2021-12-15西南證券股份有限公司高宇洋對力合微進行研究併發布了研究報告《“十四五”提振電網建設需求，國產PLC芯片領先者趁勢崛起》，本報告對力合微給出買入評級，認為其目標價位為77.22元，當前股價為70.37元，預期上漲幅度為9.73%。
力合微(688589)
投資要點
推薦邏輯：1）政策方面，國網南網統一招標推動國內HPLC市場更新迭代，每6年更換一次PLC芯片逐漸實現國產化。同時，國網“十四五”期間規劃投資2.2萬億，南網規劃投資6700億，兩網總投資近3萬億，有望顯著推動智能電網發展。2）公司參與電力線通信標準制定，在每年約1億隻電錶的市場中，市佔率近5%，公司有望憑藉自身技術優勢，提升市場份額。3）下游鐵路、光伏、智能家居和智慧路燈領域多點開花，以高鐵能效領域為例，公司處於龍頭地位，2021年參與全部十餘條新線建設。
十四五政策提振需求，國網招標穩步推進。後疫情時代公司供貨恢復正常，招標進程正常推進，在電網統招市場覆蓋範圍不斷擴大。十四五政策針對電網建設投資總額近3萬億元，政策指引我國智慧電網快速轉型。我們預計當前智能電錶每年的市場規模約為1億隻，目前公司市佔率近5%。智芯微佔據PLC芯片市場約70%份額，隨着公司產品競爭力提升，未來公司有望搶佔行業龍頭企業的市場。
PLC通信補齊有線物聯網連接，下游多應用場景多點開花。高鐵能效管理方面：力合微中標多條高鐵電力線通信綜合能效管理項目，2021年參與十餘條新建高鐵的電力線通信項目，在該細分領域處於龍頭地位。智能家居方面：根據IDC數據，2021年智能家電增速將超過30%。華為率先提出PLC-IoT的全屋智能整體解決方案，目標實現5年500萬套銷量。公司與A.O.史密斯深入合作，共建全屋智能家居解決方案，未來有望跟隨華為全屋智能方案的推進，共同開拓PLC-IoT市場。智慧路燈方面：城市智慧路燈作為“新基建”及“數字經濟”戰略部署重要組成部分，公司自研知識產權構建護城河，執筆智慧路燈電力線通信國家標準，未來有望整合與補齊智慧城市照明終端芯片市場。光伏逆變控制方面：公司助力“碳中和”，持續佈局智能光伏逆變控制領域，公司已與科士達開展合作，面向新能源光伏電站建設智能光伏逆變控制應用。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為0.48元、1.17元、2.19元，未來三年歸母淨利潤複合增速為98.9%。鑑於“十四五”規劃下電網投資持續向好，我們給予公司2022年66倍估值，對應目標價77.22元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期風險；上游芯片供給不足和原材料上漲風險；下游應用場景開拓不及預期風險，新冠疫情反覆風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，力合微（688589）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)