2022-05-06天風證券股份有限公司潘暕,俞文靜對工業富聯進行研究併發布了研究報告《22Q1業績逆勢增長，盈利能力堅挺》，本報告對工業富聯給出買入評級，當前股價為9.6元。
工業富聯(601138)
事件： 公司發佈 2022 年第一季度報告。 22Q1 公司實現營收 1050.62 億元， yoy+6.79%，qoq-21.71%，實現歸母淨利潤 32.56 億元， yoy+2.11%， qoq-63.84%，實現扣非歸母淨利潤 31.00億元， yoy+8.15%， qoq-62.84%。
點評： 22Q1 業績逆勢增長， 一季度營收首次突破千億門檻，盈利能力堅挺。 22Q1 公司實現營收 1050.62 億元， yoy+6.79%，實現歸母淨利潤 32.56 億元， yoy+2.11%，實現扣非歸母淨利潤 31.00 億元， yoy+8.15%。在疫情反覆、供應鏈短期及全球經濟、地緣政治等複雜宏觀環境下，公司營收和利潤逆勢取得增長，公司一季度營收首次突破千億門檻。 22Q1 銷售毛利率6.77%， yoy-0.72pct， qoq-2.11pct，在原物料、物流等生產成本上升的情況下，公司整體毛利率堅挺，充分體現公司在產品、技術和規模上的競爭力。銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.24%/0.81%/2.29%/-0.19% ， yoy-0.21pct/-0.12pct/-0.36pct/-0.07pct 。 淨 利 率 為 3.10% ，yoy-0.14pct， qoq-3.63pct。 22Q1Capex 達 13.71 億元， yoy-25.65%，研發費用達 24.06 億，yoy-7.82%，前期公司轉型加大投入的資本開支和研發費用同比降低。 22Q1 資產負債率為54.08%， yoy+1.95pct，財務穩健性良好。 22Q1 末現金及等價物餘額 796.06 億。經營活動現金流 17.57 億， yoy-75.88%，原因是銷售產品資金現金流入的減少。
紮根大陸，公司成長邏輯不變：雲計算白牌化+數據中心需求+元宇宙基建/WiFi 6/6E 設備+5G+車聯網產品佈局。 1）元宇宙基建：基站、 400G 路由器、基站 RU、小基站及 Open-RAN 方案等均有佈局，強化元宇宙基建； WiFi6/6E 無線路由器出貨成長勢頭良好。 2） 5G+佈局： 5G+車聯網產品涵蓋邊緣運算模塊、 5G OBU 及車聯網模塊等。自動駕駛+無人駕駛趨勢增強，攝像頭和毫米波等感測數據增加，帶動 ACU 需求增長。 3）雲計算：加大數據中心節能技術的研發，推出浸沒式液冷技術一站式解決方案；模塊化數據中心 FoxMOD 試點成功；端、邊、雲數據採集、傳輸、計算新架構逐漸成形，促進公司自動駕駛產品+AI GPU 服務器產品的出貨量產。
中長期看好公司工業互聯網改造逐步兑現、跨行業跨領域賦能轉型服務持續拓展行業業務線。 Fii Cloud 工業互聯網平台改造逐步進入兑現期，項目開拓+產品輸出， 累計服務 8 大行業的 1300 多家企業，成長空間大。公司基於自身海量數據優勢和數字技術的應用，實現自身的智能製造數字化轉型，同時針對行業大型及標杆企業提供“燈塔工廠+數字製造平台”為核心的燈塔工廠整體解決方案，賦能行業數字化轉型，截至 21 年年末，公司共孵化了 10 座內部燈塔工廠，協助超 50 個行業實現行業數字化轉型。
加快半導體+新能源汽車+元宇宙基建與工業應用佈局，多維佈局開啓第二成長曲線。 半導體：建立半導體工業互聯網生態，重點佈局先進封裝、測試、裝備及材料、 EDA 軟件、芯片設計等領域，實現價值鏈延伸；新能源汽車：瞄準新能源汽車的三個領域——電驅電控、智能車載與車聯網推動新能源汽車輕量、 省電及智能化發展；元宇宙基建與工業應用協同：持續發力在工業領域的多元化應用，以“燈塔工廠”建設方案打造“工業元宇宙”。
投資建議： 維持公司 22、 23 年淨利潤 227、 253 億元的盈利預測。
風險提示： 宏觀經濟波動、原材料價格波動、新業務進展不及預期、疫情局勢惡化
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利243.52億，根據現價換算的預測PE為7.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為15.78。證券之星估值分析工具顯示，工業富聯（601138）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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