離岸人民幣跌破6.99，創兩年來新低，中銀國際：即便破7，也不需過度擔心

本文來源：時代財經 作者：餘思毅

人民幣離“破7”僅有一步之遙。

9月7日上午11：09，人民幣中間價報6.92，較上一個交易日下調68基點。在岸人民幣上一交易日收報6.9485。離岸人民幣一度跌破6.99關口，報6.9915，日內跌超200點。

9月6日，離岸人民幣兑美元跌破6.97關口，日內跌超300點報6.9737，續刷2020年8月以來新低；在岸人民幣兑美元報6.9603。

8月15日以來，受美元指數走強、中美利差倒掛等影響，人民幣匯率先後跌破6.80、6.90關口。

9月5日晚5點，央行宣佈，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

即便目前，外匯存款準備金率還沒下降，但在消息面上已經釋放出要穩定人民幣的匯率的信號。怎麼看待人民幣持續貶值？

“從宣佈日到次日，人民幣離岸匯率走出了企穩回升走勢，而能否就此阻止人民幣跌勢，一方面取決於美元貨幣政策的進一步變化，看美元指數是否還會再升，另一方面要看人民幣貨幣政策的動態對沖變化情況。”經濟學者、《世界的人民幣》作者孫兆東9月6日傍晚對時代財經表示。

在9月6日發佈的中銀國際證券宏觀研究系列報告中，中銀宏觀分析師朱啓兵、劉立品表示，“即便短期人民幣匯率跌破7，也不需要過度擔心。預計四季度，隨着美聯儲緊縮節奏放緩，美元指數見頂回落，國內穩增長政策逐步見效，人民幣匯率或將震盪回升。”

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外匯準備金率下調有助於穩定人民幣

這已是央行年內第二次下調外匯存款準備金率。此前，央行於4月25日發佈消息稱，“自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。”

截至2022年7月末，金融機構外匯存款餘額為9537億美元。此次央行下調外匯存款準備金率2％，相當於向市場上釋放了190億美元左右的外匯流動性，增強金融機構提供外匯貸款的能力。

在央行宣佈下調外匯存款準備金率後，人民幣對美元匯率暫時告別大幅下挫的走勢，小幅走低。

薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊對時代財經表示，今年第二次大幅下調外匯準存率有兩個用處，即穩定人民幣兑美元匯率和對港幣兑美元匯率提供支持。

9月6日傍晚，時代財經向中國銀行(香港)有限公司發去採訪函，提問人民幣持續貶值的原因以及下調外匯存款準備金率的影響，截至發稿時並無收到回覆。

但中國銀行(香港)有限公司的官方公號“中銀香港研究”發佈的報告指出，“美元兑人民幣上漲0.59%（顯示人民幣對美元貶值）至6.9，主要是因為DXY在同期上漲0.67%。另一方面，衡量人民幣對一籃子貿易伙伴貨幣匯率的CFETS人民幣指數在9月2日升至102，表明人民幣兑一籃子貨幣升值。與央行公佈的定價規則相比，央行每天早上公佈的美元兑人民幣中間價偏升值。”該報告就指出，“Hence, we see no policy intention for RMB weakening.”（翻譯為“因此，我們看不到人民幣貶值的政策意圖。”）

財經作家、澳洲資深註冊會計師謝宗博也對時代財經表示，這並非人民幣本身貶值，主要原因還是由於美聯儲加息縮表導致美元指數大幅上升，刷新20年新高，從而導致大部分非美貨幣紛紛貶值，人民幣作為主要貨幣也難免受到影響。

“但是，如果我們從世界主要貨幣間的匯率來看，日元、歐元等受美元升值影響更大，人民幣雖然對美元貶值，但是對於其它的貨幣，比如歐元、日元都是升值，總體來看人民幣的匯率是穩定的。”

謝宗博看到人民幣穩定性的同時指出，短期來看，美國通脹壓力仍然較大，市場預期美聯儲年內將繼續加息，在此背景下，人民幣仍然存在對美元的貶值壓力。本次通過下調外匯存款準備金，可以釋放外匯的流動性，從而減緩人民幣匯率的跌勢。

中國外匯投資研究院院長、首席經濟學家譚雅玲注意到，人民幣表現得相對穩定。她在接受時代財經採訪時表示，歐元在歐央行加息和經濟基本面衰退下難顯強勢、日元依舊疲軟，不同於4月份人民幣由於國內疫情影響下跌，這一次算是比較平緩。

由於人民幣的穩定性，在其國際交易場景中的使用頻率也日益提升。

當地時間週二，俄羅斯天然氣工業股份公司表示，該公司將把對中國的天然氣出口付款方式從歐元和美元改為盧布和人民幣。

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人民幣匯率或將震盪回升

一般來説，人民幣貶值有利於提升出口貿易競爭力和價格優勢，推動實體經濟復甦，但進口成本將有所增加。

據海關總署9月7日的數據，8月份，我國進出口總值3.71萬億元，增長8.6%。其中，出口2.12萬億元，增長11.8%；進口1.59萬億元，增長4.6%；貿易順差5359.1億元，擴大40.4%。

民生銀行宏觀研究高級分析師應習文對時代財經表示，8月進出口數據略低於預期。按照此前民生銀行預計8月出口同比增長12.9%。

除此之外，人民幣貶值也對國內企業進口產生較大影響，或許能從製造業採購經理人指數（PIM）的項目得到觀察。

9月1日，國家統計局公佈8月製造業採購經理人指數，從7月的49.0回升至49.4，高於市場預期的49.2，這一數字連續兩個月保持在收縮區域。

中銀香港研報注意到，供應方面，8月生產分項指數維持在49.8不變，反映出需要加強生產復甦。在需求方面，8月新訂單指數上升0.7%至49.2，而新出口訂單分項指數也從上月的47.4上升至48.1，表明國內和外部需求正在改善。原材料購進價格分項指數升至44.3從7月的40.4產出費用在8月亦上升4.4%至44.5。原材料成本偏高的企業佔比為48.4%，較上月下降2.4%。這是年初以來，上述比例首次跌破50%，意味着下游企業成本壓力有所緩解。

應習文對時代財經表示，已經公佈的PMI數據邊際改善，顯示經濟仍在向好的方向發展。同時，與全球持續通脹高燒不退相比，我國通脹壓力不大，保證了人民幣的購買力穩定。

與此同時，市場各方對人民幣是否“破7”十分關注。

權威機構中銀國際證券宏觀團隊朱啓兵、劉立品指出，即便短期人民幣匯率跌破7，也不需要過度擔心。一是，2019年8月人民幣匯率已經破7，並打開了匯率可上可下的空間，市場對匯率破7的容忍度更高；二是，8月15日人民幣匯率急跌以來並未伴隨市場恐慌。

朱啓兵、劉立品進一步指出，前期積累的大規模基礎收支順差、民間二級外匯儲備仍然是人民幣匯率的重要安全墊。此外，政府也擁有充足的政策工具可以應對匯率大幅超調。

正如9月5日中國人民銀行副行長劉國強所言，“短期人民幣匯率雙向波動是常態，不會出現“單邊市”，但是匯率的點位是測不準的，大家不要去賭某個點；合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事”。

中銀國際證券預計，四季度，隨着美聯儲緊縮節奏放緩，美元指數見頂回落，國內穩增長政策逐步見效，人民幣匯率或將震盪回升。