高瓴5年改造收果！“鞋王”百麗重返港交所IPO

【獵雲網北京】3月18日報道（文/林京）

張磊“接盤”五年，昔日“鞋王”百麗再次遞表港交所。

3月16日，百麗時尚集團（以下簡稱“百麗時尚”）正式向港交所遞交IPO申請，美銀證券、摩根士丹利為聯席保薦人。

2017年，高瓴資本張磊豪擲531億收購百麗時尚（原名：百麗國際）53%的股份，創下當時港交所史上最大規模的私有化交易。彼時百麗國際83歲創始人鄧耀和65歲CEO盛百椒將股份全部變現，分別套現110.3億港元和31.77億港元。

百麗時尚曾於2007年登陸港交所，一時風光無兩，但在電商衝擊之下，節節潰敗。私有化退市之後，張磊對百麗時尚進行了數字化和電商改造。

招股書顯示，百麗時尚的品牌矩陣包含20個自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋、服裝、包配和童鞋等品類。根據弗若斯特沙利文的數據，以2020年零售額統計，百麗時尚以11.2%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一。

截至2021年2月28日止財年（“20/21財年”），百麗時尚的營業收入為217億元，增長率為8.1%，淨利潤為26億元。

截至2021年11月30日止九個月，百麗時尚實現營收176億元，較上年同期增長11.0%；淨利潤23億元，同比增長17.8%。

Belle（百麗）品牌由香港人鄧耀創辦，出自法語，意為“美人”。招股書顯示，1981年，百麗時尚在香港創立，最開始從事鞋履貿易業務。1992年，將時尚鞋履業務拓展至中國大陸。

2007年5月，百麗國際在港交所掛牌，市值697億港元。2011年創始人鄧耀中風入院後，CEO盛百椒接棒，全權執掌百麗。

盛百椒曾豪氣地説：凡是女人路過的地方，都要有百麗。對於中國的女孩子來説，很長一段時間內只要買女鞋，十有八九會買到百麗和它旗下的品牌。

2009年和2011年，百麗曾兩度試水電商，砸下數十億元投資，均在2年左右就出現頹勢，也讓盛百椒十分迷惑。他曾坦言自己看不懂電商。

在電商衝擊之下。百麗國際2014年、2015年、2016年的營業收入分別為504.74億元（港幣，下同）、484.52億元、470.83億元，淨利潤分別為60.1億元、34.85億元、27.13億元。兩年時間淨利潤暴跌了55%。

百麗和十幾萬員工在電商和互聯網的衝擊下找不到方向。盛百椒和鄧耀決定以530億港元的價格將百麗退市。

2017年，百麗私有化退市之時，盛百椒主動攬責，他坦言百麗轉型沒有成功，責任全在自己。

當時已經65歲的他，仍然不會開電腦，連微信都沒有。他認為，自己對市場的變化沒有做出很好的預判，欠缺目前應對市場更加複雜情況的能力。

張磊把百麗形容為“一把正在落下的飛刀”，彼時他也受到很多質疑——這會不會是高瓴的滑鐵盧，是不是你們衝昏頭腦了……

百麗固然面臨着諸多問題——品牌形象老舊潮流感不強、產品更新緩慢、跟不上時代腳步，設計時尚感不能滿足市場需求、性價比大大降低。

作為一個傳統的實體零售企業，百麗基本上都被所有人判了“死刑”。

但從高瓴的角度看，百麗卻有很多“寶藏”——2萬多家門店、十幾個品牌、3~4億用户，每天進店人數400-600萬，按照互聯網語言DAU來衡量，其量級位列中國前十大電商之一。

每天試穿的人數60-100萬，每天購買的人數30萬-50萬，復購率25%。每年依然保持着數千萬雙鞋的銷量，年營收達到417億元，淨利潤也高達35.55億元。

“我一直認為線上不可能把線下打敗，線下體驗不可或缺，甚至是主流。”張磊也對以盛百椒為首的高管團隊做出了很高的評價：“在這個時代可以跟這樣的管理層合作，是我們作為投資機構最大的榮幸。”

他認為，百麗的問題在於以下兩點：一是消費者遠離百貨商場這一銷售渠道，商業模式發生了變化；二是電商的低價衝擊、假貨衝擊，造成了不良影響。

如何用互聯網思維賣鞋、如何用更多技術手段幫助實體店賣鞋，是張磊天天在琢磨的事情。他甚至調侃自己，“經常沒事在週末逛街看女孩子怎麼挑鞋的，最近對女人腳研究比較多，我都快成戀足控了。”

私有化後，高瓴派駐了一個以技術人員為主的團隊，主要在系統產品化和門店數字化、客户運營等業務運營的前端和電商板塊上投入資源，做了許多探索。

2018年百麗實現門店實時數字化，在生產系統推行精益項目；2019年百麗實現線上線下貨品一體化，啓動會員系統重構；2020年百麗啓動組織數字化建設。

例如，一款高跟鞋在店裏一天被試穿30次，但只有一次購買，數據顯示這雙鞋做得很漂亮，但穿起來不舒服。因此他們把各種各樣的SKU拿出來分析，把從來沒有人看和沒有試穿的從庫存裏清出去，將很多人試穿卻沒有購買的重新找出原因。張磊強調，“針對銷售過程中的這些問題，通過數據來分析，就能夠大幅度提高效率。”

