電商板塊血流成河！消費者重歸線下，美股牛市要變天了？

一邊是渴望重拾線下購物體驗的消費者，一邊是高企的通脹令民眾不得不重新盤算家庭開支。雙重夾擊下，美股零售電商板塊迎來了後疫情時代的至暗時刻。

疫情“紅利”難持續，電商板塊血流成河

隔夜，在線傢俱零售商Wayfair暴瀉25.68%，股價觸及52周新低，Etsy和EBay雙雙發佈利空業績指引分別重挫16.83%和11.72%，Shopify重挫14.34%，Farfetch跌10.43%，Revolve跌9.29%，Peloton跌9.09%，ThredUp跌7.59%。

美股電商板塊血流成河

同日，納指暴瀉647.16點，跌幅5%，報12317.69點，創2020年6月以來最大單日跌幅，標普500指數下跌153.30點，跌幅3.6%，報4146.87點，道指下跌1063.09點，跌幅3.1%，報32997.97點。

週四，Wayfair公佈財報顯示，今年一季度活躍用户數同比驟降23.4%，至2540萬。每位用户訂單數降至1.87，去年同期為1.98，回頭客的訂單同比萎縮26%。

隔夜，Wayfair股價暴瀉超25%，收報67.45美元，過去一個月已累計下跌超41%，較去年3月創下的343.68美元歷史高位，縮水超八成。

上季度，Wayfair錄得虧損3.19億美元，去年同期淨收入為1800萬美元，上季度銷售額29.9億美元，同比跌幅近14%。

伴隨經濟重啓，服務性消費強勢反彈，投資者擔憂零售電商板塊的疫情“紅利”或戛然而止，未來盈利空間恐受極大威脅。

富國銀行分析師法登（Zachary Fadem）在給客户的一份報告中警告稱，投資者對疫情期間的“大贏家”，即那些高增長、負EBITDA（自由現金流）的企業興趣已非常之低。

Wayfair CEO尼拉吉·沙阿（Niraj Shah）在財報會議上向分析師表示，越來越的消費者開始將預算更多地投入到必需消費品中，或“優先考慮旅行等的體驗性消費”。

本週四，萬事達卡消費脈搏（Mastercard SpendingPulse）發佈的報告顯示，除汽車銷售外，美國4月零售總額同比增幅7.2%，較疫情前（2019年）增幅達15.3%。其中，實體店銷售漲幅達10%，而電子商務交易同比萎縮1.8%。

萬事達卡高級顧問、連鎖百貨Saks前CEO兼董事長史蒂夫·薩多夫（Steve Sadove）表示：“無論是為了置辦烤肉派對、重回辦公室通勤上班還是出席高級舞會，似乎所有人都在外出購物。”

分項來看，珠寶和其他奢侈性零售消費增幅分別達33%和26%，百貨商店、服飾和餐飲消費增幅分別為16%、11%和9%。於此相比，電子產品和傢俱銷售增幅僅為5%和4%。

萬事達卡消費脈搏報告顯示零售銷售增幅出現分化（圖源：MasterCard）

無獨有偶，加拿大電商Shopify公佈的業績顯示，上季度調整後每股盈利20美分，大幅不及分析師預期的63美分。上季度公司錄得營收12億美元，漲幅22%，但仍低於華爾街預計的12.4億美元。該公司警告，今年上半年的營收增速恐顯著放緩。

事實上，電商巨頭亞馬遜於上月28日公佈的財報或已為成長股的疲軟勢頭和悲觀前景定下基調。數據顯示，上季度亞馬遜營收增速僅7%，遠低於去年同期的44%，這不僅是亞馬遜連續兩季度錄得個位數增長，且創下自2001年互聯網泡沫破滅以來最慢增速。公司同時發佈了黯淡業績指引，並將之主要歸咎於宏觀經濟形勢和烏克蘭局勢。

