東方證券：給予上聲電子買入評級，目標價位53.46元

2022-02-28東方證券股份有限公司姜雪晴,唐權喜對上聲電子進行研究併發布了研究報告《業績略低於預期，預計單車價值量及規模提升將促進盈利改善》，本報告對上聲電子給出買入評級，認為其目標價位為53.46元，當前股價為44.6元，預期上漲幅度為19.87%。

上聲電子(688533)

事件：公司發佈2021年度業績快報。

業績略低於預期。公司披露2021年全年營業收入13.03億元，同比增長19.8%；歸母淨利潤0.63億元，同比下降16.5%；扣非歸母淨利0.53億元，同比下降16.5%。2021年四季度營業收入3.86億元，同比增長12.9%，環比增長22.7%；歸母淨利潤0.19億元，同比下降46.7%，環比增長37.4%；扣非歸母淨利0.16億元，同比下降47.7%，環比增長18.7%。2021年公司各業務營收穩步增長，由於上游原材料價格上漲、海運費上漲、研發投入增加等因素，公司2021全年及四季度利潤端有所承壓。

公司在車載揚聲器領域具備競爭優勢，拓品類提升單車價值量。公司傳統優勢業務為車載揚聲器產品，具備較強的自主研發能力、同步開發能力及產品技術實力，已成為國內領先的車載揚聲器供應商之一。據公司公告，2021年公司車載揚聲器在全球乘用車及輕型商用車市佔率為12.64%，國內市佔率約19%，國內市佔率位居第一。隨着消費升級及汽車智能化發展，汽車聲學產品不再侷限於車載揚聲器，公司乘此東風積極佈局車載功放、AVAS等增量產品，單車配套價值持續提升。受益於新能源汽車市場快速發展及公司自身競爭優勢，2021年公司揚聲器業務收入同比增長12%，功放業務收入同比增長109%，AVAS業務收入同比增長145%。

公司客户資源豐富，開拓新能源客户打開成長空間。憑藉在研發創新能力、同步開發能力、全球交付能力等方面的優勢，公司與大眾、通用、福特、上汽大眾、上汽通用等外資及合資品牌以及長城、吉利、奇瑞、東風汽車等國內自主車企建立了合作關係，並在揚聲器業務基礎上成功開拓通用集團、上汽通用、上汽集團等現有客户的AVAS業務。公司緊跟新能源大潮，重點拓展新能源客户，已進入比亞迪、特斯拉、蔚來、理想、威馬、華為金康等新能源車企配套體系，其中蔚來、理想、華為金康等客户由公司提供整車音響系統，包含揚聲器、車載功放、AVAS等，單車價值量遠高於單一聲學產品。

盈利預測與投資建議

略調整收入及增加研發投入調整費用率，預測公司2021-2023年EPS分別為0.40、0.99、1.45元（原0.48、1.03、1.46元），芯片供給短缺影響盈利，按22年PE估值，可比公司是汽車電子相關公司，可比公司22年PE54倍，對應目標價為53.46元，維持買入評級。

風險提示

車載揚聲器業務配套量低於預期、車載功放業務、AVAS業務低於預期、聲學行業市場空間問題、汽車芯片供給問題。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為62.0。證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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