2022-04-24東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽,方一宇對新華保險進行研究併發布了研究報告《2022Q1業績預告點評：權益市場波動拖累利潤表現，優計劃啓動聚焦隊伍升級》，本報告對新華保險給出買入評級，當前股價為35.47元。
新華保險(601336)
事件：新華保險披露預減公告，預計1Q22實現歸母淨利潤12.61億元至18.92億元，同比大幅下降70%-80%，公告顯示主要系在同期高基數情況下，受資本市場低迷的影響，投資收益減少。業績低於我們和市場預期，此前在2022年一季報前瞻中，我們預計公司歸母淨利潤同比下降20%。
投資要點
歸母淨利潤降幅中樞為75%，對應1Q22歸母淨利潤中樞為15.76億元，利潤下滑主因同期兑現投資浮盈利潤基數較高。1Q22滬深300和創業板指分別下跌14.5%和20.0%，而1Q21同期分別小幅下跌3.1%和7.0%，且公司兑現浮盈，使得同期利潤基數較高。1Q21公司年化總投資收益率為7.9%，同比提升2.8個pct.，領跑A股上市同業，在考慮其他綜合浮虧後，總投資收益率為7.0%，同比改善2.9個pct.，我們測算的可供出售金融資產兑現浮盈佔投資收益比例為42.4%（上市同業約為20%），1Q21公司歸母綜合收益同比下降32.9%至20.87億元，我們預計歸母綜合收益同比波動不大。過去三年公司一季度佔全年利潤比例約為32.7%，2021年同期佔比更是高達42.2%。關注後續資本市場企穩跡象。值得注意的是，公司2021末剩餘邊際較中期出現下滑，剩餘邊際攤銷放緩，拖累業績釋放。
1Q22疫情全國各地散發拖累新單復甦節奏，我們預計1Q22新業務價值（NBV）同比降幅逾六成。2022年以來全國各地疫情散發，疊加同期因新舊定義重疾切換使得新單和價值基數較高，上市險企平均NBV降幅逾三成。1Q21同期新華保險長期險首年保費同比增長10.5%（十年期及以上期交保費同比逆勢增長18.7%），基數較高。3月中旬以來，在極低同期基數和隊伍規模邊際企穩作用下，行業單月新單有底部企穩改善跡象，仍需觀察有效人力企穩和改善的持續性。
啓動優計劃，聚焦隊伍升級。二季度新華保險圍繞“選才、培育、客户配置、活動管理、政策支持和科技賦能”六大方面開展“優計劃”，助力打造強大的人才隊伍。在選才與培育方面，新華聚焦將年輕化、專業化、城市化三化人羣，並且將針對“優”增新人建立長達三年的職業成長規劃，通過專項培訓活動、專屬培訓場地、專職班主任和助教進一步優化新人培養和主管培育。同時，新華還將放大精英隊伍的獎勵係數，在津貼設置、晉升獎勵、培訓投入方面給予專項支持；研發新人專屬產品降低新人銷售難度，補充中高端客户產品提升精英隊伍產能。
盈利預測與投資評級：公司2022年一季度業績表現低於預期，因權益市場波動拖累投資收益。我們下調盈利預測，預計2022年至2024年歸母淨利潤分別為119、179和190億元（原預測為156、179和201億元），同比增速為-20.4%、50.0%和6.3%；截至2022年4月22日，公司股價對應2022-2024年PEV0.40、0.36和0.33倍，考慮到估值價比，繼續維持“買入”評級。
風險提示：權益市場大幅波動，健康險銷售持續低迷。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安謝雨晟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.19%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利164.29億，根據現價換算的預測PE為6.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為48.01。證券之星估值分析工具顯示，新華保險（601336）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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