鋰電池細分市場最高市佔率接近4成的公司,是否應有想當強的議價能力?智通財經APP在近期過會A股創業板的遼寧信德新材料科技股份有限公司(下稱“信德新材”)招股書中發現,這事不能一概而論。
鋰電池負極包覆材料領先企業
據信德新材招股書,公司主要從事負極包覆材料產品的研發、生產與銷售,並擴展下游瀝青基碳纖維生產領域,是行業領先的碳基新型材料供應商。
公司主要產品是負極包覆材料,副產品是橡膠增塑劑。其中,負極包覆材料是一種具備特殊性能的瀝青材料,一方面可以作為包覆劑和粘結劑用於鋰電池負極材料的生產加工,改善負極材料的產品性能;另一方面可通過專有工藝製成碳纖維可紡瀝青,經過紡絲、碳化等生產工藝處理後,得到瀝青基碳纖維產品。過往業績期間,信德新材的負極包覆材料銷售佔比維持在80%以上。
智通財經APP注意到,2018年以來,信德新材的業績實現快速增長,營收從2018年的1.63億元增長至2020年的2.72億元,同期淨利潤由0.36億元增長至0.86億元。2021年上半年公司營收和淨利潤分別達到2.09億元和0.72億元。與此同時,信德新材長期保持了超過50%的銷售毛利率水平,其中2021年上半年的銷售毛利率為51.67%。
信德新材過往業績快速增長,主要受益於新能源汽車快速發展。按照Bloomberg在2020年發佈的《全球電動汽車展望》。預計在2025年全球電動汽車的銷量將從2017年的約110萬輛增長到約900萬輛,並在2030年將增至2,500萬輛。到2040年,全球電動汽車銷售量預計將達到5,400萬輛。
中國市場方面,預計2025年中國新能源汽車的銷量將超過500萬輛,對應的動力電池需求量預計將達到250GWh以上,相較於2020年動力電池63.6GWh的總裝機量有數倍的增長空間。
動力鋰電池材料中,負極包覆材料的加入可以提升負極材料的首充可逆容量、循環穩定性以及電池倍率性能。簡言之,可以使得鋰電池克容量更大、使用壽命更長,充電速度更快。信德新材,作為鋰電池負極包覆材料的行業領先企業,2020年市場佔有率達到27%-39%之間(該區間為基於相關假設的測算數據)。
大客户當道,議價能力待提升
信德新材較高的市佔率水平對應產品超過50%的銷售毛利率不足為奇。但需要注意的是,公司對下游客户是否具有較強的議價能力還值得商榷。
招股書顯示,2021年上半年,信德新材應收賬款和應收票據金額達到1.42億元,佔流動資產比重達到49.53%。
據信德新材與德方納米、天奈科技、新宙邦等可比上市公司營運能力指標比較數據。公司2021年上半年的應收賬款週轉率為1.85次,遠低於可比上市公司平均2.99次的水平。
據智通財經APP觀察,信德新材應收賬款和應收票據金額佔流動資產比重較高,主要原因之一是公司客户主要為鋰電池負極材料頭部企業。其中包括,江西紫宸(璞泰來603659.SH全資子公司)、杉杉股份(600884.SH)、貝特瑞(835185.OC)、凱金能源、翔豐華(300890.SZ)。最近三年及一期,公司五大客户累計銷售金額佔比分別為69.23%、72.33%、83.88%和74.44%。
按照各公司公告及高工鋰電統計數據顯示,鋰電池負極生產廠商產能較為集中,行業內前四大廠商的貝特瑞、杉杉股份、璞泰來、凱金能源四者合計2020年度市場佔有率達到約67%。在一個市場集中度較高的市場,面對頭部客户要想提升議價能力,難度可見一斑。
產能飽和,擴產進行時
好在,隨着新能源汽車銷量持續增長,增長仍是動力鋰電池未來發展的主旋律。信德新材作為鋰電池細分賽道上領先企業,可繼續擴大業務規模促進盈利能力提升。
招股書顯示,信德新材的產能長期出來高負荷運行狀態。2021年上半年,公司產能為1.25萬噸,總產量為約1.17萬噸,產能利用率為93%,產銷率達到99%。
較高的產能利用率和產銷率表明,信德新材產品銷售旺盛,為應對預期快速增長的市場需求,公司繼續加大產能投入勢在必行。
招股書顯示,信德新材本次上市擬公開發行新股不超過1,700萬股,募集資金6.5億元,其中4.71億元將用於年產3萬噸碳材料產業化升級項目。公司計劃依託部分現有生產管理和輔助設施,新建生產線,項目建成後能夠實現年產鋰電池負極包覆材料23,323噸,碳纖維可紡瀝青6,677噸的能力。
在智通財經APP看來,信德新材年產3萬噸碳材料募投項目達產後,公司在保障現有客户產品供應同時也將為公司擴展新客户提供助益,從而進一步增強公司的核心競爭力和持續盈利能力,同時改善公司業務依賴少數客户的現狀。