達能蒙牛，“最佳損友”

“早知解散後，各自有際遇作導遊。”

歌曲《最佳損友》這句詞，或許可以用來描述近日兩大乳業巨頭蒙牛與達能“分手”後的狀態。

紅星資本局瞭解到，蒙牛乳業（2319.HK）、雅士利國際（1230.HK）於5月6日晚間發佈聯合公告，內容分兩大部分：一是公告蒙牛、達能解除現有關係涉及的三項特別交易；二是蒙牛計劃將雅士利私有化。

資料圖 據IC photo

紅星資本局注意到，2013年，蒙牛和達能兩家巨頭因為雅士利再次交匯，現在又因各自的發展向左向右。

如今，蒙牛拿下與達能合營公司中低温業務的全部權益，同時將雅士利股份全部收回並打算進行私有化，輕裝突進奶粉市場；達能拿了蒙牛旗下的多美滋中國，進一步鞏固加強其在中國市場的奶粉業務佈局。

一年前就已“分手”

現在是分“家產”

其實，早在2021年2月，便有兩者分開的消息。

2021年2月28日，達能發佈公告稱，已與中糧乳業投資有限公司（CDI）達成協議，將目前達能間接持有的蒙牛乳業的股權轉換成直接持有相應的蒙牛股票，並下一步考慮減持。次日早上，蒙牛也發佈公告回應，對上述達能出於自身需要而做出的上述股權結構方面的安排，董事會表示理解和尊重。

2021年5月13日，達能又宣佈，截至2021年5月，達能已出售其於蒙牛已發行股本中的所有權益。達能蒙牛出售案之後，蒙牛與達能同意將解除蒙牛達能現有關係。

二者和平分手之意顯而易見，只不過蒙牛達能之間的聯繫錯綜複雜，且有合營公司，彼時如何處理這些資產尚不明晰。

如今，蒙牛與雅士利聯合發佈的聲明則告知了大家二者對共同財產處理的結果：

梳理出來便是，蒙牛把低温業務合營公司全部拿下，並把雅士利（主營奶粉）在達能的股份買了回來；達能則從雅士利買下了多美滋中國（主營奶粉）。

而對於雅士利，蒙牛為其規劃了“私有化”的道路。

對蒙牛達能分道揚鑣一事，蒙牛方面在公告中解釋稱：“收購低温業務合營公司餘下20%的股權，將為蒙牛在不須考慮少數股東權益的情況下，在業務管理及資源分配方面提供更大的靈活性。”

中國食品產業分析師朱丹蓬分析稱：“蒙牛跟達能之間的這幾筆交易，雖然雙方失去了協同效應，但可以看到理清了各自的頂層設計。”“對蒙牛來説，股權結構更加清晰。對於達能來説，把多美滋收回來，説明會加大多美滋的投入，強化其在國內的奶粉業務，落實本土化戰略。”

各取所需的交易

蒙牛要酸奶，達能要中國市場

蒙牛與達能的初次交匯是在2006年。

當時蒙牛攜手達能宣佈在酸奶領域合作，成立三家合資公司，彼時達能已與光明乳業進行了約12年的合作，同年，達能還想低價併購合作了近十年的娃哈哈。

可以看出，與行業當地頭部企業合作，是達能進入中國市場的一大方式。但在2007年，娃哈哈、光明、蒙牛先後與達能分開。達能在中國市場的腳步也停了下來。

直到2013年，達能才又與蒙牛達成合作：達能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業4%的股份，成為蒙牛的戰略股東，同時引進達能的酸奶技術和品牌管理經驗。

據蒙牛2014年半年報，蒙牛與達能在當年6月組建了新的合資公司——內蒙古蒙牛達能乳製品有限公司（以下簡稱“蒙牛達能”），整合雙方在中國的低温業務。該合營公司主要從事生產、推銷、營銷及銷售低温酸奶、低温酸奶飲料及勺吃型低温乳制產品。

“蒙牛達能擁有同一願景，鋭意成為中國低温乳品行業的領導者。”蒙牛2014年半年報稱，蒙牛達能力推三大高毛利率品牌：蒙牛的優益C、冠益乳以及達能的碧悠。在2014年年報中，蒙牛還表示，其與達能集團的合資公司按照達能集團全球生產和質量管理標準對低温工廠逐步進行全面升級。

從數據可以看到，此次合作達到了雙贏的效果。

蒙牛2014年的酸奶收入為74.14億元，同比增長36.69%。其酸奶業務的技術和影響力也得到了近十年的發展和積累。據其2021年財報，其低温業務連續17年市場份額保持第一。

達能在中國市場也得到了長足的發展。其官網稱，中國及世界其他市場的帶動下，嬰幼兒營養業務在2021年四季度強勁增長，中國市場銷售收入實現中雙位數的同比增長，並保持了堅挺的市場份額。

不過，達能與蒙牛在奶粉方面的業務競爭逐漸激烈，分道揚鑣也成了自然而然的事。

欲將雅士利私有化

蒙牛突進奶粉市場

此次的聯合公告中，值得關注的部分還包括雅士利私有化及蒙牛/雅士利與達能之間在奶粉業務領域的交易。

公告顯示，雅士利將多美滋中國售賣給達能。而達能也將把雅士利剩餘的股份賣給蒙牛。

據官網信息，雅士利成立於1983年，主營業務為奶粉，於2010年港股上市。2013年，蒙牛對雅士利進行投資整合，成為雅士利第一大股東，2014年，達能成為雅士利第二大股東。2015年，雅士利全資收購歐世蒙牛，蒙牛旗下所有奶粉品牌都集中到了雅士利平台上。2016年，雅士利全資收購達能的多美滋中國。

當時，達能出售多美滋被業界稱為“甩包袱”。

多美滋曾是中國嬰兒奶粉市場的頭部品牌。但在2013年，新西蘭恆天然肉毒桿菌事件曝光（後又被認為是烏龍事件），多美滋在華銷售大受打擊。隨後，媒體曝光多美滋進入醫療機構不合規搶佔嬰兒第一口奶，遭到相關部門調查。2014年，多美滋銷售額為13.19億元，淨利潤虧損7.71億元。

資料圖 據IC photo

而如今，多美滋中國離開雅士利，回到達能，劇情極度相似。據財報數據，2021年雅士利實現全年營收44.35億元，同比增長21.5%；淨利潤虧損0.81億元，相較於2020年的盈利1.01億元，由盈轉虧。

雖然多美滋又成為了一個“包袱”，重回達能，但這也符合了達能近幾年一直在佈局中國市場奶粉業務的路徑。此前達能於2020年收購邁高乳業（青島）有限公司100%股權，又於2022年3月獲得湖南歐比佳營養食品有限公司95%的股份。達能2021年財報顯示，在中國等市場帶動下，其嬰幼兒營養業務在第四季度強勁增長，中國市場銷售收入實現中雙位數增長。

蒙牛與達能在中國奶粉市場上，已然短兵相接。

而蒙牛在奶粉業務上的動作則是欲將雅士利進行私有化，蒙牛在公告中解釋雅士利私有化原因為：此項交易可以簡化雅士利的股權結構，鞏固蒙牛對雅士利集團業務運營和發展的控制，促進雅士利集團內容企業戰略的實施。蒙牛方面還稱，通過將雅士利私有化，雅士利將能夠以更大的靈活性實現未來的業務發展。

“不知你是我敵友，已沒法望透。”在未來的奶粉市場，老友變對手的戲碼或將上演。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 張露曦

編輯 餘冬梅