本文來源：時代週報 作者：夏子軒
截至目前，五大上市險企中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）均已披露上半年保費收入數據。據時代週報記者統計，今年上半年，五大上市險企總計攬獲保費收入1.6萬億元，同比增長4%。
中國人壽保費收入最高，在今年上半年實現保費收入4397億元，但同比微降0.66%。中國人保的保費收入增速最高，實現保費收入2408.79億元，同比增長11%。同期，中國平安、中國太保、新華保險則分別實現保費收入4290.38億元、2408.79億元、1025.86億元，分別同比增長1.62%、7.93%、1.96%。
“疫情衝擊下壽險銷售依然承壓，財產險業務增長表現良好。”上海申銀萬國證券研究所認為，當前保險行業經營穩中向好，頭部險企經營邊際改善明顯，預計下半年壽險隊伍規模和新業務價值（NBV）有望迎來單季度正增長，財險增速將較快回升，堅定看好行業復甦。
二級市場方面，五大上市險企股價呈現“四跌一漲”局面。Wind數據顯示，年初至今，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險的區間漲幅分別為-4.21%、-12.62%、3.40%、-20.83%、-24.36%。興業證券研報指出，保險板塊估值和市場持倉均處於歷史底部區間，具備較好修復空間的保險股市場關注度明顯提升。
“保險板塊當前估值仍處於歷史低位，安全邊際高，估值修復可期。”浙商證券研報分析，壽險負債端邊際弱改善，總體仍然承壓，近期受停貸事件影響，股價回調，短期關注超跌反彈機會；產險繼續景氣，修復確定，維持行業“看好”評級。
壽險業務三升兩降
分業務來看，上市險企壽險保費整體微幅提升，不同險企間有所分化，保費增速呈現“三升兩降”態勢。
數據顯示，2022年上半年，五大上市險企實現保費收入10268.15億元，同比增長0.77%。其中，中國人壽、平安人壽分別實現保費收入4397億元、2634.35億元，同比下滑0.66%、2.51%；太保壽險、新華保險、人保壽險分別實現保費收入1490.53億元、1025.86億元、720.41億元，同比增長5.4%、1.96%、12.3%。
在行業整體承壓的背景下，人保壽險保費增長主要因素與長期險種保費明顯增長相關。2022年上半年， 人保壽險長險躉交收入221.02億，同比增長73%；健康險1月至6月長險躉交收入69.77億元，同比增長35%。不過，增加躉交是提升首年保費的重要手段，但對於新業務價值的提升較為有限。
太保壽險雖然整體保費有所增長，但是代理人渠道業務下滑嚴重。數據顯示，太保人壽代理人渠道保費收入1176.86億元，同比下降7.5%；代理人渠道新保業務保費收入147.38億元，同比下降34.7%；代理人渠道續期業務保費收入1029.48億元，同比下降1.6%。在代理人渠道保費極速下滑的情況下，太保壽險依靠其他渠道拉動個人客户業務整體保費增長，其他渠道保費收入200.9億元，同比增長383.6%。
此外，平安人壽個人業務新業務保費也下滑嚴重。數據顯示，平安人壽個人業務的新業務保費收入2708.38億元，較去年同期減少63.54億元，同比下滑2.29%。不僅如此，團體業務的新業務同樣下滑，保費收入114.09億元，較去年同期減少2.96億元，同比下滑2.53%。總體上看，代理人大量流失對太保人壽和平安人壽的個人業務新業務影響程度較大。不同的是，平安人壽沒有像太保人壽有其他渠道拉動整體保費實現正增長。
華泰證券認為，雖然第三、第四季度新業務價值同比正增長的可能性不大，但壽險銷售壓力最大的階段或許正在過去。“代理人出清仍將繼續，但波動最劇烈的部分已經完成。”華泰證券表示代理人流失對銷售的影響更多地體現在同比的基數效應上，環比壓力則日益減小。預計代理人產能將持續提升，產品利潤率大致穩定，可以完全彌補人數下滑的時點也許為時不遠。
財險復甦
從財險業務表現來看。今年上半年，人保財險、平安產險、太保產險（含安信農險，下同）財險三巨頭合計實現保費收入5152.89億元，同比增長10.35%。其中，人保產險、平安財險、太保產險分別實現保費收入2766.71億元、1467.92億元、918.26億元，分別同比增長9.9%、10.11%、12.2%。
上述三大財險巨頭的車險業務表現尤為亮眼。今年上半年，太保產險實現車險保費收入481.69億元，同比增長7.9%；非車險保費收入436.57億元，同比增長17.5%。人保產險實現車險保費1288.08億元，同比增長6.7%；非車險保1478.63億元，同比增長12.8%。平安財險實現車險保費收入955.02億元，同比增長7.29%；非車險保費收入379.23億元，同比增長12.44%。
“經過一年的逐步消化，車險綜改的調整影響已基本釋放，新能源車的車險業務快速增長、汽車銷售恢復向好等因素推動車險業務恢復增長。”業內人士分析指出，車險走出轉型低谷和非車險穩健增長的雙重影響，帶動財險公司業績穩步增長。
此外，在農險、意外傷害及健康險驅動下，人保財險非車險業務繼續保持遠高於行業平均水平的保費收入。數據顯示，今年上半年，人保財險意外傷害及健康險實現保費收入688.82億元，同比增14.7%；農險增幅達到24.2%，實現保費收入367.21億元；信用保證險持續回暖，實現保費收入26.74億元，增幅達到129.9%。
得益於三巨頭保費改善，不少券商機構認為這是保險板塊復甦的正面信號。7月20日，野村發佈研究報告稱，中國的保險股被低估，估值非常有吸引力，繼續看好中國人保和中國平安。野村認為中國平安在復甦下能有更好的發揮。
目前，已有基金經理開始逐步加倉保險股。陸彬掌管的匯豐晉信動態策略二季報顯示，中國太保在二季度新進為該基金的第十大重倉股，佔基金資產淨值2.97%。此前已是該基金前十大重倉股的中國平安也較一季末增加139.56萬股，佔基金資產淨值4.01%。
“相比一季度，險企中期利潤下滑幅度將大幅收窄，但轉正難度較大。”中郵證券分析師魏大鵬預計，當前壽險板塊正處於深度調整期，代理人渠道改革行至大半，銀保渠道有望成新增長點。在相對較低基數、銀保渠道崛起和利差恢復的持續影響下，下半年盈利增速有望繼續恢復。