張磊也在持續為品牌注入新的“血液”。

2018年8月，百麗與輕奢女鞋品牌73Hours簽署收購協議，成為其控股股東，該品牌繼續獨立運營；此外，百麗集團還入股了於2000年創立的小眾時裝品牌initial，嘗試舒適簡約的復古風格等等。

此後，百麗時尚陸續完成了對高跟鞋品牌「7or9」、街頭風服裝品牌「BEASTER」、服裝品牌「白小T」等品牌的少數股權投資。

百麗國際的業務大體上分成兩類，一是鞋類的設計、製造和銷售業務；二是耐克、阿迪達斯等一二線運動服飾的品牌代理、銷售業務，以一線品牌為主，這也是後來，在高瓴的操刀下，從百麗國際拆分出並被重新賦能的滔搏國際。

2019年10月10日，滔搏國際正式登陸港交所，當時全球發行約9.3億股，定價8.5港元/股，合計融資約76.22億港元。

運動服飾代理銷售是一顆“明珠”，它並非如百麗國際的鞋履業務一般下滑，而是蒸蒸日上，私有化時，這塊業務在私有化時已達到227.47億元，佔百麗國際總收入的54.6%，首次超過鞋類業務的收入貢獻；毛利貢獻上，私有化時，運動服飾代理銷售業務實現毛利99.65億元，佔比44%，與鞋類業務幾乎相當，二者差距逐漸縮小。

公開信息顯示，滔搏是國內最大的阿迪、耐克經銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、鋭步、亞瑟士等諸多品牌的國內經銷權，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌。

根據滔搏國際招股書顯示，2017~2019財年，公司收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元，同時期內經調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

上市首日，滔搏股價收盤時每股報9.25港元，市值達574億港元，已超2017年百麗國際私有化時531億港元的市值。

如今，百麗再次站在港交所門口。

從招股書可以看出百麗時尚過去幾年間的變化，一是門店比退市前的2.08萬家大幅收縮，截至2021年11月30日，百麗時尚擁有由9153家直營店及數萬名店員組成的線下零售網絡。

在門店選址上，百麗時尚先提高購物中心的門店佔比，其次提高奧特萊斯等其他地點的門店佔比，同時不斷在有潛力的地區開設新店——從截至2017年2月28日止年度到截至2021年11月30日止9個月，百貨商場渠道的收入佔比從超過70%下降至不足45%。

二是線上渠道收入貢獻比例從2016/2017財年的不足7%提升至截至2021年11月30日止9個月的25%以上。

近年來，百麗時尚投入大量資源開發線上渠道，包括天貓、唯品會及京東等電商平台，以及抖音等新興平台。

值得注意的是，截至2021年11月30日止九個月，直播銷售額佔線上銷售額約30%。

據悉，作為首批在抖音及天貓進行直播帶貨的鞋履和服裝公司之一，百麗時尚建立了約150名成員的自有專職直播團隊，以及超過120名直播主播，並設有超過1000平方米的專用直播工作室，以進行直播帶貨。

2021年618購物節期間，按直播銷售額計算，抖音上五大最暢銷時尚鞋履品牌均來自百麗時尚。

三是前百麗的經營業績尚未恢復至其巔峯期的水平，但在逐年增長。2019/2020財年、2020/2021財年，百麗時尚鞋履業務收入分別為177億元、188億元，增長率為6.3%。截至2021年11月30日止九個月，公司鞋履業務實現營收153億元，較2020年同期增長10.1%。

四是服裝業務是其探索增長的“第二曲線”，收入由2019/2020財年的25億增長21.1%至2020/2021財年的30億元；截至2021年11月30日止九個月，百麗實現服裝營收24億元，收入佔比則為13.4％。

縱觀百麗時尚的20個品牌，其中17個鞋履品牌涵蓋大眾市場、中端時尚、高端時尚、功能休閒、潮流活力等類別。

具體來看，分別為定位於大眾市場的BASTO、SENDA、15mins，中端時尚的BELLE、TATA，高端時尚的STACCATO、73Hours、Joy&Peace、Millie's，功能休閒的SKAP、Hush Puppies、Bata、Clarks，潮流活力的TEENMIX、Champion、TOOMANYSHOES、CAT。

數據顯示，2021年雙十一購物節期間，天貓上前五大最暢銷時尚女鞋品牌中的四個品牌為百麗時尚旗下品牌，即BELLE、STACCATO、TATA和BASTO；

同時，百麗時尚經營5個聚焦於潮流活力及潮流休閒類別的服裝品牌，包括受年輕消費者追捧的街頭風品牌Champion，及混搭風格為主的時尚品牌MOUSSY。

最後，則是百麗的數字化轉型，包括DTC模式、CRM系統等。根據招股書，百麗時尚打造了“訂、補、迭”貨品模式，及時根據當季的流行元素與產品的匹配度及消費者的反饋，迅速做出動態調整。

以BELLE品牌為例，其在每季新品推出時生產預計銷量約40%的產品投放市場，後期補單佔銷售總額約30%，迭代產品佔銷售總額約30%，這樣不僅能及時推出消費者喜愛的產品，根據市場實際需求持續完善產品設計及生產，最大限度地提高產品的受歡迎程度，還可以在任何時候將庫存水平降至最低。

在百麗私有化時，鄧耀曾誠懇地説：“我不在乎是否退出，也無意於錢，我在乎的是公司是否能與更好的合作伙伴一起，帶領百麗的十多萬員工鳳凰涅槃、重獲新生。”

這句話讓張磊當時幾乎落淚。如今，百麗“涅槃”歸來，能否重現昔日一代鞋王的榮光。