之前我們寫了欣旺達三篇投資分析，但是還沒有寫和競爭對手的對比分析，3C數碼產品領域另外一個上市公司是德賽電池，我們將從幾個維度對比二個公司：成長能力，盈利能力，股東回報能力，研發能力，財務狀況，估值和投資收益等幾個方面，給大家做個分析。
一 成長能力
近5年欣旺達的營收從42.79億增長到203億，增長了3.75倍，在看德賽電池，在2014年的時候德賽的營收就有63.9億，比欣旺達多了20多億，但之後欣旺達實現了反超，目前營收規模比德賽電池高出30多億；增長速度德賽差的更遠，欣旺達5年增長3.75倍，年均增長75%，而德賽電池5年只增長率1.69倍，年均增長33.9%，增長速度比欣旺達差了一倍。
再看淨利潤，近5年欣旺達淨利潤從1.68億增長到7億，而德賽電池在2014年的時候同樣淨利潤規模以2.35億的規模高於欣旺達，但到2018年欣旺達淨利潤規模達到了7億，而德賽電池還只有4億；反應在直觀的增長率上，欣旺達年均淨利潤率高達63.2%，而德賽是14%。
所以，從成長能力看，欣旺達完勝德賽電池
那為何成長能力差這麼多？我們看看營收結構
欣旺達的營收包括電池業務，智能硬件代工製造，還進軍動力電池和儲能電池領域，
業務更加多元化，而德賽電池只有電池及配件。
其實背後反映的是企業家的野心，欣旺達是一個民企，所以有極強的進取心，有做強做大的野心，這是一種本能，而德賽電池是國企，求穩也是一種本能，體現在企業經營上風格不同，一個激進，一個穩健，激進的欣旺達這幾年都是高負債，狂飆猛進，而德賽電池就守住核心業務，沒有擴張動力，體現出來的經營結果就是一個高速增長，一個慢慢騰騰。
二 盈利能力
1 毛利率
德賽電池的毛利率是8.6%，而欣旺達是15.46%，高了近一倍，説明欣旺達盈利能力更強，毛利率更高只能説明幾個事情，一是對客户的議價能力更強，賣出的價格更高，但是這不太現實，因為客户都是消費電子巨頭，比如蘋果，華為，小米等，而且二家的客户很多是重合的，所以銷售價格必定差不多，那毛利率的差別只能是來自幾個方面，產品的結構差異，比如欣旺達有電芯業務，而電芯是電池的核心成本，自用電芯可以降低成本，提高盈利，而德賽如果需要全部採購比如毛利率要低一些。
而且從趨勢看，欣旺達的毛利率在不斷的提高，2018年三季報是12.9%，到今年三季報毛利率增長到15.4%，而德賽電池去年三季度是8.16%，現在是8.6%，所以毛利率欣旺達不僅僅比德賽高了近一倍，而且趨勢更好。
2 淨利率
三季度德賽電池營收125.4億，扣非淨利潤是3.18億，扣非淨利率是2.77%；欣旺達三季度營收是177.4億，扣非淨利潤是3.5億，利潤規模多了二個多億，利潤率是1.9%，利潤率比德賽電池低。
為何會更低，我們需要從費用情況尋找答案
上圖是欣旺達的營業成本明細，可以看到營業收入增長35.6%，但銷售費用增長了63%，管理費用增長了68%，研發費用增長了61%，財務費用增長了117%，資產減值損失增長了300%，5個費用支出項目增長幅度都比營收增長高了很多，所以淨利潤率低了，而在2018年的淨利潤率是3.47%，明顯高於今年三季度的1.9%，也高於德賽電池2018年2.2%的淨利率。
所以是興旺達更高的資本支出提高了費用率，而這是為了以後獲得更高的增長做出的投入，並不是真的盈利能力低。
三 股東回報能力和投資回報率
1 ROE
德賽電池是17.87%，攤薄後為16.46%，而欣旺達ROE為9%，比德賽電池低了很多，這是怎麼回事？
回想一下ROE的公式，它是由淨利潤除以淨資產得出來的，當欣旺達的淨利潤因為費用支出大幅增長而減少了，同時因為資本支出擴大，固定資產，在建工程等投資變大，從而把淨資產基數也拉大了，所以ROE就比德賽的電池低了很多，未來隨着費用支出和投資的減少，ROE將慢慢回升。
2 投資資本回報率
這是衡量一個企業獲取利潤和投入資本之間的關係，欣旺達三季報為3.6%，而德賽電池是9.5%，明顯比欣旺達高了很多。
很明顯二個指標欣旺達都弱很多，這是因為欣旺達企業的經營策略更激進，費用支出大幅增長拉低了利潤，同時投入資本大幅增長提高了淨資產規模，而投入的產能是需要時間慢慢釋放利潤的，總之一個激進的，不斷投入的企業肯定在股東回報能力上比不上保守的企業，但這是暫時的。
4 運營指標
