（作者|王婷婷 來源|風財訊）
以建設業務為優勢，成為疫情期間，較少成功發行“疫情防控債”的公司，中南建設(000961.SZ)在今年上半年的業績，也透露着不少“疫情”影響下的特殊反應。
例如，房地產和建築業務營收分別增長了35.07%和22.1%，尤其酒店業務逆勢增加了54.02%，這些使得集團整體結算收入296.9億元，同比提升了27.3%，歸母淨利更是同比大漲56.2%。
不過疫情也讓中南建設的房地產業務，銷售增長相對放慢，毛利率下滑。
另，中南建設淨負債率僅50.85%，處於行業低位；但大量使用債務工具投資，也推有息負債增加了10.7%。
上半年中南建設的成績單，可謂雖有瑕疵，亮點十足。
不過面對今年的行情和增長15%的目標，中南建設還是很颯地，給自己架上了兩把刀，一把“調債”、一把“省錢”。
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營收增加27% 毛利微降淨利大漲
2020年上半年，中南建設的經營面，表現很不一樣。
期內公司加權平均淨資產收益率9.11%，同比增加2.36%；營業收入實現296.9億元，同比增長 27.3%。
三大主要業務上半年營收逆勢增長較明顯。
最大支柱的房地產業務，收入208.3億元，同比增加35.07%，佔總收入64.71%。
建築業務營收96.8億元，同比則增長了22.1%，其中合同總金額148.3億元，同比增長18.4%，新增合同額的64%都是3億元以上項目（19個）。不過板塊在集團佔比略有縮減，目前為30.08%。
值得一提的是，中南建設的酒店及其他業務16.8億元，同比漲54%，且在集團業務板塊中，比重提升至5.21%。疫情期間中南調動旗下眾多酒店提供服務，在業績上體現出了逆勢效果。
不過疫情影響，也使得中南建設的房地產業務銷售增長相對放慢，1-6月的銷售金額813.9億元，銷售面積609.1萬平方米，同比分別增加0.2%和減少5.7%。
期間，中南建設費用控制水平有所改善，上半年公司銷售費用率2.36%，同比下降1.19個百分點，管理費用率4.59%，同比下降1.07個百分點。
從資金流可見，經營活動產生的現金流量淨額提升了41.75%，到20.34億。
但受結算結構的影響，2020年上半年，中南建設的房地產業務毛利率17.28%，同比下降2.63%；建築業務毛利率11.10%，同比微降0.83%。
淨利潤表現則很優越。上半年，中南建設的歸屬上市公司股東淨利潤20.5億元，同比增長56.2%；權益淨利潤率6.90%，同比提高1.28%。
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融資量大 發力調債務結構
上半年，中南建設的融資和用資量都大，隨之它給自己架上一把刀——加碼調整負債結構。
從中報可見，截止2020年6月末，中南建設的籌資性現金流量淨額85.03億，同比減少26.06%。
籌資活動的現金流出中，尤值得一提“交易性金融資產”，一年內增長了9914.40%，至31.58億，對比2019年末也增長了107.58%。”
交易性金融資產”的大增，主要因為債務工具投資增加，即浮動利率投資（如各種債券、銀行對企業的信貸等）。
隨之，中南建設的有息負債781.4億元，相比2019年末增加10.7%。
不過合同負債中，基本沒有償付風險的約1247.5億元，佔公司全部負債的43.17%。剔除合同負債（預收款項）之後的淨負債率僅為50.85%，對比2019百強房企平均92.5%的淨負債率，屬於行業絕對低位。
而有息負債中，短期借款和一年內到期的非流動負債237億元，佔全部有息負債的30.33%，較2019年末下降3.98%，長短期結構有一定改善。
實際上，中南建設的總負債率89.48%，比2019年末下降1.29%；剔除合同負債（預收款項）之後的負債率則僅為50.85%，對比2019百強房企平均92.5%的淨負債率，屬於行業絕對低位。
對比在手現金，截止6月底，中南建設的現金餘額281.5億元，增加10.8%，現金短債比1.19，比2019年末增加13.3%。
目前行業EH50房企的平均現金短債比為1.64倍（億翰智庫數據），中南建設的資金充裕度和短期償債能力，還需提高。
整體來看，中南建設的負債規模不算大，並開始硬性調整結構，提高償債能力，實際經營風險不高。
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投資縮減 控制購地銷售比
中南建設的第二把刀，用在投資端。最明顯的一點是，用度縮減。
中報顯示，上半年中南建設的投資性現金流量淨額增加了27%，雖然仍是負數（-71.23億），但額度有所減少。
一個細節是，上半年公司的應交土地增值税近10億，相較去年末僅增加了不到2.2億，低於往年水平，側面印證公司拿地更趨謹慎。
據瞭解，上半年中南建設新增項目45個，規劃建築面積688.5萬平方米，實現109個城市佈局，主要集中在長三角區域和山東。
新增的項目平均地價約4400元/平方米，比去年下降了15.4%。上半年平均銷售價格13360元/平方米，則高於去年全年水平。
目前3倍的購地銷售比，處於行業中高位置。
中報顯示，中南建設上半年在建項目規劃建築面積約3144萬平方米，未開工項目規劃建築面積合計1267萬平方米，其中一二線城市面積佔比約35%，三四線城市佔比約65%。
目前其銷售結構中，一二線城市銷售面積也佔總量36%（銷售金額佔比43%），各能級城市的體量和貢獻率穩定。
高管層表示，下半年，中南建設也會以快週轉拓寬土地，聚焦長三角、珠三角以及內地人口密集城市等核心都市圈，要保證項目獲取到銷售的平均週期在7~8個月，努力實現合同銷售金額全年增長15%。
從目前中南建設的可竣工面積來看，4411萬平方米，如果能確保竣工計劃完成，按照7-8個月的週轉率，基本能在年底滿足15%的增長目標。
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