【環球網 記者 劉曉旭】調味品行業在後疫情時代出現的變化顯而易見，體現出必需品高穩定的特性。居家消費場景加大了複合調味品市場的廣闊前景，頭部品牌企業憑藉自身渠道力及品牌力得到市場青睞。
調味品行業體現出高穩定特性
隨着我國國民經濟的快速增長，百姓生活水平日益提高，“品牌文化”逐步滲入餐桌，強大的消費市場奠定了相關企業優厚的利潤空間。
據wind資訊統計顯示，12家調味品上市公司2020年實現營收400.87億元，同比增長20.99%；歸母淨利潤88.48億元，同比增長25.81%，利潤增速高於收入增速。在疫情衝擊之下，調味品行業體現了必需品高穩定的特性，行業收入利潤增速稍微低於往年增持水平。
從淨利潤增速同比排比前5名公司來看，仲景食品（增幅39.65%）、中炬高新（增幅23.96%）、安記食品（增幅23.41%）、天味食品（增幅22.66%）、海天味業（增幅19.61%）；另外，千禾味業實現了扭虧為贏。通過比較發現，不同梯隊企業在疫情中承壓能力不同，其中高景氣賽道如高端醬油、複合調味品等在去年表現優異，比如天味食品和千禾味業等。調味品企業銷售渠道B端需求佔比高的有日辰股份、海天味業等，增速均低於往年，2C佔比高的企業疫情中受損略小。
從毛利率來看，調味品行業毛利率（整體法）近十年以來一直呈現穩步上行的趨勢，從2011年的19.83%提升至2019年的40.35%，2020年毛利率也為39.33%。對於毛利率呈現提升的態勢，有研究人士分析認為：“主要是產品結構的提升帶來毛利率提升，且調味品公司現金流情況良好。”
成本費用壓力增加致一季度收入放緩
從調味品行業公司2021年一季度業績來看，利潤增速低於收入增速。其中12家調味品上市公司實現營收115.29億元，同比增長31.06%；歸母淨利潤24.88億元，同比增長23.05%。
從上市公司來看，2021年一季度淨利潤增速居前的公司包括有佳隆股份（增長127.44%）、仲景食品（增長40.56%）、安記食品（增長26.46%）、海天味業（增長21.12%）。而相應地，收入大幅下滑的企業包括有千禾味業（下滑43.33%）、中炬高新（下滑15.16%）、ST加加（下滑13.39%）、蓮花健康（下滑11.25%）。
對於一季度業績放緩，太平洋證券研報分析認為：“首先，原材料等成本上漲，行業尚未提價，毛利率承壓；其次，銷售費用率大幅上行，經歷了幾年二級市場調味品板塊的大幅上漲，一級市場火熱，新進入者眾多，行業競爭加劇，上市公司均採取加大費用投放等方式來應對。從收入來看，增速主要由去年一季度受損企業貢獻，傳統調味品企業一季度增速表現略差，景氣賽道收入增速繼續高增長。”
環球網財經瞭解到，從調味品行業趨勢來看，依然呈現出強者恆強的趨勢。由於調味品產品屬性穩定性較強，行業中品牌和渠道壁壘較強，後疫情時代，部分小品牌退出市場，經銷渠道亦出現新一輪洗牌，千禾、天味、榨菜加大銷售費用，尤其是廣宣費用的投放，試圖擴大市場份額，而且階段性的高費用投放對企業中長期發展有正面意義。
博星證券研究所所長邢星在接受環球網財經採訪時指出：“基礎調味品復購率穩步提升的同時，為相關頭部企業帶來了穩定的消費市場。但考慮到地域以及文化所構築的長期壁壘，因此調味品的發展趨勢更多的將以創新為主，比如口味升級、品牌多元化、拓寬銷售渠道等，頭部大廠也面臨較大的整合空間。”
對於調味品行業的最大的優勢與機遇，邢星繼續談到：“調味品具有較強的抗週期屬性。且從分類來看，基礎調味品大多以液態或半液態為主，這就使得產品的毛利率要遠高於其他行業；而複合調味品企業技術升級趨勢則愈發明顯，技術壁壘則將為未來複合調味品帶來的差異化競爭的新格局。且從當前的形式來看，具備技術創新以及擁有高新技術的企業將會獲得越來越多的市場空間以及發展機遇，不排除成為未來調味品市場的主流。”
當然，目前調味品行業依然存在很多問題。調味品易受餐飲不景氣、食品加工業下滑等因素的影響。邢星也提示到：“實際上，當前調味品市場整體格局還是比較分散，比如海天味業、千禾味業、中炬高新、恆順醋業、老才臣、王致和、日辰股份等同業化競爭嚴重，整體格局比較分散。就拿海天味業來説，即便佔據調味品行業龍頭地位，但市佔率2020年僅有7.3%，相較於日本39.3%的數據來説，未來行業集中度將進一步提升。”
中長期佈局龍頭企業
目前，我國餐飲業發展旺盛，消費升級明顯，從而使調味品行業保持了較好的增長。
環球網財經統計發現，部分調味品上市公司也披露了2021年經營計劃，且收入增速目標均較2020年有所提高。披露2021年經營計劃的公司有海天味業、中炬高新、恆順醋業、天味食品等。其中海天味業2021年的公司計劃營業總收入目標為264.4億元（同比增速16%），利潤目標為75.6億元（同比增速18%），公司規劃中提到，繼續堅持優先做好醬油、蠔油、發酵醬三大核心品類的發展，進一步放大競爭優勢，拉大差距，並加快複合醬、雞精、火鍋料、醋等後繼品類的提速發展，將一個個新產品做大，構建未來新的增長力。中炬高新提出，2021年實現營業收入確保目標61億元，同比增幅19.06%；實現歸屬於母公司的淨利潤9.85億元，同比增幅10.68%。恆順醋業表示，2021年力爭實現主營調味品業務銷售超13%增長，扣除非經常性損益淨利潤實現13%增長以上的年度經營總目標。天味食品2021年計劃營業收入目標同比增長不低於30%，淨利潤同比增長不低於15%。
對於調味品行業的投資策略，邢星建議為：“強大的消費市場奠定了相關企業優厚的利潤空間，在行業集中度進一步提升的趨勢下，頭部企業的業績增厚預期有望進一步增強，同時考慮到抗週期屬性，調味品行業有望成為資金持續關注的焦點，因此對於操作來説具備一定的中長期戰略配置的機會。”
太平洋證券投資策略認為，2021年，調味品板塊面臨兩大挑戰：首先，利潤承壓，在原材料上漲下預期今年成本壓力較大，行業新進入者增加、現有參與者加強費用投放繼續擴大市佔率的大背景下，費用率預計提升。其次，板塊估值大部分公司仍處於較高水平。當前階段，建議以長期角度來看待調味品公司，一方面行業內公司基本面紮實穩健，另一方面之後隨着業績消化估值，行業估值將趨於合理。同時建議投資者積極關注具有事件驅動的公司。