本文轉自：券商中國
評級機構聯合資信近期發佈對19家險企的跟蹤評級報告，其中18家險企的評級展望為“穩定”，珠江人壽則被列入負面觀察名單。
2021年，珠江人壽實現原保險保費收入130.92億元，同比增長79.60%。然而由於投資業務踩雷，該公司償付能力下滑。
聯合資信指出，珠江人壽與不動產相關的投資規模相對較大，逾期投資資產規模較高且減值計提存在缺口；因償付能力充足性指標降至接近監管紅線水平，風險綜合評級被調降，面臨較大資本補充壓力。此外，受統計口徑和新增關聯方名錄影響，珠江人壽對關聯方的統計投資規模大幅增長，關聯交易相關指標已超出監管要求上限，且關聯方長期佔用的多數保險資金尚未完全收回，關聯交易風險以及後續整改情況需保持關注；股權質押規模較大，股權結構的穩定性及對該公司運營可能產生的影響仍需保持關注。
對此，珠江人壽相關人士今日向券商中國記者回應，“我公司認為投資端的暫時性市場波動並不能改變公司長期向好的趨勢。公司經營穩健，業務基本面良好，評級報告對公司面臨的暫時性波動過於悲觀，對積極轉變的趨勢關注不足，公司對信用評級展望下調的初評結果深感意外。”
母公司淨利潤由盈轉虧
珠江人壽成立於2012年9月26日，總部位於廣東省廣州市。該公司是由廣東珠江投資控股集團有限公司、廣州金融控股集團有限公司、廣東韓建投資有限公司、廣東新南方集團有限公司、衡陽合創房地產開發有限公司、廣東珠光集團有限公司和廣東粵財信託有限公司等7家股東共同投資的綜合性壽險公司，註冊資本金67億元人民幣。
過往年報數據顯示，2016年珠江人壽保險業務收入高達151億元，之後逐步縮水，2019年該項數據降至33.35億元。在此之後，珠江人壽保險業務又開始大幅回升。2020年及2021年保險業務收入分別為72.73億元及130.92億元。
淨利潤方面，珠江人壽成立第三年便實現盈利。2015年至2020年，其淨利潤分別為4230.43萬元、5.38億元、2.87億元、1.03億元、3.74億元、3.43億元。
2021年，珠江人壽母公司口徑利潤總額為-1.72億元，淨虧損0.70億元。是什麼原因導致全年淨利潤虧損？公司未來狀況能否改善？
對此，珠江人壽表示，該公司2021年出現淨利潤虧損，主要原因是公司投資收益短期內受投資市場波動影響有所下降，以及公司業務結構轉型，期繳佔比提升，費用有所增加。“整體來看，公司近年來盈利狀況逐年好轉。2021年僅輕微虧損，資本市場短期內受到市場行情波動，其他綜合收益出現暫時性浮虧，目前市場已充分釋放了風險，有望企穩回升，未來情況也將逐步改善。總體上，雖然目前財務報表盈利數據不佳，但盈利前景仍然可期，基本面未變。”
風險綜合評級降為C類
值得一提的是，珠江人壽自2021年第三季度就暴露了償付能力欠佳的情況。
償付能力報告顯示，2021年第二季度末，珠江人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為74.74%、122.70%；第三季度末，這兩項數據變更為54.98%、102.44%；第四季度末，珠江人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率為52.02%、104.04%。
業界觀察人士認為，珠江人壽的償付能力下滑明顯的主要原因是，旗下房地產子公司整體持續虧損且對核心一級資本產生消耗，以及部分投資資產公允價值下滑。
償付能力報告同時顯示，在2021第二季度風險綜合評級（分類監管）評價中，珠江人壽被監管機構評定為B類。2021年第三季度，該司的風險綜合評級降為C類，也即不達標公司。
券商中國記者瞭解到，修訂後的《保險公司償付能力管理規定》將監管指標擴展為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險綜合評級三個有機聯繫的指標。具體來説，核心償付能力充足率衡量保險公司高質量資本的充足狀況，不得低於50％；綜合償付能力充足率衡量保險公司資本的總體充足狀況，不得低於100％，風險綜合評級衡量保險公司總體償付能力風險（包括可資本化風險和難以資本化風險）的大小，不得低於B類。這三個指標均符合監管要求的保險公司，為償付能力達標公司；其中任一指標不符合監管要求的，為償付能力不達標公司。
多個因素致評級下調？
實際上，將珠江人壽拖入負面泥淖的是投資業務，即便在2021年珠江人壽的保險業務仍在穩健增長。
