背靠數大知名汽車廠商，銘科精技會是下一隻潛力股嗎？

4月28日，銘科精技(001319.SZ)公佈網上中籤結果，將於近期在深市主板發行上市。

銘科精技是一家汽車零部件製造廠商，主要從事精密衝壓模具和金屬結構件的研發、生產和銷售，向下遊汽車、辦公設備、電子產品及建築消防等行業客户提供相關產品。

儘管新冠疫情、芯片危機和貿易衝突為汽車行業帶來了挑戰，但汽車行業仍然展現出了強勁的韌性。2021年，全球多家汽車零部件廠商收穫了營收、利潤雙雙上漲的亮眼業績。

對於中國汽車廠商來説，多重壓力同時也助推廠商加快產品和商業創新，試水線上營銷、挖掘下沉市場消費潛力，並改善供應鏈風險監測能力。

作為汽車製造業的上游供應商，受到近期多地復工復產的積極影響，A股汽車零部件板塊有所回暖。

身處潛力賽道，銘科精技這次IPO的成色究竟如何呢？

業績穩定性稍差 毛利率屬業內中游

2018年-2021年上半年，公司實現營收分別為6.45億元、7.45億元、7.32億元、3.79億元，而相對應的淨利潤則分別為4765.55萬元、8929.75萬元、1.07億元、4,695.96萬元，業績增長乏力。

2018-2021年上半年，公司主營業務毛利率分別為26.94%、30.45%、29.66%和26.15%，近兩年來有所下降。其中，金屬結構件和模具業務的毛利率均有所降低。對此，公司解釋稱，主要受材料採購價格上升、運輸費用計入產品成本等因素的影響。

與同行業可比公司相比，報告期內，公司各細分業務毛利率處於業內中游水平，與可比公司基本一致。

銘科精技專業從事精密衝壓模具和金屬結構件的研發、生產和銷售，主要為汽車、辦公設備、電子產品及建築消防等行業客户提供精密衝壓模具和金屬結構件。

公司的主營業務收入主要來自金屬結構件和模具銷售，主營業務收入佔營業收入金額的比例均在93%以上。其中，金屬結構件收入比例逐年上漲，2021年上半年佔比83.45%，模具業務則逐年下降，從25.07%降至16.55%。

報告期各期末，銘科精技應收賬款餘額佔當期營業收入的比例分別為27.40%、29.07%、32.11%以及27.68%，佔比略有增長，但仍低於行業平均水平。

報告期內，銘科精技研發費用佔營業收入比例分別為4.23%、4.41%、4.39%以及4.40%。2018-2020年度，行業研發人員平均薪酬分別為11.55萬元/人、11.95萬元/人和13.64萬元/人，公司研發人員平均薪酬則為13.05萬元/人、13.76萬元/人和12.12萬元/人，與行業平均水平相近。

分散化市場中的“小而美”

儘管公司規模較小，但銘科精技卻擁有穩定的大客户，並具備一定的技術優勢。

在汽車零部件製造業，公司客户集中度較高的情形較為普遍。由於汽車零部件均為定製化產品，整車廠往往需要對汽車零部件供應商進行嚴格、漫長的認證過程，一旦確立業務合作關係，就會進行長期戰略合作；且整車廠商為保證供貨質量和及時性，對零部件一般僅向少數幾家認證後的供應商採購。

2018-2021年上半年，銘科精技前五大客户銷售收入佔主營業務收入比例分別為60.91%、60.88%、56.48%和56.14%，佔比較高；公司客户結構較為穩定，主要客户為馬瑞利、廣島技術、海斯坦普等全球知名汽車零部件一級供應商，報告期內均位列前五大供應商的前三甲。

銘科精技產品廣泛應用於日產、馬自達、沃爾沃、福特、寶馬、豐田等汽車品牌；在汽車領域之外，銘科精技產品主要應用於理光、京瓷、松下、三菱、唯特利等全球知名品牌。

在技術方面，公司模具開發能力得到了行業協會及行業內主要客户的高度認可，先後獲得中國模具工業協會頒發的“中國骨幹模具企業”、“中國模具出口重點企業”榮譽稱號，以及其大客户馬瑞利、廣島技術、海斯坦普等頒發的“優秀供應商”、“最佳協作獎”等榮譽。

智通財經APP瞭解到，銘科精技所處的汽車模具行業和汽車零部件行業，都具有企業規模整體偏小、中小型企業多、單一企業市場佔比小、集中度低的問題。

據wind數據統計，截至2020年底，我國汽車零部件及配件企業產值2千萬元以上的企業約14,018家，在龐大的市場規模下，單一汽車模具或零部件企業通常服務於穩定的客户，企業間維持有序的競爭關係。

目前，業內不少廠商正受到外部經濟環境不景氣、東南亞製造業崛起等外部環境因素影響，且自身產品附加值偏低、處於低端市場，面對汽車產業電動化、智能化、網聯化的發展趨勢，汽車零部件廠商也需要加快腳步，跟上時代的潮流。

銘科精技也開始了在新能源汽車領域的佈局。公司本次上市擬募資5.07億元，其中3億元將用於投向清遠銘科汽車（新能源）零部件產業基地項目。截至2020年底，公司已與小鵬汽車(09868.HK)、孚能科技(688567.SH)等新能源車企或行業配套企業建立業務合作關係。目前公司已成為小鵬汽車一級供應商，先後取得了小鵬汽車多個定點項目合同，為其新能源車型提供模具、儀表盤、車門部件等。

汽車市場前景長期向好

目前，全球汽車零部件產業主要由日本、美國、德國等汽車工業強國主導，在全球前100大汽車零部件供應商中，來自日本、美國、德國的企業分別佔據23個、22個、18個席位，總計佔比超六成。

自2001年開始，中國正式加入WTO為汽車行業帶來了發展機遇，也帶動了上游汽車零部件行業的快速發展。根據Wind數據統計，2012年，我國汽車零部件製造業主營業務收入為22,267.26億元，到2020年，主營收入已達到36,310.65億元，年複合增長率6.31%。

近兩年，由於新冠疫情的影響，汽車整車產業需求疲弱，且受到生產銷售停滯、芯片短缺等多重影響，連帶汽車零部件製造業產值增速有所波動。未來，隨着促消費政策的實施，疫情的負面影響逐漸消退，中國汽車消費市場將擁有很大的反彈空間，市場整體前景依然樂觀。

低估值新股或成資金“避風港”

據東方財富Choice數據統計，截至2022年1月23日，A股共計20家汽車零部件上市公司發佈了2021年年報業績預告，其中，淨利潤預增公司達12家，佔比60%。其中，淨利潤增長較為顯著的寧波華翔(002048.SZ)、雙環傳動(002472.SZ)等公司均表示，業績上漲主要系新能源汽車的滲透率持續提升，拉動了公司新能源汽車業務的增長。

在由Choice和中商產業研究院整理發佈的“2021中國汽車零部件行業上市企業市值排行榜”中，47家上市公司中有35家的市值在10至100億元之間，佔比超7成。

與同行業可比公司相比，銘科精技市值偏小，市盈率低於同行，同時發行價為14.89元/股，在可比公司中處於低位。

2021年以來，由於大盤持續調整，多隻新股接連破發。2021年4月上市的20多隻新股中，有13只個股上市首日便跌破發行價，高市盈率、高發行價新股成為破發“重災區”。

在投資者信心較為低迷的當下，低市值、低發行價的新股或將成為“避風港”，處於潛力賽道、未來成長空間較大的價值標的將更加受到二級市場的青睞。