醫美行業跨界併購潮繼續，行業格局如何演變，投資者如何選擇

“公司位於上海新虹橋國際醫學園區的上海悦心門診部今年上半年已陸續開展醫療美容業務，目前營收規模不大。外延併購是公司轉型發展的重要戰略之一，如有合適標的，公司不排除收購可能。” 主營瓷磚的悦心健康在互動平台上談起了自己的醫美業務。

併購、跨界，成了醫美行業的熱詞。7月14日晚間，原來主營業務為房地產與化纖的奧園美谷公告，已成功轉讓房地產等相關業務，同時其今年在醫美行業頻頻落子，併購、合作齊發，而股價也從年初的8元左右上漲到了20元左右。7月15日，奧園美谷股價一度大跌超6%，據悉，房地產收入去年佔了其全年總營收的逾7成。

醫美行業跨界併購潮起，未來是否會一地雞毛

據報道，2021年以來，已有20餘家上市公司宣佈跨界進軍醫美產業，主要採取併購方式快速切入。

這其中就包括奧園美谷、特一藥業、麥迪科技、金髮拉比，以及有併購意向的悦心健康等等。

今年奧園美谷在醫美賽道頻頻落子，包括收購醫美服務機構，掘金膠原蛋白、功能性護膚品。

2021年以來，公司通過收購浙江醫美龍頭杭州連天美兩家醫療美容醫院，佈局醫美服務端；與暨南大學醫藥生物中心、廣州市暨源生物科技有限公司簽署戰略合作協議；與大連肌源醫藥科技有限公司簽署戰略合作協議，佈局醫美產品端。公司旗下杭州連天美醫療美容醫院、杭州維多利亞醫療美容醫院（以下合稱“連天美”）是華東地區領先的醫美服務機構。

公司稱，通過與暨南大學醫藥生物中心、廣州市暨源生物科技有限公司深化戰略合作，共同推動重組人源膠原蛋白三類醫療器械等資質申請，將其推向市場；通過與大連肌源醫藥科技有限公司深化戰略合作，共同推動其醫美功能性護膚品及院線產品的線上、線下銷售，並利用相關合作對象在技術、品牌、行業資源、產業優勢等方面的有利條件，完成產學研轉化。

醫美原材料板塊，公司將加快推進旗下綠色纖維產業轉型升級為醫美材料供應商，瞄準載藥面膜新材料定位，持續提升綠纖產品產能，按計劃推進綠纖二期6萬噸生產線建設。並建立醫美研發核心機構，與載藥面膜新技術結合研製面膜換代新品，全速推進綠纖醫美衍生產品，打造純粹醫美。

上游材料行業，具有較高的壟斷門檻。愛美客、華熙生物、昊海生科、冠昊生物的毛利率在70%以上。奧園美谷進軍上游是否也是看中了這一點。不過，這些上游業務什麼時候真的能貢獻業績則還需觀察。

據奧園美谷半年度業績預告，今年第二季度公司收購的浙江連天美並錶帶來了正向貢獻，連天美4月-6月淨利潤約2300 萬元，歸母淨利潤約1250萬元，約佔總的歸母淨利潤的20%以上。

特一藥業主要業務是醫藥工業，5月份其曾公告，因公司業務管理和發展的需要，出資10000 萬元設立全資子公司廣東特美健康科技產業有限公司。經營範圍包括醫療美容服務、生活美容服務、化妝品生產、保健食品銷售等。其還稱，特美健康作為公司的大健康產業投資運營平台，其發展方向為：佈局醫美服務領域；以特一藥業中藥產品及提取技術，大力開發及引進醫美上游品種，形成協同效應；結合止咳寶片產品的經驗和品牌等優勢，推動開發具有清咽利嗓功能的便於攜帶和使用的健康消費品；直接或通過產業基金、併購基金等方式收購大健康產業相關標的。

