年12月27日經2019年第一次臨時股東大會審議通過。根據議案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.2元，共分配利潤2371.22萬元。截至招股説明書籤署日，該事項已實施完畢。
2020年4月15日，公司第一屆董事會第四次會議通過了關於公司進行利潤分配的議案，並於2020年5月6日經2019年年度股東大會審議通過。根據議案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.5元，共分配利潤5928.05萬元。截至招股説明書籤署日，該事項已實施完畢。
2020年上半年加權平均淨資產收益率1.50%
2017年至2020年1-6月，珊溪水利加權平均淨資產收益率分別為6.27%、5.75%、6.79%、1.50%，扣非加權平均淨資產收益率分別為6.17%、5.55%、6.21%、1.54%。
珊溪水利表示，本次新股發行完成後，公司的淨資產規模將出現較大增長，而募集資金投資項目的建設需要一定的時間，項目建成投入使用後才能達到預期的收益水平，進而影響淨資產收益率水平。因此，新股的發行及募投項目的實施會使公司淨資產收益率面臨短期內下降的風險。
流動比率、速動比率長期低於1 償債能力弱
珊溪水利流動比率、速動比率長期低於1，公司償債能力較弱。2017年至2020年1-6月，珊溪水利流動比率分別為0.50倍、0.46倍、0.61倍、0.68倍，速動比率分別為0.50倍、0.46倍、0.61倍、0.67倍，資產負債率（母公司）分別為36.01%、31.94%、29.17%、30.18%，資產負債率（合併）分別為35.92%、31.86%、29.11%、30.03%。
珊溪水利表示，水電行業前期投入大、建設週期長，造成了公司流動比率和速動比率較低。報告期內，公司資信優良，與各大金融機構保持着良好的戰略合作關係，融資渠道暢通，外部融資能力較強，且公司經營活動產生的現金流量較好，對外部融資的依賴程度不斷下降。但是如果外部融資環境發生變化，在公司償債高峯期時，將可能存在一定的流動性風險。
2020年上半年負債6.99億元
2017年至2020年1-6月，珊溪水利負債合計分別為8.64億元、7.37億元、6.83億元、6.99億元，流動負債合計分別為3.64億元、3.35億元、3.64億元、3.36億元，非流動負債合計分別為5.00億元、4.03億元、3.19億元、3.63億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利資產總計分別為24.05億元、23.14億元、23.46億元、23.27億元，其中，流動資產分別為1.83億元、1.55億元、2.22億元、2.28億元，非流動資產分別為22.22億元、21.59億元、21.24億元、20.99億元。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利流動負債中，應交税費分別為1.90億元、1.58億元、1.38億元、2.11億元，佔比分別為52.14%、47.34%、38.01%、62.75%；一年內到期的非流動負債分別為1.39億元、1.42億元、1.95億元、1.04億元，佔比分別為38.21%、42.42%、53.61%、30.80%。
珊溪水利表示，公司流動負債主要由應交税費和一年內到期的非流動負債構成。報告期各期末，上述兩項合計金額佔流動負債的比例分別為90.36%、89.76%、91.63%、93.55%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利一年內到期的非流動負債中質押借款分別為4000.00萬元、7000.00萬元、1.70億元、9000.00萬元；2017年、2018年抵押借款分別為8000.00萬元、5000.00萬元。
珊溪水利非流動負債均為長期借款，其中，質押借款分別為2.05億元、1.75億元、1.60億元、3.20億元，信用借款分別為8083.62萬元、6352.89萬元、4061.79萬元、4059.63萬元，2017年至2019年抵押借款分別為2.12億元、1.62億元、1.17億元。
2020年上半年應收賬款餘額1.12億元