2021年，珠江人壽持續推動保障型業務與中長期儲蓄型業務發展，分紅壽險業務發展較快，保險業務收入明顯增長：全年該公司實現原保險保費收入130.92億元，較上年度增長79.60%，市場佔有率為0.39%。
然而，投資業務方面，珠江人壽不動產投資與涉及房地產行業的基金、信託計劃等投資資產的規模相對較大，部分與房地產行業相關的信託計劃發生逾期，存在一定風險敞口；通過全面風險排查，珠江人壽於2021年四季度發現股權基金所投資的一筆房地產行業項目存在逾期情況，規模為3.50億元。
2021年，珠江人壽實現母公司口徑投資收益41.04億元，較上年度增長4.66%。截至2021年末，珠江人壽投資資產總額為851.55億元，其中不動產類投資、流動性資產、信託計劃、權益類資產以及固定收益類資產佔投資資產總額的比重分別為26.00%、20.07%、19.80%、18.94%與15.20%。
聯合資信披露，珠江人壽逾期投資資產規模為30.94億元，涉及行業主要為房地產，減值準備餘額合計3.00億元。
關聯交易方面，2021年，珠江人壽未新增向關聯方的投資，但受監管關聯方交易統計口徑調整和新增關聯方名錄的影響，珠江人壽關聯交易統計餘額大幅增長。截至2021年末，珠江人壽對關聯方的投資餘額為273.00億元，較上年末增長108.62%，對關聯方的投資餘額超過珠江人壽上一年度末總資產的30%與上一年度末淨資產二者中金額較低者，不符合監管對該比例的要求；對關聯方投資涉及的行業主要包括商務服務業與房地產業，相關資產的五級分類均為正常類，但部分關聯方投資發生逾期。
公開信息顯示，因關聯方長期佔用保險資金，珠江人壽於2021年3月收到來自銀保監會的罰單。截至2021年末，珠江人壽已收回關聯方長期佔用資金6.79億元，未收回部分的餘額為20.65億元。
股權穩定性方面，2021年末珠江人壽被質押股權佔全部股本的比例為27.80%。
綜合以上多個因素，聯合資信確定維持珠江人壽主體長期信用等級為AA-，“19珠江人壽01”“19珠江人壽02”“19珠江人壽03”與“20珠江人壽01”信用等級為A+，列入負面觀察名單。
自陳“流動性資產充足”
對於該公司評級下調，珠江人壽直呼“深感意外”。
“短期內來看，信用評級下調可能會引發媒體誤解，對公司經營可能產生一定的不利影響，但公司的基本面良好，總體來看外部評級變動對我公司的正常經營及未來發展影響不大，未來公司也將繼續健康穩定發展。”珠江人壽相關人士表示。
截至2021年末，珠江人壽單體口徑總資產為851.55億元，較上年末增長15.59%。珠江人壽自認該公司資產類別較為均衡地分佈在流動性資產、固收類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產中，該公司五大類資產配置結構總體合理。“流動性資產佔比20.07%，流動資金充裕，出現資產流動性困境的風險非常低；固收類資產佔比逐步提升至15.20%，投資收益穩健，資金使用效率高。”
珠江人壽還表示，該公司不存在流動性風險，流動性資產充足。
至於受到監管處罰的關聯交易問題，珠江人壽相關人士回應稱，該公司關聯交易主要是成立初期2013至2014年進行的投資，鑑於早期公司投資能力、風險控制能力有待提升，且當時保險行業的投資收益率較低，為控制投資風險，股東方用投資回報較高的優質的項目來反哺公司，所投資項目均具備較好的區位或行業優勢，具備真實商業背景和合理交易對價，這是公司實現開業三年盈利的重要因素。
在此期間，原保監會執行《保險公司關聯交易管理暫行辦法》，對關聯交易的定義、管理和監管進行規定，要求保險公司按照會計準則等規定披露關聯交易及報原保監會備案，珠江人壽涉及關聯交易的投資均符合投資決策程序並按監管規定的披露內容、方式和時間及時披露，符合監管要求。
“自2015年以來，公司也在逐步化解歷史存量關聯投資問題，累計退出了關聯投資近30億元，並未新增關聯投資，但由於受到監管關聯方交易統計口徑調整和新增關聯方名錄的影響，關聯交易統計結果出現較大變化。未來公司將通過不斷擴大資產規模，積極拓展外部項目，引進戰略投資者補充資本金，擇機贖回前期關聯投資等方式，逐步降低關聯投資比重。對於關聯方佔用保險資金的問題，公司已加大催收力度，安排部分項目回籠資金，通過規模較大項目的收入分配壓降關聯交易餘額。”珠江人壽相關人士稱。
責編：桂衍民