麥迪科技主營業務是軟件和信息技術服務業，麥迪科技此前在互動平台上表示，將通過投資併購發展醫美與輔助生殖業務，6月份其又稱，關於公司收購醫療美容醫院的項目，盡調工作正在順利進行中。

金髮拉比主營母嬰消費品行業，4月2日，其公告稱，為推動實施母嬰大健康戰略，推進公司業務轉型升級，打造“母嬰產品+醫療、醫美服務”的新業務模式，金髮拉比第四屆董事會第九次會議審議通過了以人民幣現金方式受讓懷化問美企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）所持有的醫療美容企業廣東韓妃醫院投資有限公司部分股份。目標公司深耕醫美行業十餘年，截至2020年，旗下控股5家醫療美容機構。

也有的是擬新設公司。漢商集團（主要業務是藥品和購物中心等）曾於6月24日宣佈擬以 1950 萬元人民幣投資設立全資孫公司漢商生物技術（成都）有限公司，並專注於醫美產品領域，重點開發聚乳酸微球等醫美應用產品。

但7月1日，漢商集團就公告稱，綜合考慮目前行業政策、市場環境、公司自身狀況等因素，以及相關產品研發需要一定的研發週期，可能遇到研發不及預期，拿不到相關臨牀批件 或臨牀試驗失敗等風險，基於審慎性原則，公司認為本次對外投資設立標的公司的條件不充分，決定終止本次對外投資設立標的公司。

去年以來，資本拋棄地產標的進軍醫美已成趨勢。原來做高端女裝的朗姿股份參股公司朗姿韓亞資管去年已調整投資方向，退出了多家房地產公司，同時其與“玻尿酸第一股”華熙生物母公司華熙集團簽署了戰略合作協議。對投資設立醫美股權併購基金，朗姿股份表示，目的是為了抓住行業發展的良好機遇，加快醫美業務的區域化佈局。

今年7月2日，朗姿股份再度公告，為抓住行業發展的良好機遇，加快醫美業務的戰略佈局，2021年7月1日，公司與參股公司北京朗姿韓亞資產管理有限公司（ 朗姿韓亞資管）簽訂附生效條件的《蕪湖博辰九號股權投資合夥企業（有限合夥）合夥協議》。公司擬以自有資金25000萬元人民幣，作為有限合夥人出資設立醫美股權併購基金（以下簡稱“本基金”）—蕪湖博辰九號股權投資合夥企業（有限合夥）（暫定名，最終以工商登記機關核定為準，以下簡稱“合夥企業”），本基金採用合夥企業方式運營，普通合夥人為朗姿韓亞資管，主要通過股權投資的形式投資於醫療美容領域及其相關產業的未上市公司股權，基金規模為50100萬元。

不僅是地產業，面臨帶量採購、醫保控費等壓力的很多醫藥企業也頻頻跨界醫美，如前述的特一藥業。近日，在港上市的康哲藥業也發佈了收購公告，目標公司是一家專注於利用聚焦超聲技術提供醫療美容解決方案的研發生產企業。

在國際市場上，華東醫藥2020年趁疫情低谷期，在海外大舉跑馬圈地，抄底醫美行資產。2021年2月，華東醫藥旗下的Sinclair（華東醫藥2018年收購的英國公司）通過支付6500萬歐元股權對價款及最高不超過2000萬歐元的銷售里程碑付款，收購了西班牙能量源醫美器械公司High Tech公司100%股權，佈局冷凍減脂和脱毛等身體塑形及皮膚修復領域，這項交易已於2021年4月完成全部股權交割工作。

華東醫藥近年在海外的收購目前已有效果。近日其在回覆投資者關於少女針何時上市時稱，該產品已於2021年4月正式獲得國內上市註冊許可，計劃於今年8月正式登陸中國大陸市場；該產品定位高端，定價會向高端產品看齊。