2017年至2020年1-6月，珊溪水利應收賬款賬面價值分別為7579.00萬元、9956.26萬元、1.37億元、1.12億元，佔流動資產比例分別為41.39%、64.15%、61.86%、49.05%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利應收賬款賬面餘額分別為7617.09萬元、1.00億元、1.38億元、1.12億元，佔營業收入比例分別為15.77%、20.12%、25.38%、49.18%，應收賬款週轉率分別為4.76次/年、5.67次/年、4.59次/年、1.84次/年。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利原水應收賬款週轉率分別為3.01次/年、4.22次/年、3.12次/年、1.58次/年，同行業可比公司均值分別為7.25次/年、8.84次/年、8.66次/年、3.00次/年；電力應收賬款週轉率分別為35.12次/年、13.67次/年、14.70次/年、3.35次/年，同行業可比公司均值分別為10.13次/年、8.43次/年、10.06次/年、3.64次/年。
綜合毛利率下降
2017年至2020年1-6月，珊溪水利綜合毛利率分別為36.74%、37.06%、41.85%、31.40%，主營業務毛利率分別為36.76%、37.06%、41.86%、31.42%。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利原水供應毛利率分別為29.42%、32.90%、34.76%、35.27%，可比上市公司均值分別為34.41%、33.08%、34.90%、36.45%；電力銷售毛利率分別為47.87%、44.31%、52.37%、19.95%，可比上市公司均值分別為48.58%、47.60%、50.20%、46.94%。
珊溪水利表示，公司2018年原水供應的毛利率及收入佔比較2017年有所上升，而電力銷售的毛利率及收入佔比較2017年有所下降，兩者綜合影響後，2017年及2018年公司主營業務毛利率變化較小。2019年隨着電力銷售毛利率及收入佔比的提高，推動了公司主營業務毛利率的增加。2020年1-6月，電力銷售毛利率及收入佔比均下降，因此公司主營業務毛利率隨之降低。
員工人數逐年降
2017年至2020年1-6月，珊溪水利員工總人數分別為307人、303人、299人、292人。
截至2020年6月30日，珊溪水利管理人員共37人，佔總數比例12.67%；財務人員共8人，佔總數比例2.74%；行政人員共35人，佔總數比例11.99%；生產及其他人員共212人，佔總數比例72.60%。
對前五大客户銷售佔比超90% 無銷售費用
2017年至2020年1-6月，珊溪水利期間費用分別為7115.73萬元、7746.25萬元、8517.21萬元、3513.94萬元，同期，公司無銷售費用，公司表示，符合所處行業特徵。
2017年至2020年1-6月，珊溪水利對前五大客户銷售費用分別為4.70億元、4.84億元、5.29億元、2.23億元，銷售佔比分別為97.25%、97.36%、97.42%、97.44%。
珊溪水利表示，公司目前所經營區域為温州地區，負責珊溪水利樞紐工程籌資、建設和經營，兼有發電、供水、水利灌溉、防洪以及改善下游濱海平原河網水質等綜合效益。公司客户的集中度相對較高，隨着電力體制改革及温州未來發展規劃不斷深入，潛在競爭者也會不斷加入，有可能會給公司經營業績帶來一定不利影響。
2020年上半年關聯交易1.04億元
2017年至2020年1-6月，珊溪水利關聯交易中銷售商品、提供勞務金額分別為1.87億元、1.97億元、2.03億元、1.04億元，測算因該關聯交易形成的毛利分別為4826.25萬元、5850.80萬元、6425.63萬元、3429.44萬元，佔主營業務毛利的比例分別為27.19%、31.74%、28.26%、47.79%。
珊溪水利2018年至2020年1-6月向温州市自來水有限公司銷售原水金額分別為2067.47萬元、2.03億元、1.04億元，2017年、2018年向温州市公用事業投資集團有限公司自來水分公司銷售原水金額分別為1.87億元、1.76億元。
珊溪水利表示，公司的主營業務之一是原水銷售，由於該行業的自然獨佔屬性以及銷售地域性，2017年至2018年11月公司在温州市區的原水銷售客户之一為温州市公用事業投資集團有限公司自來水分公司，2018年12月起温州公用集團以其自來水相關資產業務組建全資子公司温州市自來水有限公司，成為公司原水銷售對象。
珊溪水利招股書顯示，温州市公用事業投資集團有限公司自來水分公司為公司控股股東的分公司，温州市自來水有限公司為公司控股股東的全資子公司。