資色·榜單｜上市物企壞賬率榜：國資及商管物企表現優秀

2021年，受房地產下行因素影響，物業行業也遭受了一定衝擊。不少物企面臨被出售為地產公司償債的窘境；一些發展獨立性較差的物企因房地產輸血減少，業績增速放緩，利潤表現不如往常；同時，關聯交易佔比較高的物企受地產母公司等因素的影響，應收款和壞賬率開始走高，對利潤形成直接衝擊。

據和訊網發佈的《2021年上市物企壞賬率榜》顯示，48家上市物企的壞賬率平均值約為1.45%，有28家物企高於平均值。

國資及商業物管企業表現優秀

中駿商管榜首

從數據端顯示，商管物業公司在壞賬率指標方面的整體表現較好，例如：商管龍頭華潤萬象生活壞賬率僅為0.1%，中駿商管的壞賬率僅為0.09%，表現優秀；卓越商企服務壞賬率為1.25%，低於平均水平。

與此輪房地產行業國企、央企表現出極強的抗風險能力類似，具有國資背景的物業公司壞賬率整體偏低。如招商積餘、建發物業、保利物業等，壞賬率均低於1%，成為榜單的佼佼者。

規模企業優勢凸顯

碧桂園服務、合景悠活壞賬率低

整體來看，發展獨立性強，規模較大的物企壞賬率整體偏低。如近些年收併購動作較多的碧桂園服務、合景悠活及時代鄰里等物企，壞賬率均低於1%。

其中碧桂園服務2021年以288.43億元營收位列規模榜首，同比增速高達84.77%；合景悠活2021年營收達32.55億元，同比增幅高達114.6%，為去年唯一一個實現翻倍增長的物企。

借道收併購實現規模快速增長，一方面減少了對關聯房企的依賴性，業務獨立性強。同時，有能力收併購的物企本身綜合實力強勁，經營風險較低。再者，通過收併購可補業務短板，各大業務板塊之間實現更加均衡的發展，可強化綜合競爭力，提升抗風險能力。

獨立性較差物企堪憂

第一服務壞賬率居高不下

規模較小的第一服務控股以12.35%的壞賬率居最後一名，較2021年中期11.2%壞賬率持續走高。深入分析發現，第一服務控股居高不下的壞賬率與關聯方當代置業存在密切關係。

第一服務控股的關聯交易佔比較高，業績對關聯房企依賴性較強，當代置業面臨業績下行壓力之際，無暇關照第一服務控股，最終導致利潤暴跌，同時壞賬率走高。

從數據當中亦可以佐證上述邏輯。據第一服務控股發佈的數據顯示，公司2021年營業收入同比增長44%的情況下，歸母淨利潤卻暴跌了61%。對於利潤暴跌的原因，第一服務控股解釋為因為房地產客户應收款計提減值導致，與上文的邏輯吻合。

同時，與房地產關係密切的非業主增值服務方面，第一服務控股2021年該項收入的佔比高達49%，其中協銷服務佔比高達44%。這就導致了公司業績受房地產影響較大。

第一服務控股的壞賬率走高，高額計提侵蝕利潤的現象在當前行業背景下是較為普遍的現象。

從數據分析，壞賬率偏高的物企具有規模偏小，發展獨立性偏差，且關聯方房企經營情況不佳等特徵，壞賬率偏高的佳源服務、鑫苑服務等同樣具備上述特徵。

在房地產下行趨勢下，發展獨立性偏差的物企業績表現較差，抗風險能力弱，壞賬率指標對風險的提示較為直接。

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