“主動管理+量化選股”-鵬華梁浩成長天團的智選新基
提到“Think small”，很多人會想到營銷史上的經典案例，實際上在投資領域同樣有許多“小而美”的小龍頭也值得重點關注，這就是世界著名管理大師赫爾曼·西蒙提出的“隱形冠軍(invisible champion)企業”。“隱形”是因為這些企業幾乎不為外界所關注,而“冠軍”則意味着它們在某一個細分領域專注而卓越，處於領先地位。
尤其是處於經濟轉型升級進程中的A股市場，各細分領域結構性機會迭出，在挖掘“隱形黑馬”方面，鵬華基金梁浩絕對是不可忽視的存在，其重倉的個股可能鮮為人知，比如某網紅小家電品牌、電商代運營商、小米產業鏈的行李箱製造商等，但歷史回報力卻驚人。目前梁浩在管基金總規模已達226.77億元，是市場上少有的超200億的TOP級別基金經理。
同時作為鵬華基金研究部負責人，梁浩一直也在擴大投研團隊的能力圈，其引領下的“梁浩+”成長天團已經匯聚了各細分賽道的精兵強將。A+H投資研究經驗豐富的聶毅翔、成長投資能手的王海青、擅長宏觀策略分析的張華恩、擅長多因子量化選股的包兵華。還有25名覆蓋全行業的研究員做後盾。
9月22日起，“梁浩+”成長天團系列全新力作、由梁浩和包兵華合力出基的鵬華成長智選（A類：010264，C類：010265）將全面發行。
梁浩是擁有12年投研經驗、9年公募基金管理經驗的成長投資大咖，是中國人民大學經濟學博士，現任鵬華基金董事總經理（MD）、研究部總經理、投委會成員，早年曾任職於信息產業部電信研究院(現中國信息通信研究院)，從事產業政策研究。這樣的經歷也奠定了梁浩區別於其他基金經理的另類成長投資視角：更願意從現有的業務格局中去看大的產業或者社會發展趨勢，從中發現長期的產業特徵。更通俗的説，多數人可能關注“怎麼投”，而梁浩更為重視“為什麼”，他看到的是消費新趨勢、或者傳統品牌在互聯網被激活。“互聯網精神是這一波中國社會發展最深刻的產業力量。”梁浩曾在諸多場合説過，很看好互聯網對傳統產業的重塑。
用產業思維做投資，每一個機會的發掘都有對產業發展的理解。“比如説我們組合裏面有網紅概念股，我們並不是在風來的時候佈局，而是在兩年前就開始佈局了。我們還在很早的時候佈局了小米概念股，因為當時就發現了小米對於中國製造業的重塑，這背後是互聯網和中國製造業的結合。”
用做絕對收益的思路來做相對收益，賺企業成長、產業發展的錢，使得梁浩的產品在降低波動和控制回撤上具備明顯優勢。以其代表作鵬華新興產業基金（206009）為例，Wind數據統計，截至2020年9月18日，在最近1年裏，該基金的下行風險為10.74%，小於同類平均；年化波動率為20.06%，也小於同類平均。梁浩自2011年管理鵬華新興產業以來，期間任職回報達394.63%，實現任職總回報將近4倍增長，年化回報率高達19%，在同期可比的322只偏股混合型基金中高居前10；今年來收益率也達66.79%，排名同類前4%（34/990）。
打通研究與投資的鏈條，用科技體系解決投資難題
中國資本市場日趨成熟，投資策略也不能一成不變，需要與時俱進、常研常新。
“過去我一直覺得自下而上是最逼近公司真實狀態的一種投資方式，只要對公司有深度的認知，就能抵抗短期下跌帶來的心理恐懼，也能在公司股價有所表現時，堅定持有。”從歷史上看，梁浩的持股週期均較長，並且經常挖掘出許多“非市場共識”的黑馬。不過如果只是自下而上找Alpha，可能會在組合Beta表現不太好時，很長一段時間收益率都不是很突出。經歷十餘年的投研磨礪後，梁浩開始思索如何優化自下而上的投資方法。
