國信證券：給予春秋航空((601021.SH)買入評級 目標價 67.4 元 低成本航空的高確定性

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，春秋航空((601021.SH)受益於民航中期景氣，同時擁有低成本航空龍頭的高度確定性，給予“買入”評級及目標價 67.4 元。

國信證券指出， 20 年歸母淨利潤-5.38 至-6.29 億元，扣除投資損失後盈利 1.02-1.62 億。預計 20-22 年公司歸母淨利潤分別為-5.81 億、17.81 億、30.86 億，EPS 分別為-0.63 元、1.94 元、3.37 元。考慮到公司具備穿越週期的穩健盈利能力及較快的規模成長速度，給予“買入”評級及目標價 67.4 元，目標價對應公司 2022 年 EPS 的 PE 估值為 20 倍。

國信證券主要觀點如下：

疫情之下春秋凸顯阿爾法屬性。2020 年的新冠疫情再度讓市場認識到航空公司的高度波動性，但與此同時，市場的復甦過程中市場也深刻的認識到了低成本航空龍頭的高度確定性，凸顯了航空公司中難得的阿爾法。

供給緊張需求復甦，民航將迎來中期景氣。2020 年我國民航整體虧損，經營壓力巨大的背景下，供給投放相當謹慎，客機數量增速幾乎為零，且 2021 年也無力快速擴張機隊規模，即便年內 B737MAX 復飛，帶來的衝擊也相對有限。反觀需求，民航需求的增長更主要的依賴於宏觀經濟增長及居民收入提升，歷史上看每次外部衝擊後我國民航需求均會快速回歸至自然增長曲線，一旦國門全面開放，民航中期景氣可期。

疫情衝擊並未全面重塑市場格局，唯有機制的成本管控方可突圍長週期看，本輪疫情暫未促進市場集中度全面提升，這也意味着競爭強化、市場下沉仍將是民航的發展趨勢。當競爭依舊激烈之時，唯有成本管控卓越，盈利優勢突出的航空公司方可突出重圍，實現長遠發展。

直面競爭，獨到的經營模式實現穿越週期春秋航空是我國民營幹線航司翹楚，與大航差異化競爭，以“兩單”、“兩高”、 “兩低”的經營模式實現了從單價劣勢到單位利潤優勢的跨越，盈利能力是我國幹線航司中獨一檔的存在。2020 年疫情逐步消退之時率先復甦，實現經營盈利，長期看有望穿越週期，實現持續成長，逐步縮小與大航間的規模差距。

風險提示：宏觀經濟下滑，油價匯率波動，疫情反覆，安全事故。