存貨週轉率：欣旺達三季報為4.12次，而德賽電池為4.68次，德賽電池高一些
槓桿率：德賽電池總資產92.19億，淨資產為26.69億，槓桿率為2.65倍
欣旺達為總資產221.4億，淨資產為58.42億，槓桿率為3.78倍，欣旺達利用了更高的槓桿，更加激進。
負債率：欣旺達73.6%，德賽電池71%，二者差不多
應收賬款佔營收比：德賽電池35%，欣旺達35.8%，二者差不多
5 財務指標
銷售費用率：欣旺達1.09%，德賽電池0.71%
欣旺達的銷售費用率1.09%，德賽電池的0.71%，二者都比較低，因為作為消費巨頭的供應商，是不需要花大價錢去開拓市場的，而欣旺達稍高也表明欣旺達在積極的開拓新市場，新客户。
管理費用率：欣旺達3.38% 德賽電池1.2%
業務更加多元化，管理的難度就肯定比較高，費用比較大，業務越單一，管理難度越小，費用越低，所以欣旺達的管理費用比德賽高了幾倍。
研發費用率：欣旺達5.63% 德賽 1.8%
作為科技企業，研發費用非常重要，其代表者未來的發展潛力，欣旺達在積極的投入研發費用，三季度研發費用10億，研發佔營收比例5.63%，而德賽電池三季度研發費用為2.27億，只佔到營收的1.8%，光研發費用支出欣旺達就多了7.73億。
財務費用率：欣旺達1.47% 財務費用2.62億， 而德賽電池財務費用 只有1752萬，
因為欣旺達在通過高負債來投入產能，所以為此揹負了更高的財務成本，欣旺達的短期負債高達40.2億，長期負債8.62億，而德賽電池短期借款5.69億，長期借款4.03億，前者是後者的4倍。
6 償債能力
流動比例：德賽電池1.23倍，沒有達到2倍的標準，欣旺達1倍，也沒有達到2倍標準，而且比德賽電池更低，
速動比例德賽電池0.83倍，沒有達到1倍標準，欣旺達0.66倍，也比德賽電池低，更沒有達到安全標準。
總之二個企業在短期償債能力上都沒有達到標準，但欣旺達更差一些，這説明高負債是這個行業的特性。
7 估值
欣旺達是30.68倍的市盈率，處於歷史22%的百分位，而德賽電池16.3倍的市盈率，處於歷史10%的百分位。
從絕對市盈率看，欣旺達比德賽電池高出了一倍，從相對歷史的估值看，也是德賽電池更低。
如何看待，對於企業的估值本質是對未來盈利的預期，尤其是對成長性企業來説成長能力是核心，但更低的估值安全係數更大一些。
看看劵商的一致性預期
31家劵商一致性預期欣旺達2019年的營業收入是268億，增長31.8%，2020年的營收預期為358億，增長33.6%，2020年淨利潤預期12.9億，增長48.5%。
德賽電池，劵商報告是7家，大幅度少於欣旺達，2020的營收預期是231億，增長率18%，淨利潤7.29億，增長25.4%。
假設以上預測都能實現，那麼二個公司2020年的預期投資回報是多少？這裏關鍵是市盈率提升水平，我們先就按照目前的市盈率作為基礎，可以算出二個公司到時候的市值是多少，和現在對比就知道投資回報了。
欣旺達按照目前30倍市盈率算，2020年12.9億淨利潤，那麼市值是387億，現在欣旺達的市值是237.6億，一年的回報率是62.8%
再看德賽電池，2020年的淨利潤預估是7.29億，16倍市盈率，市值是126.4億，現在的市值是76億，一年的回報率是66.3%。
從估值的角度看，德賽電池市盈率比欣旺達更低，安全係數確實要高些，而在明年都實現預期利潤的情況下，市盈率都不提升，德賽電池的回報率還稍微高一點。
如果遇到行業更好一些，如果市盈率提高帶來估值的提升，回報率會更好一些。
總結來看，二個公司是二種不同的風格，這是因為二個公司機制不一樣，所以企業的管理層野心和進取心不一樣，激進的欣旺達業務四處開花，營收增長和利潤增長更加強勁，同時有更大的費用支出，拉低了利潤率，也有更大的資本開支，造成盈利能力暫時性落後，股東回報能力不好，財務指標安全性不夠，但企業的前景更值得期待，公司產品更加多元化，研發費用支出更多，增長潛力更大。
德賽電池更加保守，守住主營業務電池，因為資產支出和費用支出方面大幅度低於欣旺達，所以表現的盈利能力好像更強，但這也許是犧牲未來前景的代價，德賽財務更加穩健，風險更小，估值更低，在能達到明年預期增長的情況下，回報能力比欣旺達還強一點。
這就看各位如何取捨，本文不作為任何人的投資決策依據，投資有風險，決策需謹慎
2019年11月23號