美股暴瀉難止，美聯儲和油價誰是最後一根稻草？

科技股巨頭亦難倖免，隔夜亞馬遜股價重挫7.56%，創52周低位，年初至今累計跌幅達30%。

Meta Platforms跌6.77%，蘋果跌5.57%，谷歌母公司Alphabet跌4.76%，微軟跌4.36%。

上半年未過半，納指累計跌幅已達21%。

投行斯迪富（Stifel）首席股票策略師班尼斯特（Barry Bannister）接受第一財經記者郵件專訪時表示，此輪下跌無關企業基本面，“問題的根源在於，考慮通脹因素後的十年期美債實際收益率上漲已直接壓低美股市盈率，尤其是成長股。”

隔夜，十年期美債收益率飆升至3.1%，創2018年以來新高。

鑑於美聯儲的貨幣政策仍遠低於中性利率範疇，班尼斯特認為升息並不會導致今年美股陷入熊市或經濟衰退。該行預計，伴隨緊縮政策進一步拖累美國GDP增速，美聯儲恐將於今年11月2日的貨幣政策會議上暫停升息步伐，此舉有望推動美股年末迎來一波勁升，從而使標普500指數全年平收告終。

班尼斯特警告，當前美國經濟前景很大程度上取決於能源和糧食等波動因素遭受擠壓而發生的極端負面風險。

“推動綠色能源發展和由此導致的傳統能源資本支出不足，本已對能源和食品供給構成壓力。在此之上，歐盟在俄羅斯能源禁運問題上考慮不周且無視經濟影響，進一步加劇了上述壓力。”他解釋稱。

伴隨歐盟提出分階段對俄羅斯實施石油禁運，並擴大對其金融領域的制裁後，國際油價大幅衝高，布倫特原油主力合約重返110美元/桶關口。

加息路徑逐漸明朗，權重科技股反彈有望？

以奈飛為代表的、曾備受寵愛的“居家股”，在此輪暴瀉中的表現甚至較疫情期間的上漲更為狂野。年初至今，Netflix、Zoom、Peloton和Twilio累計跌幅均超45%。

以奈飛為代表的“居家股”年初至今跌幅慘烈 (圖源：雅虎財經）

券商Wedbush分析師丹尼爾·伊夫（Daniel Ives）表示：在宏觀經濟環境和美聯儲加息的背景下，今年科技股表現可謂烏雲慘淡——“市盈率倍降、紅屏不止，增長放緩的擔憂比比皆是”。不過，伴隨美聯儲主席鮑威爾給出了一條更清晰的政策路徑，科技板塊有望開啓觸底過程，雖然前路恐波動頻繁。

北京時間週四凌晨，美聯儲貨幣政策會議後宣佈上調基準利率50個基點，並將從6月1日開始縮減資產負債表。之後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾為6月加息75個基點“潑冷水”，並重申對經濟軟着陸的信心。

當日，鮑威爾的鴿派言論一度緩解市場擔憂情緒，美股強勁拉昇，納指大漲超3%。

Wedbush認為，優質的科技公司有望在“岔路口”重新崛起。細分來看，半導體、軟件和網絡安全等子行業的表現迄今為止亮眼，鑑於相關企業的盈利指引和潛在需求依舊利好，沒有明顯放緩的跡象。另一方面，電子商務、以奈飛、Zoom和Docusign為代表的“居家股”，以及已呈泡沫化的部分低質量科技公司恐迎來“黑暗歲月”。

“伴隨經濟進一步重啓和正常化，使得後者站到了消費者和企業增長的對立面。”伊夫進一步解釋稱，“我預期，大型科技股表現將優於小盤股。”

伊夫建議，投資者持有具防禦性商業模式和高自由現金流的科技公司。

在美聯儲的緊縮政策步伐放緩和油價波動暫止以前，班尼斯特建議投資者維持防禦型價值股和精選成長股10比3的配置。

來源：第一財經