不過，也有業內公司對併購醫美公司持謹慎態度。雙鷺藥業近日在互動平台上稱，如今再去併購CRO和醫美公司，估計未來會虧得找不到北。

有報道分析稱，隨着龍頭企業市佔率的提升，盈利具備高成長的項目將變成稀缺性資源，高估值亦是對投資機構低成本參與的一大牽制。

醫美頭部公司繼續跑馬圈地，未來醫美行業格局如何演變，投資者如何選擇

與此同時，醫美頭部公司仍在跑馬圈地。

今年2月，醫美三劍客之一的昊海生科公告，與歐華美科（天津）醫學科技有限公司（“歐華美科”或“目標公司”）現有股東Welly BloomLimited（“Welly Bloom”）及Refined Beauty Limited（“Refined Beauty”）分別簽署《股權轉讓協議》，約定以人民幣13,500萬元受讓其合計持有的歐華美科38.23%股權。同時，公司與歐華美科創始人陳廣飛、連松泳、苑一兵（以下合稱“創始人”）及歐華美科簽訂《增資認購協議》，約定向歐華美科增資人民幣7,000萬元，認購歐華美科新增註冊資本52,025,944.03元。本次交易完成後，公司將以共計人民幣2.05億元總投資款獲得歐華美科63.64%的股權，歐華美科創始人將持有剩餘36.36%的股權。

歐華美科自設立起聚焦於全球專業生活美容及家用美容領域，境外收入約佔其整體收入的 55%。歐華美科控制了以色列專業射頻上市公司和擁有自主知識產權的中國激光芯片及設備研發、生產公司，並參股法國創新型生物材料研發公司股權。其中，以色列上市公司專注於射頻美膚設備；法國公司聚焦於玻尿酸及幾丁糖生物醫用材料；中國公司專注於獨家激光美膚設備，產品主要出口海外市場。

昊海生科稱，本次交易完成後，公司擬對公司及歐華美科的產品及銷售渠道進行整合。一方面補充公司產品矩陣，向下遊客户提供不同的產品組合，滿足多元化的市場需求。另一方面，整合雙方在線上及線下，國內及國外的銷售渠道，共享雙方各自原有客户資源，提高運行效率和銷售達成率。

6月24日，愛美客發佈公告稱，公司擬使用超募資金約8.86億元人民幣對 Huons BioPharma Co., Ltd.（以 下簡稱“Huons Bio”或“標的公司”）進行增資並收購 Huons Bio 部分股權。本次增資和收購完成後，愛美客合計持有 Huons Bio1,220,000 股股份，持股比例25.4%。

根據公告，Huons Bio分拆前是 Huons Global 的肉毒毒素業務部門，其肉毒毒素產品 Hutox於2019年4月在韓國取得產品註冊證。2021年4月，Huons Bio從Huons Global分拆設立，目前是Huons Global全資子公司。而Huons Global是韓國知名製藥及醫療器械企業，於2006年在韓國證券交易所上市。

據德勤《中國醫美市場趨勢洞察報告》顯示，2015-2019年，中國醫美市場規模從648億元一路攀升至1769億元，年複合增長率達28.7%。根據預測，市場未來三年仍將保持15%以上的增速，2023年中國醫美市場規模將超過3100億元。未來行業格局將逐漸由分散走向集中，客户也將向頭部機構靠攏，頭部醫美機構將有更多發展機會。

而據蘇寧金融研究院分析，醫美產業鏈中，上游的原料生產商和針劑生產商淨利率最高。代表企業就是A股上市的三家醫美巨頭：華熙生物、愛美客、昊海生科。這一環節的產品需要獲批醫療器械的生產資質，且對生產技術要求很高，因此有一定進入門檻。因此，在醫美板塊，真正算得上“女人的茅台”的只有上游環節。中游和下游雖然毛利也達到50％和60％，但平均淨利率並不高，僅10％左右。

綜編 嶽彩周 校對 薛京寧