2022-04-19華金證券股份有限公司劉荊對德賽西威進行研究併發布了研究報告《22Q1業績高增超預期，在手訂單充裕》，本報告對德賽西威給出買入評級，當前股價為114.86元。
德賽西威(002920)
投資要點
事件：公司發佈2021年年報及2022年一季報。公司2021年實現營收95.7億元，同比增長40.8%，歸母淨利潤8.3億元，同比增長60.8%。其中2021Q4實現營收32.67億元，同比增長30.6%，歸母淨利潤3.4億元，同比增長70.9%。2022Q1公司實現營收31.4億元，同比增長53.9%；歸母淨利潤3.2億元，同比增長39.2%；扣非歸母淨利潤3.1億元，同比增長38.0%。公司2022Q1業績高增，超預期。
原材料漲價背景下公司業績顯著優於同行業公司，毛利率提升：公司主要業務實現規模化量產，公司2021年毛利率同比提升1.2pct至24.6%；淨利率同比提升1.1pct至7.8%。其中智能座艙、智能駕駛毛利率分別24.5%、20.8%，同比分別上升0.4pct、9.9pct。公司2021年年報披露全年新獲訂單超120億元，同比增長80%，新訂單增量將繼續推動公司業績增長，毛利率有望進一步提升。
兩大業務有望繼續高增：智能座艙業務：公司2021年第二代座艙域控制器實現規模化量產、第三代產品獲得主流客户定點，並與高通達成戰略合作，雙方將基於第4代驍龍座艙平台共同打造第四代智能座艙系統；智能駕駛業務：公司2021年新一代輕量級智能駕駛平台實現記憶型泊車產品量產供貨，基於英偉達Orin芯片打造的高算力自動駕駛域控制器平台已獲得眾多項目定點；網聯服務方面：公司推出新一代智能座艙交互操作系統藍鯨4.0，已在合創汽車的新車型上搭載。公司兩大主業訂單充裕，網聯服務業務獲得新突破，定調2022年高增長。
投資建議：我們預測公司2022年至2024年歸母淨利潤分別為11.6億元、16.6億元和19.2億元，淨資產收益率分別為19.7%、23.0%和21.6%。維持“買入-B”的投資評級。
風險提示：汽車銷量不及預期；客户拓展不及預期；芯片短缺的影響；上游原材料漲價的影響。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.97%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利11.58億，根據現價換算的預測PE為55.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級22家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為152.72。證券之星估值分析工具顯示，德賽西威（002920）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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