賽微微電(688325.SH)：電源管理芯片“小兄弟”，業績高增卻繞不開大客户依賴

依靠一塊電池安全芯片鏈接PC、智能手機、可穿戴電子設備、電動工具、電動車等多個賽道，賽微微電（688325.SH）終於走上資本市場大舞台。

據智通財經APP瞭解，賽微微電已於4月12日上市網上路演，並將於4月13日開啓線上、線下股份申購。作為國內電池管理芯片的主要供應商，賽微微電有望藉助上市平台發動對聖邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH）等頭部企業的追趕。面對全球以億計數的電池管理芯片需求，賽微微電尚且只取了其中“一瓢”，成長潛力值得市場關注。

電池管理芯片為核，行業成長性良好

據賽微微電招股書，公司的主營業務為模擬芯片的研發和銷售，公司產品已應用於筆記本電腦、平板電腦、TWS耳機等智能可穿戴設備、電動工具、充電類產品（如移動電源）、輕型電動車輛、無繩家電（如吸塵器）、智能手機及無人機等領域的終端產品中。

2018年、2019年及2020年度和2021年上半年（報告期，下同），公司主營產品以電池管理芯片為核心，並延展至更多種類的電源管理芯片，具體包括電池安全芯片、電池計量芯片和充電管理等其他芯片。截至2021年上半年，電池安全芯片佔營收比重為47.15%，電池計量芯片和充電管理等其他芯片佔比分別為31.79%和21.06%。

報告期內，公司分別實現營業收入6,726.25萬元、8,873.61萬元、1.8億元和1.64億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤341.67萬元、367.95萬元、3,245.86萬元和4206.15億元。

據智通財經APP瞭解，賽微微電業績實現快速增長的主要原因之一是下游市場需求旺盛。

以電源管理芯片為例，該類產品應用廣泛，是全球出貨量最大的芯片產品類型之一。根據IC Insights統計數據，2019年全球集成電路產品出貨量約為3,017億顆，其中電源管理芯片佔總出貨量的21%，出貨量約為639.69億顆。根據Mordor Intelligence統計數據，2019年全球電源管理芯片市場規模約為187億美元，預計將於2024年增長至237億美元。

中國作為全球最大的電子產品生產與消費國家，電源管理芯片市場需求巨大。根據中商產業研究院統計數據，預計2020年市場規模達到781億元，同比增長8%。未來隨着中國國產電源管理芯片在新領域的應用拓展以及進口替代，預計國產電源管理芯片市場規模將以較快速度增長。

從賽微微電的角度看，公司業績增長還源自產品技術升級。據瞭解，電池作為供電來源具有一定危險性，需要電源和電池管理芯片保障電池運行安全。近年來，隨着物聯網、智能設備的應用和普及，電子整機產品性能大幅提升和不斷創新，對電源和電池的效率、能耗、電能管理的智能化水平均提出了更高要求，整個電源和電池市場呈現出需求多樣化、應用細分化的特點。

賽微微電依託已有的三大產品線，形成多套滿足電池安全性、持久性和可靠性的解決方案，包括智能手機/平板解決方案、智能穿戴產品解決方案、電動工具解決方案和輕型電動車輛解決方案等。

報告期內，公司研發費用佔營業收入的比例較高，分別為27.61%、32.60%、23.17%和19.90%。持續高研發投入，驅動賽微微電產品品牌價值保持穩定。報告期內，公司的銷售毛利率分別達到59.81%、61.75%、60.37%和62.72%，

對少數供應商和客户依賴較高

需要注意的是，賽微微電高成長的業績背後亦有隱憂。招股書顯示，報告期內，公司前五名供應商採購金額佔比分別為99.87%、99.93%、99.84%和99.94%，供應商集中度較高。

賽微微電在招股書中表示，公司屬於典型的IC設計企業，採取Fabless模式，將晶圓生產及封測等工序交給外協廠商負責，其中，晶圓代工主要委託華虹宏力和Tower進行，封裝測試主要委託華天科技和長電科技進行。

下游銷售端，賽微微電產品終端客户包括多個知名ODM廠商，包括歌爾股份、萬魔聲學、聞泰科技、仁寶電腦等。報告期內，公司銷售模式為經銷模式，對前五名經銷商的銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為66.96%、72.04%、62.94%和67.61%，集中度相對較高。

少數供應商和客户依賴度較高，對賽微微電的經營產生潛在不利影響。如在生產經營能力相對有限的背景下，公司可能無法承接所有客户的訂單需求，因而錯失部分業務機會。此外，如果未來公司主要客户的經營、採購戰略發生較大變化，或由於公司產品質量等自身原因流失主要客户。

對上下游依賴度高，在財務數據上則體現在預付賬款和應收賬款持續增長。2021年上半年，賽微微電的預付賬款金額達到1045.34萬元，同期應收賬款金額達到1856.41萬元。

智通財經APP注意到，賽微微電還存在融資渠道較為單一、高端研發人才儲備不足以及產品線豐富度不足等問題。以產品豐富度為例，公司在招股書中表示，公司所處模擬芯片領域中國外廠商如TI、MAXIM等佔據主要市場份額，具有較為完整產品線，產品種類較多，如TI擁有80,000餘款產品。國內模擬芯片公司雖與國外廠商存在較大差距，但已經形成一定產品規模，如上市公司聖邦股份和思瑞浦亦擁有1,600餘款和1,200餘款產品。

目前，賽微微電的經營規模和產品型號種類與國內外上市公司均存在一定差距，現階段公司經營規模較小，產品系列亦相對較少，為170餘種，主要集中於電池管理芯片領域。公司表示，當前產品能夠基本滿足客户相關產品需求，但是豐富程度仍落後於規模較大的模擬芯片公司，公司亟需加快新產品研發，充實產品線，擴大經營規模。

此次上市發行股份，賽微微電擬發行數量不超過2,000萬股，募集資金8.09億元。募集資金將用於消費電子電池管理及電源管理芯片研發及產業化項目、工業領域電池管理及電源管理芯片研發及產業化項目、新能源電池管理芯片研發項目、技術研發中心建設項目及補充流動資金。

公司稱，本次募集資金投資項目圍繞公司主營業務開展，有助於公司提高技術研發水平、實現現有產品的更新換代和新產品的研發及產業化，增強公司的核心競爭力，是對公司主營業務的鞏固和提升。