“雖然很多時候來自個股選擇的Alpha很大，但是在有些市場環境中如果沒有匹配大的Beta也會非常吃虧。”梁浩指出，不會將自己的框架推到重來，只是需要一些優化，提高自身的投資效率。為此近些年來，在“基本面投資”理念指引下，鵬華基金投研團隊一直在打通研究和投資之間的鏈條，“梁浩+”成長天團，集合鵬華基金研究團隊的理念與思想，嘗試用科學體系來解決投資中的難題，解決了Beta和Alpha不可兼得的問題，並且能夠比較好的平滑收益率。“將自上而下和團隊智慧加入到我們的個股選擇框架後，組合在不同風格的市場中，都有機會取得穩定的超額收益。”
投資是藝術也是科學
鵬華投研體系在探索中迭代升級
回顧過去5年，鵬華基金研究部經歷了搭建、完善、不斷地磨合、持續創新的過程。從最初專注於行業個股研究的團隊，逐步發展成為結合自上而下的宏觀、量化和大數據、細分行業基本面研究的綜合型團隊，作為研究部領軍人的梁浩深有感觸。
梁浩介紹，首先，鵬華搭建了比較完善的研究體系和人才梯隊，“我們有大概30個研究員覆蓋上百個二級子行業，應該説就像打仗一樣，每個人守住自己的一塊陣地，每個研究員都覆蓋了自己覆蓋的行業，有重要的公司能持續的進行緊密跟蹤，同時對於這些有機會也能夠快速反應，這樣基本上達到了研究體系對於投資的支持，我們叫它研究體系的1.0。”
在實踐時，鵬華基金研究部發現不僅要低頭拉車，還要抬頭看路。在2.0版本時，鵬華通過統計數據、行業研究、草根調研的驗證、上市公司的調研還是專家的訪談，逐漸把握宏觀策略和行業的景氣度，這些配合起來，真正做到自上而下和自下而上緊密結合，才能對研究做出比較好的支撐。
後來大家也逐漸發現，投資是科學，也是藝術，更是科學與藝術的結合。“作為公募基金最重要的是給投資者創造超額收益，投資者更希望要的是顯著的超額收益，穩定、持續、可預期的超額收益，在量化策略幫助下，從宏觀策略角度就能夠把握市場風格，在行業研究基礎上，把握行業景氣度，同時我們有很好的研究基礎做個股選擇。將這些策略都結合在一起的體系相對來説比較有效，也的確取得比較好的效果，這就是鵬華研究體系的3.0版本。”
基本面投資為核心 “主動選股×量化投資”雙劍合璧
在2019年，梁浩聯合主動量化投資專家包兵華重磅推出鵬華研究智選，也是鵬華研究體系3.0的實踐之一。據瞭解，包兵華作為券商量化研究員出身，具備超強的量化建模能力，擅長多因子量化選股，用量化的方式把主動投資理念建模，全市場篩選符合主動投資理念的股票。
對於為何要在主動管理基礎上引入量化策略？包兵華分析指出，中國資本市場目前尚且處於相對不那麼完善階段，但仍然存在較多的盈利機會。首先投資者以散户為主，情緒化非常明顯，市場波動比較大，市場波動的時候往往隱藏一些機會；其次就是信息不對稱，不夠公開透明；三是就是投資者理念和方法不夠成熟，追漲殺跌，這都給量化策略帶來了一些機會。
量化策略的優點是能夠使投資盈利更穩健：首先是科學性，基於大數據的統計效應，還有衍生品定價理論，有科學的理論作為依據；其次是高效性，利用量化模型或者量化策略可短時間內做到全市場覆蓋，同時執行的速度非常快，從數據處理到交易執行都可以很快速；再次是紀律性，可以避免個人投資情緒影響帶來的虧損。
在2019年，梁浩聯合主動量化投資專家包兵華重磅推出鵬華研究智選。包兵華，券商量化研究員出身，具備超強的量化建模能力，擅長多因子量化選股，用量化的方式把主動投資理念建模，全市場篩選符合主動投資理念的股票。
“單純的數據挖掘無法考慮外界因素的干擾，同樣也無法深入洞察市場內部的機制。因此，量化投資建模應該是基於有正確投資邏輯支撐的前提下進行的策略開發，而不是基於純粹數據挖掘的模型構建，量化投資應是對於主動管理的投資理念與投資邏輯進行數量化、規則化，模型化，克服人性弱點，避免風格的漂移”，包兵華進一步指出，目前鵬華研究智選60-80只股票等權配置，每月調倉，按照估值、盈利、成長几個維度永不停息尋找被市場暫時低估的股票。
鵬華研究智選成立來的業績表現也證明了“主動+量化”雙劍合璧的威力：截至9月18日，鵬華研究智選今年來收益率62.33%，遠遠跑贏滬深300指數15.64%的漲幅，也超越同類平均39.69%的漲幅，穩居同類前7%（62/990）。
