紙杯吸管熱賣 瑞幸、喜茶的供應商毛利率卻在滑坡

財聯社|新消費日報12月2日訊（研究員 梁又勻），近日，提交創業板上市申請的合肥恆鑫生活科技股份有限公司（下稱“恆鑫生活”）對回覆了證監會的第一輪問詢，並更新招股書。

作為瑞幸、喜茶以及星巴克門店紙杯、塑料杯、吸管等餐具的重要供應商，恆鑫生活與其他中游供應商一樣，受益於國內外持續增長的外賣以及食品飲料行業，近些年營收表現不錯。

財報顯示，2019年至2021年，恆鑫生活營收分別為5.44億元、4.24億元、7.19億元，同期歸母淨利潤分別為7025.28萬元、2608.65萬元、8026.73萬元。

從數據上看，恆鑫生活營收及淨利潤表現存在波動，但據招股書介紹，2020年公司財務表現顯著下降主要系海外出口受阻、海運不暢所致。2021年至今，隨着海運的恢復和國外疫情開放，公司業績明顯回升。

2022上半年，恆鑫生活總營收為4.85億元，達到了2021全年水平的68.3%；歸母淨利潤6446.73萬元，達到了2021全年水平的80.32%。

同時，恆鑫生活透露，由於聖誕、元旦、春節等節假日因素影響，客户一般在下半年增加採購或提前備貨，公司下半年的收入一般略高於上半年。因此，預計2022年恆鑫生活營收和淨利潤還將再上一個台階。

恆鑫生活營收結構顯示，2022上半年，公司海外營收佔比51.32%，國內營收佔比48.68%。儘管海外市場仍然佔據主要地位，但2021年以來恆鑫生活大力開拓國內市場，公司2021年內銷收入規模較2020年同比增長達171.08%，支撐了公司銷售規模的增加。

具體而言，恆鑫生活分別於2019年和2020年開始與瑞幸、喜茶合作。至2021年，隨着限塑令和綠色環保意識的提升，瑞幸、喜茶以及國外客户不斷擴大采購規模。

2022上半年，喜茶的採購額達到了3773.53萬元，超過了2021全年的採購金額；瑞幸也持續擴大采購，其銷售佔比從2021年的11.57%上升至14.24%。同時，美國辦公用品企業Staples Inc.今年上半年的採購量也超過了2021全年。

在紙杯、吸管熱賣的背後是瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、古茗奶茶門店的快速擴張。其中，瑞幸在2022上半年新增門店1171家，營收57.03億元，同比增長79.21%。

但另一方面，恆鑫生活不得不面對成本上漲和國內外越來越嚴格的限塑令。

財報顯示，恆鑫生活2020年至2022上半年，主營業務毛利率分別為41.85%、40.65%、36.17%和 34.88%。儘管相較於行業平均的20%左右毛利率，恆鑫生活毛利水平仍處於高位，但其毛利率的持續下降也是不爭的事實。

對此，恆鑫生活在招股書反覆提到了原材料成本上升的情況。2021年，佔採購比重最大的原紙和PLA粒子價格同比整體上漲，營業成本增長幅度（82.93%）超過營業收入增長幅度（69.37%）。除了採購，公司還需考慮研發投入增加以及跨境運費包裝上漲等因素。

面對成本的上漲，恆鑫生活卻較難通過漲價傳導壓力。目前，低端紙製與塑料餐飲具行業進入門檻較低，行業集中度低，存在產品同質化嚴重的情況，競爭激烈、利潤水平較低。僅在高端產品領域，可以憑藉客户、技術以及生產規模等優勢保持較高毛利水平。

恆鑫生活表示，其所屬的高端餐飲具市場，在客户、技術和生產規模上存在優勢。不過新消費日報發現，在市場需求量的龐大的背景下，競爭者也越來越多，且毛利率水平、成本壓力相當。

富嶺股份與恆鑫生活同期遞交招股書，主營一次性餐飲具，重點經營國外餐飲消費市場，為麥當勞、肯德基供貨。而在國內，富嶺股份的重要客户也包括蜜雪冰城、茶百道等茶飲企業。

眾鑫股份也於今年下半年提交了招股書，主營紙漿模塑餐具，已成為國外漢堡王、Costco、賽百味、山姆會員店、普樂集團等企業的環保包裝供應商。在國內，眾鑫股份則服務於盒馬鮮生、絕味鴨脖、廣州酒家等餐飲零售品牌。

更不必説A股已上市的家聯科技，是全國生物基全降解日用塑料製品單項產品的頭部生產企業，規模化生產產能持續擴張。星巴克、吉野家、蜜雪冰城、大潤發、麥德龍等國內外餐飲零售企業都是其採購客户。

與此同時國內外日益收緊的限塑令，也成為影響上述公司收入的潛在因素。2021年，歐盟宣佈有限制地提供部分塑料餐具，加拿大則將於今年年末全面禁止不可降解塑料杯、餐具。

國內民航領域，自今年起也禁止向乘客提供不可降解塑料餐飲具，未來還將擴大至國內所有機場。至2025年，國內各個省市、村鎮將陸續完成禁用不可降解塑料袋、餐飲具的改革治理。

恆鑫生活表示，已着手大力推廣可生物降解的環保減碳產品，但截至目前，其不可降解塑料餐飲具銷售仍佔據近50%的比例。並且受下游需求訂單影響，相關產品佔比近幾年並未有明顯下降趨勢。在國家“雙碳”目標下，恆鑫生活不可降解產品生產大概率將迎來持續調整。

據IPO募資計劃顯示，本次上市恆鑫生活將着力投資建設綠色環保生物製品廠區，擴大公司可降解材料製品市場份額，持續研發、改進環保材料製品等。整體募資金額將達到8.28億元，其中6億元用於擴產。