開源證券：給予北鼎股份買入評級

2021-10-31開源證券股份有限公司呂明對北鼎股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2021Q3自主品牌快速增長，盈利短期承壓靜待修復》，本報告對北鼎股份給出買入評級，當前股價為18.78元。

北鼎股份(300824)

Q3自主品牌增長驅動營收穩步提升，靜待盈利能力修復，維持“買入”評級

2021Q1-Q3實現營收5.43億元（+23.28%），歸母淨利潤0.69億元（+0.90%），扣非歸母淨利潤0.63億元（-0.2%）。2021Q3公司實現營收1.89億元（+17.57%），歸母淨利潤0.19億元（-19.89%），較2019年同期分別+49.12/+46.47%。考慮原材料和海運成本仍維持高位，我們下調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤為1.06/1.38/1.79億元（此前預測2021-2023年歸母淨利潤為1.19/1.51/1.85億元），對應EPS為0.49/0.63/0.83元，當前股價對應PE為38.5/29.6/22.8倍，長期來看消費升級趨勢不變，成本壓力釋放下業績有望迎來修復，維持“買入”評級。

北鼎國內市場維持快速增長，非電品類表現亮眼

（1）分業務看，2021Q3自主品牌實現營收1.31億元（+28.19%），其中於中國實現營收1.18億元（+26.19%），於海外實現營收0.11億元（+29.30%）；ODM/OEM業務實現營收0.60億元（+2.10%）。（2）分產品看，2021Q3北鼎電器產品實現營收0.83億元（+9.49%），周邊用品及食材類實現營收0.46億元（+76.3%）。

原材料與海運成本維持高位，盈利能力仍承壓

原材料和海運成本上升影響持續，2021Q3公司毛利率48.04%（-4.18pcts），毛利率仍承壓明顯。費用率方面，Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.51/+1.67/+1.30/-0.51pcts，綜合影響下公司Q3淨利率9.85%（-4.60pcts）。營運能力方面，2021Q3存貨週轉天數同比+43.99天，主系雙十一備貨以及供應鏈的不確定性影響備貨所致。現金流方面，2021Q3經營性現金流淨額-0.47億元（-101.05%），主系提前採購原材料以及加大備貨所致。

高端市場終端需求展現較強韌性，繼續看好公司高端市場發展

淘係數據顯示，2021Q3北鼎廚房電器銷售額0.54億元，同比增長12.83%，相較於中低端市場，高端市場終端需求韌性強。中長期來看，消費升級趨勢不變，場景拓寬、線下線上觸點增加（Q3新開8家線下體驗店）將繼續驅動業績增長。

風險提示：原材料和海運成本維持高位、新品市場反饋不及預期、疫情反覆等。

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級9家，增持評級10家；過去90天內機構目標均價為28.18；證券之星估值分析工具顯示，北鼎股份（300824）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。