2022-03-04中銀國際證券股份有限公司郝帥對顧家家居進行研究併發布了研究報告《推進全球化佈局，多元優勢共築龍頭地位》，本報告對顧家家居給出買入評級，當前股價為69.09元。
顧家家居(603816)
在消費升級疊加龍頭規模化優勢的催化下，軟體家居行業格局不斷優化。公司作為行業龍頭依託產品渠道優勢不斷擴大市場份額。未來在全屋融合，內外銷發力的帶動下，業績有望維持高速增長。首次覆蓋，給予買入評級。支撐評級的要點
推進全球化佈局，穩坐行業龍頭。公司以沙發業務起家，分別於2010、和2017年拓展牀類、定製家居業務。公司在強化內銷業務的同時積極拓展海外市場，2020年海外業務收入為46.5億元，佔比為36.7%。在內外銷協同發力的推動下2020年公司總收入實現14.2%的逆勢增長，公司預計2021年全年實現淨利潤16.5-17.3億元，收入和淨利潤呈現雙高增長。
軟體家居行業格局優化。1）行業規模穩健增長：2020年沙發/牀墊規模分別為666/708億元，近年維持穩健增長態勢，隨着未來滲透率提升疊加消費升級推動單價上行，預計仍有較大提升空間。2）行業格局持續優化：消費升級趨勢促使品牌與產品體驗感重要性提升，龍頭有望憑藉優質產品以及規模化生產不斷提升市場份額，2020年沙發CR2約為13.8%，牀墊CR5約為17.3%，相較2018年9.6%與12.1%有較大幅度提升。
發力高潛產品，內外銷驅動收入高增。1）沙發業務：公司通過收購以及打造自主品牌培育功能沙發，功能沙發近四年CAGR為39.2%，未來有望推動沙發業務穩健增長。2）牀墊業務：公司在發力中端牀墊的同時推出多款高端明星產品，牀墊近五年內銷CAGR為32.7%，未來有望維持高速放量態勢。3）外銷業務：在美國地產需求高景氣以及公司優質客户結構的支撐下外銷收入有望實現長期穩健增長，與內銷形成雙輪驅動。
盈利預測和估值
預計公司2021-2023年營收分別為176.7/216.8/260.1億元，歸母淨利潤為16.8/21.2/25.9億元，對應PE分別為26/21/17倍。公司持續拓展渠道數量，並優化門店，有望擴大自身優勢。首次覆蓋，給予買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動、中美貿易戰加劇、新品類拓展不達預期。
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級25家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為93.12。證券之星估值分析工具顯示，顧家家居（603816）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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