調倉換股 知名基金經理佈局路徑顯現

近期，不少知名基金經理管理的產品出現估算淨值和實際淨值偏離的情況。客觀原因在於，估算淨值而並非真實的淨值，和實際淨值存在偏差。對此，業內人士認為，不少知名基金經理旗下產品近期的淨值偏離，或是一系列調倉換股行為所致。

數據相差較大

據支付寶平台測算，截至上一個交易日（9月10日），今年以來業績排名靠前的長城行業輪動估算淨值漲幅為1.03%，但當日實際漲幅為3.25%，估算淨值與實際淨值差額不小。無獨有偶，同樣業績排名靠前的國投瑞銀新能源，9月10日估算淨值漲幅為1.37%，實際淨值漲幅為3.35%，估算淨值與實際淨值也有明顯差距。

除業績較好的新能源基金外，其他賽道主題基金也普遍出現估算淨值和實際淨值的偏離，比如匯添富消費升級、鵬華外延成長等多隻主投消費的基金。此外，不少明星基金經理管理的基金估算淨值漲幅與實際淨值漲幅也出現了差距，如葛蘭管理的中歐醫療健康、傅鵬博管理的睿遠成長價值、謝治宇管理的興全合宜。

相關公募機構表示，基金淨值估算是參照最近一個季度末的重倉股、持倉比例、倉位數據等因素，綜合進行估算，而並非真實的淨值。淨值估算並不是基金公司提供的，而是代銷機構自己估算出來的，主要的作用是為基金投資提供參考依據。基金淨值是由基金公司來計算的，只有基金單位淨值才是能夠真正反映基金淨值漲跌幅的準確數據。

除客觀因素外，多隻基金實際淨值漲幅與估值漲幅產生了較大偏離，在業內人士看來，這意味着公募基金或進行了較大幅度調倉。

調倉路徑有跡可循

事實上，今年以來，A股市場熱點輪動較快，不少基金經理一直在對組合進行積極調整。

以鵬華外延成長基金經理陳璇淼為例，其調倉路徑或有跡可循。一直以來，陳璇淼堅守消費股投資，而在基金半年報中，陳璇淼罕見給出了不同的答案。她表示，在二季度，此前高位的消費股開始下跌，而景氣度持續超預期的新能源、半導體、軍工板塊股價大幅上漲。

“儘管本基金過去五年大部分的投資收益來源於消費股，基金經理會盡力拋棄此前的舒適區，勤勉盡職，買入當下時代最具成長性的資產，而目前成長性最強的資產已經逐步明朗，本基金會加大成長性資產的配置，擺脱此前投資低換手的習慣，盡力為投資者創造絕對回報。”陳璇淼説。

還有業內人士表示：“市場熱點散亂，調倉換股實際上成為不少基金機構在震盪市場中的應對之策。尤其是目前市場認為成長風格或仍將佔優，消費、醫藥還需等待時機，加上近日市場成交量放大，説明機構進行調倉換股刻不容緩。”

佈局新方向

展望後市，中歐基金認為，市場風格持續偏向低估值板塊，基建、工業及公用事業行業低估值央企獲資金青睞，同時新能源等成長行業的偏高估值持續面臨風險釋放的下行壓力，8月新能源車的亮眼銷量數據對相關板塊股價的催化力度也明顯減弱。

中歐基金預計，指數後續整體表現空間有限，但市場風格的輪動有望貢獻超額收益空間。後續的風格輪動將雙主線並存，風險偏好較低的增量資金將助力低估值板塊的估值修復，主流機構仍將基於中長期成長性，在科技、消費和醫藥板塊中輪動。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，當前A股主要指數估值處於歷史均值附近，依然是結構重於倉位。“成長+週期鏈”依然是主方向，但成長類的新能源車、光伏等板塊短期交易擁擠的因素仍在，高增長方向的下一個交易時間窗口在10月，可在調整中等待佈局。資源品行情已進入趨勢交易階段。短期風格擴散階段，依然維持基礎化工板塊高勝率的判斷。