撰文｜鄭文 編輯｜周長賢
8月12日，理想汽車繼美股上市一年後，在港交所二次上市。首日平開，盤中破發。
如此開局，其實早已有徵兆。公開發售階段，理想汽車獲5.5倍認購，相比之下，一個月前登陸港股的小鵬汽車融資認購倍數是它的14.73倍。臨近上市前，理想汽車宣佈其港股IPO定價為118港元，這個價格也低於之前預期的每股150港元最高發行價，折讓率達到21.3%。
“公司內部並不關心短期股價，更多考慮到高效便捷的融資渠道，儲備足夠彈藥進入下一階段競爭。”理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠如此回應。
即便如此，股價的反應，至少説明理想汽車當下並未達到資本市場的預期。
融資做什麼?
沈亞楠稱，這次募資主要是為理想汽車的下一代產品研發儲備資金，將會聚焦三方面：第一是電驅動技術，包括正在研發的下一代增程技術，以及400kW高速充電技術；第二是自動駕駛技術；第三是智能座艙。
招股書顯示，所得款項淨額的20%將為研發高壓純電動汽車技術、平台及未來車型提供資金；15%用於自動駕駛研發；10%用於增程式平台開發；45%用於擴大基礎設施、市場營銷及宣傳；10%用於營運資金及其他一般公司用途。
其中涉及到的幾個核心技術成分：4C快充高倍率電池組、基於第三代SiC半導體材料的高壓平台、二氧化碳冷媒的熱管理系統、高功率充電網絡、L4級自動駕駛能力，無疑都是特斯拉、蔚來、小鵬幾年前就已經開始儲備的技術。
而理想在晚了幾年後也踏上了一樣的路，至於其技術先進性與行業比如何還需要時間驗證。
此時，理想汽車切入純電動市場，從產業鏈的角度來看，的確因為前人栽樹，在成本方面有了更大的優勢。但這個優勢是每個企業都可享用的果實。
理想要面對的困境是，其平台化能力還沒有得到驗證。眾所周知，理想汽車成立六年，目前只賣一款理想ONE。
或許是為了IPO融資造勢，今年2月份，理想汽車提出一個極具“野心”的戰略目標：在2025年取得20%的市場份額，達成160萬輛的出貨量，成為中國排名第一的智能電動車企，並躋身世界前三。
對於20%的市場份額，沈亞楠稱，理想汽車有一個非常非常詳細的計劃。
在研發方面，2022年推出第二代增程平台，即X平台。純電平台有兩個，一個是Whale平台，一個是Shark平台，從2023年開始推出產品。
在產能方面，理想汽車也有相應的北京工廠產能規劃。“從供應鏈的角度講，要達到20%的份額，達到160萬台，對整個供應鏈上的供應能力要求是非常高的，特別是和智能電動相關的核心部件，我們正在和合作夥伴一起佈局。”
從產品規劃來看，理想將在2022年推出增程式全尺寸豪華智能SUV，並在2023年推出另外兩款增程式SUV，從2023年起，每年至少推出兩款純電車型。
也就是説，到2023年，理想汽車才能推出第一款純電動車。而那時競爭對手的純電動車型，又經過了兩年多的歷練。
“資本市場現在看好的還是純電動，因此，理想汽車的純電車型上市是關鍵節點。”一位投資人稱。
資本需要想象空間
7月份，理想汽車憑藉8,589輛的交付量，在造車新勢力第一梯隊“蔚小理”中，排名第一。小鵬和蔚來的交付量分別是8,040輛、7,931輛。這個成績還是基於理想只有一款量產車理想ONE而達成的。
只是，資本市場似乎不太買賬，且態度鮮明。
“資本看重的是想象空間。”某位投資界人士一語中的。要命的是，李想從來不是迎合資本的好手，也不是善於畫大餅，營造想象空間的企業家。
一般來説，二次創業的企業家對資本市場輕車熟路，不太需要發愁融資的事。李想反之。
創投圈有句流行的話：最靠譜的關係是，一起賺過錢。而對於李想，很多投資機構雖然聽過汽車之家，但對創始人李想缺乏深入瞭解。
統計信息顯示，在首款車型上市前，蔚來汽車5輪融資共計145億元，小鵬汽車融資額超過100億元，而理想汽車融資額不足50億元。
“李想是一個產品經理主義者，他是考慮到市場的實際需求。”前蔚來資本管理合夥人張君毅如此評價。
在創業初期，理想汽車曾打算以SEV小車項目來切入造車市場，後來由於政策原因，小車項目不得不宣告停止。在做完深入的市場調研之後，理想汽車將第一款車型的技術路線定為增程式電動車。
你可以説李想是一個優秀的產品經理，但很難説他是一個瘋狂的夢想家。甚至在大喊戰略目標時，別的創始人談藍圖，談願景時，他也只是喊出一個銷量目標。
創始人的温吞也直接導致了品牌的中庸。在消費者心目中，蔚來的用户企業標籤深入人心，小鵬的科技智能標籤早已貼上，理想汽車卻始終沒有鮮明的品牌標籤。
反觀擅長與資本打交道的特斯拉，除了永遠能畫出新的大餅來誘導資本的想象力，還能真正把香噴噴的大餅端上來。
比如説，FSD軟件帶來的收入。在這一季財報電話會議上，特斯拉首席財務官扎卡里·柯克霍恩談到，訂閲為基礎支付的FSD費用，獲得鉅額收入的可能性變得更為明朗。
Loup Ventures聯合創始人吉恩·蒙斯特表示，特斯拉從FSD的前期購買和訂閲中獲得的賬面營業利潤，將從2021年的6億美元增加至2032年的1020億美元。十年利潤翻170倍，不可思議。某種程度來説，FSD是近乎一本萬利的生意，軟件業務的特性決定其高毛利、低邊際成本的商業特點。
需要指出的是，特斯拉新推出的FSD軟件包，新加入的每月訂閲模式相比此前的一次性購買模式，最終呈現的收入將更可觀。“訂閲制”魔法已經讓很多公司收穫豐厚利潤，比如，蘋果今年一季度實現軟件服務收入高達170億美元。
當然，小鵬、蔚來也已經嚐到甜頭。小鵬汽車的財報顯示，2020年其自動駕駛系統XPILOT3.0軟件包的收入為5000萬元，而今年一季度達到了3000萬，已經超過去年全年收入的一半。而蔚來在今年一季度毛利率達到了驚人的19.48%，自動駕駛軟件包訂閲付費也是最直接的影響因素之一。
對此，理想汽車有自己的堅持。
沈亞楠表示，“理想汽車並不想根據資本市場的需求，通過訂閲的模式獲取軟件收入，我們還是站在用户體驗的角度思考問題。比如，我們一直説自動駕駛是標配，是因為我們為家庭造車，自動駕駛是關乎到安全的配置，就應該是標配，而不是所謂的訂閲的模式。”
需要注意的是，在5月底發佈的2021款理想ONE，NOA自動導航輔助駕駛被當作宣傳點之一，但目前該功能仍未向用户推送。
在研發的投入上，理想也很保守，或者説，沒能提供更多的想象空間。據財報顯示，2020年全年，理想汽車研發支出共計11億元，蔚來同期研發費用為24.87億元，小鵬同期研發費用則為17.26億元。
一位資深行業分析師直言：“理想汽車是三家頭部造車新勢力中，最沒技術含量的一家公司，同時也是成長空間最低，而風險最高的車企。”
資本也許是短視的，但不可否認，它往往也是聰明的。
本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。