首創證券：給予三七互娛買入評級

2022-04-29首創證券股份有限公司李甜露對三七互娛進行研究併發布了研究報告《年報點評：加碼精品化自研佈局，全球化戰略獲得突破》，本報告對三七互娛給出買入評級，當前股價為22.31元。

三七互娛(002555)

事件：三七互娛於4月25日公佈2021年年報。去年，公司營業總收入162.16億元，同比增長12.62%；歸母淨利潤28.76億元，同比增長4.15%；扣非歸母淨利潤26.27億元，同比增長9.82%；經營活動現金流淨額36.59億元，同比增長24.96%；加權平均淨資產收益率為27.62%。

加碼精品化自研佈局，多元化探索提升技術能力。《斗羅大陸：魂師對決》上線後表現優異，一經上線後最高位居iOS遊戲暢銷榜TOP4，平均排名第11名，驗證公司精品化戰略。公司結合已有的在數值、玩法等方面的優勢，不斷在產品類型、題材、玩法等方面持續進行多元化探索，AI大數據算力研運中台“宙斯”，可靈活自由地進行深度學習計算，一站式服務端模塊支撐，實現運維自動化。

國內市場精細化運營優勢凸顯，多品類遊戲表現優異。2021年公司國內運營手遊最高月流水超17億，新增註冊用户合計超過3億，最高月活躍用户超過4600萬。公司採用精細化運營思路，通過趣味性、有情懷的營銷創意、遊戲與IP的跨界聯動等精準營銷方式提升發行效率。

全球化戰略佈局取得顯著突破，海外市場業務收入持續增長。2021年海外業務營業收入47.77億元，同比增長122.94%，公司海外發行的移動遊戲最高月流水超7億。《Puzzles&Survival》累計流水已超25億元，《雲上城之歌》成功進入韓國地區暢銷榜Top5，公司穩居SensorTower中國手遊發行商全球收入月榜前十。

產品儲備情況：多元化產品矩陣已初具規模，產品結構持續優化。2022年公司海內外儲備三十餘款產品，包括20款國內在研及測試產品儲備以及16款海外儲備產品。其中，《夢想大航海》獲得了4月的版號。

我們預計公司2022年/2023年/2024年實現營收187.94億元/211.09億元/227.98億元，對應歸母淨利潤31.97億元/35.62億元/39.36億元，對應EPS為1.44元/1.61元/1.77元。以4月26日收盤價計算PE為15倍/13倍/12倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀環境因素；監管政策因素；項目推進因素；內容侵權因素

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券文浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.55%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利33.12億，根據現價換算的預測PE為14.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為30.6。證券之星估值分析工具顯示，三七互娛（002555）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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