穩定匯率，不讓老百姓手中的票子變"毛"！

原創 劉曉博

10月10日，發生了一系列重要事件，比如恢復播出NBA，比如360的最新瀏覽器。不過本號偏重經濟和房地產，所以只説跟自己密切相關的事情。

1、一個大招 這個所謂的大招，是央行在傍晚公佈的：從10月12日開始，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。 對此，央行官方發佈瞭如下公告：

只看這份公告，99%的國人不知道發生了什麼。而且不會理解，既然“外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡”，為什麼還要調整“遠期售匯業務的外匯風險準備金率”。

解釋一下。所謂的“遠期售匯業務外匯風險準備金率”，是針對金融機構（主要是銀行）來講的。所謂“售匯”，也是從銀行角度來講的。“售”的對象，是企業。 企業通過遠期購匯，來對沖經營中的風險；替企業換匯的銀行，需要按照交易額向央行繳納“風險準備金”，比例是20%。

如果有20%的準備金，顯然會增加企業遠期購匯的成本，降低他們持有外幣的意願；反之，當這個準備金率從20%降低到0%的時候，成本就降低了，企業就傾向於做更多的遠期購匯。 最近一段時間，人民幣不斷升值，下面就是美元對人民幣在岸價匯率的走勢圖，已經進入了“6.6時代”：

在這種態勢下，企業顯然不太意願持有美元，而希望持有人民幣。如果這種局面不扭轉，人民幣還會繼續升值。反之，央行今天的“大招”落地之後，企業遠期購買美元的成本下降了，美元貶值、人民幣升值的態勢就會被在一定程度上遏制。 今天央行大招的政策含義是：人民幣升值得夠多了，應該告一段落了。

央行是從2015年設立“遠期售匯業務外匯風險準備金”制度的，每次調整這個準備金率，都有強烈的政策含義。 當從0%調整到20%的時候（比如2015年8月、2018年8月宣佈時），是告訴大家：人民幣貶值暫時告一段落了！ 而當從20%調整到0%的時候（比如2017年9月、還有今天這次），是告訴市場：人民幣升值暫時告一段落了。

上圖就是4次調整“外匯風險準備金率”的時間節點。雖然宣佈之後不一定就完全止住貶值或者升值，但一定會對市場產生較大影響。

我之前分析過，這一輪人民幣凌厲的升值趨勢，跟兩大因素有關： 第一是經濟，美國印鈔速度顯著超過中國，美國疫情比中國嚴重，美國經濟恢復程度不如中國，這些因素決定了人民幣應該走強；

第二是政治，大選臨近、中美鬥而不破等因素，尤其是貿易協定得到執行的因素，也導致人民幣匯率走強。 説到底，中美關係是影響人民幣匯率最重要的因素。

只要中美關係不繼續惡化，人民幣匯率有較大幾率繼續保持強勢，但很難升值破6.5。反之，如果中美關係惡化，貿易協議破裂，則可能貶值到7.2附近，但不會輕易破。

這其實也是我堅持了2年多的觀點，被市場多次證實。 人民幣匯率保持強勢並穩定，會增強人民幣資產的吸引力，熱錢流入的情況下，對股市和樓市都構成利好。但反過來還會制約樓市，讓房價不能過快增長。

2、一個重要政策信號

今天多家媒體都報道了，央行行長易綱在《中國金融》雜誌發表的，題為《金融助力全面建成小康社會》的文章。 這篇文章最引人注目的觀點是：成功經濟體必須保持幣值穩定；中國將盡可能長時間實施正常貨幣政策，促進居民儲蓄和收入合理增長；堅決不搞“大水漫灌”；不讓老百姓手中的票子變“毛”了，不值錢了。

很多讀者給我留言，問“中國將盡可能長時間實施正常貨幣政策”是什麼意思，對樓市意味着什麼。 我們先來看一下美元利率長期走勢：

再看歐元利率長期走勢：

再看日元利率長期走勢：

可以看出，發達經濟體長期利率都是不斷走低的，像歐元和日元最終都變成了一條“死亡者”的心電圖走勢。

為什麼會這樣？根本原因是兩個，一是石油地位下降、美國一強獨大，不再有石油危機衝擊西方經濟導致利率飆升；另外是西方國家普遍人口通縮，生育率下降、老齡化時代到來。

“中國將盡可能長時間實施正常貨幣政策”是兩個含義。

第一，中國目前還有條件保持比較顯著的正利率，因為我們的人口紅利雖然基本完結，但城鎮化紅利還有10到15年。當然，我們的股市不爭氣、缺乏信用，所以間接融資仍然要發揮重要作用，錢還是要到銀行去，利率太低大家都不存錢了會比較麻煩。 當然，中國儲蓄率高，而且必須包括一定正利率的另外一個關鍵理由是：我們的養老金替代率（保證程度）還偏低。 第二，當城鎮化紅利終結（城鎮化率超過75%）之後，中國最終也會接近零利率、負利率，“儘可能長時間”其實隱含着不可避免的無奈。

總之，有一點是肯定的：只要中國跟國際主流社會保持密切經濟交往，不被封鎖。那麼中國的長期利率一定是走低的，追隨歐美日的後塵不可避免。正因為這樣，我建議大家的房貸都轉為LPR浮動利率。 反過來，如果中美爆發激烈衝突，則中國的利率會飆升。

下面是俄羅斯的長期利率走勢，跟歐美日很不一樣，對吧：

下面是伊朗的長期利率走勢，更接近俄羅斯，因為他們都是經濟內循環國家：

那麼問題來了：俄羅斯和伊朗利率這樣飆升，按揭房子的人豈不很苦？ 恰恰相反，他們很愉快！ 因為房價以本幣計算會上漲得比較快，比如德黑蘭的房價幾乎年年翻倍，房貸增加兩三倍完全不是問題。利率飆升的國家，都是通脹嚴重的國家，那些沒有買房子或者沒有負債的人，才最悲催。

如果讓我做一個選擇，我更願意看到中國的中長期利率不斷走低，因為這樣才符合大多數人的利益，才可以儘可能避免貧富懸殊、貧富分化。 喜歡高通脹、高利率的，都是投機分子。