2022-01-12中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對常熟銀行進行研究併發布了研究報告《常熟銀行2021年業績快報：量價齊升推動淨利潤高增21%，資產質量保持優異》，本報告對常熟銀行給出增持評級，當前股價為6.96元。
常熟銀行(601128)
投資要點
業績綜述：1、營收和淨利潤增速向上走闊、保持雙位數高增：全年營收同比+16%，淨利潤同比+21%。預計 4 季度公司息差繼續小微回升，同時信貸保持不弱增速，公司全年營收增速繼續保持向上，同時撥備計提力度保持相對平穩，歸母淨利潤同比增速實現 21%的高增。2、測算的單季年化類息差：環比 3 季度小幅上行。用單季營收/平均總資產對息差進行近似測算，4 季度單季年化類息差為 3.31%，環比 3 季度小幅上行 1bp，較去年同期同比提升 21bp。3、資產負債情況：加回出表信貸資產，全年實際信貸增速 26%。 4、個貸和經營貸佔比總貸款比例均提升至歷史最優水平：4Q 經營貸新增 34.5 億，全年新增 162 億，均遠超去年同期水平。個貸和經營貸增速、佔比總貸款均環比 3 季度提升走闊，其中個貸佔比總貸款提升至 61%、經營貸佔比總貸款提升至 40%。 5、資產質量保持在優異水平。不良率低位環比持平在 0.81%，風險抵補能力維持在高位，撥覆率 4 季度532%。
投資建議：公司 2021E、2022E PB 0.97X/0.87X；PE 8.7 X/7.4X（農商行 PB 0.76X/0.70X；PE 8.0X/7.2X），公司專注本地小微，風控優秀並不斷下沉渠道拓寬市場。異地存貸貢獻、營收貢獻逐步提升，預計後續區域內不斷下沉和村鎮銀行併購重組仍會打開異地貢獻空間。常熟銀行商業模式專注，客户結構持續做小做散，資產質量保持在優異水平，隨着新發貸款利率的企穩和結構優化，息差進入改善通道，ROA 維持在 1%以上，建議保持積極關注。
注：隨着 21 年業績落地，我們參照快報數據對公司盈利預測進行了上修，總體變動幅度不大。
風險提示：宏觀經濟面臨下行壓力，業績經營不及預期。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為9.28；證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)