中概股入春

圖片來源@視覺中國

4月2日，證監會公佈《關於加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定(徵求意見稿)》(以下簡稱《規定》)，向社會公開徵求意見。

證監會有關部門負責人在答記者問中指出，本次修訂，將為境外上市涉及的相關保密和檔案管理工作提供更加清晰的指引，便利有關市場主體依法依規高效開展境外發行上市活動;將指導企業妥善管理涉密和敏感信息，履行好維護國家信息安全的主體責任;也將有助於相關監管部門與境外監管機構安全高效開展包括聯合檢查在內的跨境監管合作活動，共同維護全球投資者權益。

中國證監會堅定支持企業根據自身意願自主選擇上市地。《規定》的修訂旨在進一步加強境內企業境外發行上市相關保密和檔案管理工作，明確上市公司信息安全責任，維護國家信息安全，減少不必要的涉密敏感信息進入工作底稿，提高跨境監管合作的效率，體現了統籌開放與安全的理念，將促進中國境內企業境外發行證券和上市活動有序開展。

《規定》根據《證券法》第一百七十七條的規定，明確境外監管機構在中國境內進行調查取證或開展檢查的應當通過跨境監管合作機制進行，證監會和有關主管部門依據雙多邊合作機制提供必要的協助。

同時，結合跨境審計監管合作的國際慣例，刪除了原《規定》關於“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果”的表述。這體現了中國監管部門對跨境審計監管合作一貫的開放態度，也符合相關國際慣行做法，將為安全、高效開展包括聯合檢查在內的跨境監管合作提供製度保障。

依法依規做好涉密敏感信息的管理，落實信息安全主體責任，是企業合規經營的重要內容。從實踐情況看，企業向有關證券公司、證券服務機構提供包含涉密或敏感信息的文件、資料應屬極少數情況。

如因審計工作需要確有必要提供的，《規定》重申企業須按照相關法律法規履行必要的審批或備案程序，並要求企業保留履行程序和提供信息的相關記錄並向中介機構提供書面説明，不會給企業帶來過高的合規成本。

上述負責人指出，《規定》的落實，將提升企業維護信息安全和防範法律風險的能力，促進企業依法合規開展境外發行上市活動。

除了繼續支持中國企業自主選擇上市地外，《規定》最引人注目的部分是，明確境外監管機構在中國境內進行調查取證或開展檢查的應當通過跨境監管合作機制進行，同時刪除了原《規定》關於“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果”的表述。

這一變化的直接影響之一是，中美有關審計底稿檢查的爭議，有望取得實質性突破。

目前，由於種種原因，美國監管部門無法查閲中國赴美上市公司審計底稿。由此而來的退市風險，正成為懸在中概股頭上的達摩克利斯之劍。

審計底稿指的是公司審計產生的記錄和資料，包括企業經營管理文件、會議記錄、工作郵件等。由於內容覆蓋廣、敏感信息多，中國監管部門出於信息安全考量，以立法方式明確要求，海外上市公司不得擅自向境外機構提供審計底稿。

清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受採訪時表示，美國通過對中概股審計底稿的掌控，可掌握大量中方企業甚至國家信息；中方從國家利益角度出發，不會允許國家信息失控的可能性存在。雙方只能在尋求不涉及根本利益的基礎上進行監管合作。

過去幾年裏，中概股審計底稿問題開始激化。

2019年，美國兩位參議員起草《外國公司問責法案》，提出連續三年不能滿足PCAOB對會計師事務所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。第二年5月，法案獲得美國國會參眾兩院通過，並由總統特朗普簽署生效。

雖然《問責法案》適用於“外國公司”，但其實是針對中國企業量身定製。

2021年11月，美國又通過《問責法案》修正案，SEC據此制定具體措施，並從今年3月起陸續將已經遞交年報的中概股公司納入“擬退市清單”，其中不乏百度、微博、愛奇藝、百濟神州等知名企業。

按照規則，微博等公司需要在15個工作日內，向SEC證明自身不具備被摘牌的條件，否則將被轉入“確定摘牌名單”，最早將在2024年初退市。

過去一年多里，中概股遭遇滑鐵盧，大量股票遭遇“腰斬”甚至“膝蓋斬”，但不可否認的是，中概股仍有許多優質標的。以審計底稿問題發難、不分青紅皂白地全部驅逐，不僅對中國企業不利，也勢必傷及美國投資者的利益。

過去一段時間，中美兩國監管部門動作頻頻，很大程度上緩解了市場焦慮。

去年12月，中國證監會起草《國務院關於境內企業境外發行證券和上市的管理規定（草案徵求意見稿）》和《境內企業境外發行證券和上市備案管理辦法（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。

證監會表示，國家擴大資本市場對外開放的方向不會改變，支持企業依法合規到境外上市、用好兩種資源的態度不會改變，規範的目的是為了促進發展。

在百濟神州等5家公司被列入預摘牌名單後，中國證監會3月11日凌晨發文，指出SEC的行動是“美國監管部門執行《外國公司問責法》及相關實施細則的一個正常步驟”，以緩解外界疑慮。

證監會同時表示，尊重境外監管機構為提高上市公司財務信息質量加強對相關會計師事務所的監管，但堅決反對一些勢力將證券監管政治化的錯誤做法。“我們始終堅持開放合作精神，願意通過監管合作解決美方監管部門對相關事務所開展檢查和調查問題，這也符合國際通行的做法。”

此外，證監會相關部門負責人稱，近一段時間，中國證監會和財政部持續與PCAOB開展溝通對話，並取得積極進展，“相信雙方通過共同努力一定能夠儘快作出符合兩國法律規定和監管要求的合作安排”。

幾天後，美國監管部門予以積極回應。PCAOB向媒體表示，正與中國監管部門保持積極溝通，願意與中國政府部門保持合作關係，採用目前其與數十家其他國家或地區之間類似的合作方式，開展對相關會計師事務所的檢查和調查。

3月16日，證監會在一場內部會議上進一步明確，將繼續加強與美方監管機構的溝通，爭取儘快就中美審計監管合作達成協議；並將抓緊推動企業境外上市監管新規落地，支持各類符合條件的企業到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

監管部門釋放的諸多利好消息，推動中概股大幅反彈。在證監會表態繼續支持境外上市後，納斯達克金龍中國指數當日收盤暴漲33%，基本收復此前一週跌幅。

另據第一財經報道，3月27日證監會舉行視頻交流會議，部分中概股公司和投資機構參會，並交流了近期市場看法。

接近監管人士稱，證監會經與相關行業主管部門溝通協調，近期對震坤行等擬赴美上市企業出具了無異議回覆。這表明，監管部門積極落實金融委3月16日會議精神，繼續支持符合條件的企業到境外上市，努力保持境外上市渠道暢通。

不過，中概股要想真正走出寒冬，仍然付出更多努力。

3月24日，PCAOB在一份聲明中稱，市場關於PCAOB與中方達成會計監管最終協議的猜測還為時尚早。“我們必須全面檢查相關審計文件。這是沒有商量餘地的，即便是對於那些來自敏感行業的發行人也不例外。”

證監會則在3月31日發表國際部負責人答記者問，指出雙方監管部門進行了深思熟慮、相互尊重和富有成效的對話。自去年8月以來，中國證監會主席易會滿和根斯勒主席已三次召開視頻會議，商討解決中美審計監管合作中的遺留問題。中方與PCAOB更是進行了多輪坦誠、專業和高效的會談，總體進展順利，雙方的溝通還將繼續。雙方都有意願解決分歧和問題，最終結果如何，要看雙方的智慧和初心。