從“研究智選”到“成長智選”
量化多策略製造基金新物種
9月22日，鵬華研究智選的“進階版”——鵬華成長智選混合型基金（A類：010264，C類：010265）要來了！同樣的配方，不一樣的味道。同樣由梁浩與包兵華強強聯合管理，整體投資思路和方法一致，但在配置彈性和進攻性方面會略有加強，將增加一些具備前瞻性、拐點性的個股配置。未來，鵬華成長智選還可在A+H股兩地三市進行投資，股票資產佔基金資產的比例為60%-95%，其中投資於港股通標的股票佔股票資產的比例不超過50%。而且鵬華成長智選可謂是鵬華研究部此前幾大版本實踐結合的結晶，專注主動選股與量化投資，運用量化多策略製造基金新物種。
無論是梁浩的鵬華新興成長，還是梁浩同包兵華共同管理的鵬華研究智選，以及重磅發行的鵬華成長智選，都是鵬華研究部團隊合力的產品，都有統一的核心投資理念，即從基本面出發，只是在各自的實現方式上，可能是會有所差異。“不管我們的研究體系如何演化、進展，都是圍繞着基本面投資來做得更好、更完善，這是我們最核心的理念，也是安身立命之本。”梁浩如是表示。
對於基本面投資如何對量化策略加持，梁浩指出，首先將嚴防財務造假，克服傳統量化投資的這一缺陷；其次需要長期跟蹤、深入調研，關注公司治理、管理層品格；最後是提前反饋季報披露之前基本面的變化，提供投資的前瞻性研判。
大數據智能量化投資
六大特色尋覓“小而美”的隱形冠軍
包兵華介紹道，任何一種投資方式都有不足之處，量化投資也不例外。“面臨不足，我們不是捨棄它，而是努力改變或減少它的侷限性。”很多主動量化產品是單純基於數據挖掘，這樣就會產生單純數據模型的侷限性。首先是過度擬合，在某一時點進行量化建模，可能在一段時間內是最優的，但未來有很大的不確定性。其次，是有很多假設前提，其中有一個比較重要的假設前提，就是量化模型假定外部環境沒有發生大的變化，但事實上外部環境一直都在變化發展中，這樣就導致原有量化模型不能適應新的市場環境，走勢自然會不理想。
在基本面研究加持下，鵬華大數據智能量化策略，既利用量化投資的優點，比如紀律性、時效性、數據挖掘能力強、數據處理速度快等優點，同時又摒棄單純數據挖掘不足的侷限。通過多策略、多模型的優勢進行組合的選擇，從而避免整個投資組合出現大起大落，部分年份收益非常高或非常低的情況。通過單策略理念的均衡性，多策略的相互補充性，來應對市場階段、不同風格引起的市場環境變化的情況。參考鵬華研究智選，未來梁浩和包兵華的重磅新作將呈現以下六大特色：
第一，不進行過多的倉位擇時。組合整體保持不高於90%的區間總倉位，不進行過多的倉位擇時，除非市場出現極端危險信號。
第二，持股高度分散。從全市場按照核心投資理念篩選出300左右個股池子，再收短約束，進一步選擇出80-90只個股，像鵬華研究智選今年中報數據披露，全部持股數量不足百隻，為96只，第一大重倉股佔比不到2%。
第三，行業配置中性。如鵬華研究智選最新中報數據顯示，覆蓋28個申萬一級行業中的18個，第一大重倉行業佔比不足20%，其他行業佔比不足10%。
第四，將進行月度調倉。不斷進行再平衡策略，對於明顯偏離基本面高估或者短期上漲過快的個股，進行適當減少或清倉，反之亦然。
第五，數據廣度上，不斷挖掘市場尚未注意到的“小而美”的公司。歷史定期報告數據顯示，鵬華研究智選持倉個股市值偏小，全部持股的平均市值在300-400億左右，不斷挖掘“隱形黑馬”。
最後是勝率與阿爾法，以跑贏大盤指數為標準。像鵬華研究智選de 選股勝率高達70%以上，部分行業最優10只公司中持股高達6只。
這樣整體盤下來，可以發現，近期重磅發行的鵬華成長智選可謂是集鵬華研究部大智慧，又有善挖黑馬的成長投資名將梁浩和主動量化專家包兵華聯袂出擊，或將實現“主動管理+量化選股”1+1＞2的效果。
（CIS）
萬水千山總是情，點個 “在看” 行不行！！！